La inestabilidad de los mercados tras la pandemia del coronavirus, y las caídas ante el miedo a sus implicaciones económicas, ha provocado que ningún fondo de bolsa española haya cerrado en positivo el mes de marzo ni el primer trimestre. Eso sí, ha habido 33 productos que han logrado hacerlo igual o incluso mejor que el mercado. ¿Cuál ha sido la clave de su éxito?
Ell fondo que ha logrado atenuar más las caídas en marzo ha sido Gesconsult Renta Variable, con un retroceso del 15,18%, siete puntos porcentuales menos que el selectivo. En el trimestre, su saldo se queda en el -23,52%.
Gonzalo Sánchez, responsable de la gestión de este fondo en Gesconsult, explica cuál ha sido su posicionamiento en este tiempo: “Aunque a principios de 2020 teníamos una macro delicada pero había mejora de varios indicadores, el coronavirus cambió la situación en 180 grados. Desde finales de febrero hemos incrementado la liquidez y realizado coberturas porque entendíamos era muy alta la complacencia del mercado. Bajamos la exposición incluso lidiando con los límites legales del fondo y también giramos hacia sectores defensivos”, comenta.
Conforme fueron llegando las caídas, desde mediados de marzo iniciaron un paulatino proceso de levantamiento de coberturas y reinversión del fondo. “No hay que perder de vista que la situación en la que nos encontramos viene dada por un shock externo y puntual y la duración del mismo es la que va a determinar que se quede en eso o pase a ser un cambio de ciclo en el que dicha perturbación exógena dé pie a creación de paro no temporal, quiebras de pymes y, consecuentemente, a incrementos sustanciales en los NPA´s bancarios y al temido problema financiero. Esto último es lo que están intentando evitar a toda costa los bancos centrales. Lo último que quieren es un cierre del crédito”, avanza Sánchez, que tranquiliza que este “no es nuestro escenario central”. En su opinión, lo que está claro es que el efecto del virus es temporal pero los años nos han demostrado que las políticas monetarias han llegado para quedarse: “Se plantea un escenario ultra laxo de manera definitiva”, advierte el gestor.
Así, los cambios de cartera que han ido realizando han ido encaminados a incrementar el peso en compañías que, habiéndose visto lastradas en cotización, creen que sus fundamentales son sólidos a pesar del coronavirus debido a sus fortalezas intrínsecas. En concreto, las oportunidades las han encontrado dentro de los sectores de la salud, las telecomunicaciones, consumo básico y electricidad. Consideran que “son negocios excepcionales que siempre cotizan a múltiplos de valoración exigentes y solo oportunidades como esta abren la ventana a una compra”.
Cuando la situación este más normalizada y tengan una mayor visibilidad acerca de su duración, consideran entrar en negocios igualmente valiosos en calidad pero que se han visto más afectados por el virus, y en los que el mercado ha abierto una oportunidad única en el largo plazo, como es el caso del sector automovilístico, viajes o papel.
Actualmente, las diez mayores posiciones del fondo son: Edp, Cellnex, Grifols, Indra, CAF, Vidrala, Sacyr, Iberdrola, Enagás y NOS.
En segundo lugar se ha situado Caja Ingenieros Iberian Equity, con una rentabilidad del -16,05% en el mes de marzo, quedando su saldo del trimestre en el -25,13%.
Dídac Pérez Alonso, gestor del fondo en Caja Ingenieros Gestión, cuenta que, el mejor comportamiento relativo viene explicado principalmente por dos motivos: “El principal es gracias a un posicionamiento más defensivo que el índice de referencia, no sólo en términos de exposición al ciclo económico sino también por la calidad y sostenibilidad de los modelos de negocio de las compañías que integran la cartera. Por otro lado, el fondo también se ha beneficiado de una contribución positiva derivada de los mayores niveles de liquidez con respecto el promedio histórico (a finales de febrero el fondo pivotaba sobre niveles de liquidez de dígito alto)”, razona.
En términos generales, el núcleo de la cartera no ha experimentado variaciones significativas aunque sí han habido mejoras marginales en su composición, tratando de aprovechar las oportunidades que han ido surgiendo en el mercado durante las últimas semanas. En términos sectoriales, se mantienen las sobreponderaciones en consumo y salud, así como las infraponderaciones en el sector financiero y servicios básico. En términos de tamaño, se ha seguido reduciendo la exposición a compañías de pequeña y mediana capitalización, si bien continúan suponiendo un porcentaje muy relevante de la cartera.
Así, a cierre de marzo, la cartera estaba compuesta por 22 compañías, representando las 10 mayores aproximadamente un 60% de la cartera. Las 10 principales posiciones eran por este orden: Grifols, Inditex, Vidrala, Corticeira Amorim, Coca Cola European Partners, Jeronimo Martins, FAES Farma, Viscofan, Catalana Occidente y Cellnex.
En tercer lugar se ha situado Gco Acciones (anteriormente llamado Fonbilbao Acciones), que ha conseguido un comportamiento similar en el mes de marzo, con un retroceso del 16,27% y una caída del 21,36% en el trimestre.
“En el último trimestre de 2019 vendimos las posiciones en valores industriales de menor capitalización con el objetivo de reducir el riesgo de la cartera”, afirma Anna Molina, directora de Renta Variable en Grupo Catalana Occidente Gestión de Activos. Adicionalmente, durante los primeros meses de 2020 y antes de que se decretara el estado de alarma, fueron incrementando la posición de liquidez, dado que la incertidumbre en el mercado se iba incrementando. En concreto, redujeron la posición en bancos, que ya estaba infraponderada frente al Ibex 35, así como en Repsol, entre otros valores.
A principios del mes de abril, han incrementado la posición en Repsol, que tenían muy infranponderada, y en Endesa. “Nos gusta la estructura de la cartera que tenemos. Por el momento, dado el entorno en el que nos encontramos, preferimos mantener alta la liquidez del fondo para aprovechar las oportunidades que seguro se producirán en el mercado”, asegura.
Las principales posiciones de la cartera se concentran en Inditex, Iberdrola, Cellnex y Grifols. Podemos destacar la sobreponderación del peso de estos dos últimos en la cartera frente al peso en el Ibex-35.