Han sido años vaticinando el fin del rally en los bonos y, ¿al fin ha llegado? Tras décadas de tendencia alcista, la renta fija se prepara para un entorno de subidas de tipos. La clase de activos encadena varios meses complicados a medida que los inversores han puesto en precio una política monetaria más restrictiva. Ahora, el estallido de la guerra, lejos de apaciguar la inflación, la ha exacerbado. Y quizás otro factor importante que ha pasado desapercibido: algunas zonas de China están sufriendo una nueva ola del covid, lo que añade más presión a la cadena de suministros. “Lo que está pasando con los bonos solo se va a acelerar”, afirma Justin Jewell, gestor especializado en renta fija high yield en BlueBay.
El epicentro de todo es la energía, concretamente, cómo se moverán los precios de la energía. “Una empresa puede trasladar una inflación del 2-3% a sus clientes, pero estamos hablando de subidas del 50-100% en los costes de la energía”, subraya Jewell.
La segunda derivada de esto es la política gubernamental. El gestor vaticina un importante gasto en políticas fiscales. En su opinión, los gobiernos están abiertos a, por lo menos, suavizar el impacto de la energía para sus ciudadanos. Además de por el mensaje geopolítico que se lanza y la necesidad de dejar de depender tanto de la energía producida en Rusia.
Dura posición de los bancos centrales
Esto deja a los bancos centrales en una posición comprometida. Como bien recuerda el gestor del BlueBay Global High Yield ESG Bond Fund y del BlueBay High Yield ESG Bond Fund, los mercados ya comenzaron el año poniendo en precio una subida de tipos en Estados Unidos y al menos una política más restrictiva en Europa. “En las primeras semanas vimos una importante corrección en la duración en respuesta al mensaje de los bancos centrales”, cuenta Jewell. Con el estallido de la guerra, la narrativa se ha relajado, pero si las tensiones geopolíticas se calmasen y hubiera más presión en las cadenas de suministro los bancos centrales volverían a sentir la presión del otro lado.
En resumen, la renta fija atraviesa uno de los momentos más complejos de los últimos años. Dicho lo cual, Jewell no se dejaría llevar por el pánico. “Estamos en el punto álgido de la fiebre ahora mismo. Puede que el crecimiento se resienta un 2-3%, pero eso no nos llevará a una recesión porque las previsiones que se manejaban eran históricas”, defiende el gestor. Y si bien ve una política monetaria más restrictiva, no necesariamente implica niveles críticos para la renta fija. “Me es muy difícil imaginar unos tipos de interés en Europa por encima del 2%”, matiza el experto.
¿Y cómo se traduce eso en su posicionamiento? A nivel sectorial, en crédito Jewell encuentra ideas interesantes en telecos, compañías de medios y en algunos nichos de Tecnologías de la Información, software y tecnología. Por el contrario, está evitando las automovilísticas y las industriales.
