La correlación que se rompió en 2022: la del negocio de gestoras españolas y el de las extranjeras

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Diogo Nunes (Unspalsh)

El año 2022 ha dado pocas alegrías a los inversores a nivel general ya que durante buena parte del ejercicio las pérdidas eran generalizadas en dos de los activos que históricamente habían demostrado correlaciones inversas, la renta variable y la renta fija. El hecho de que ambos activos se movieran al unísono dejó sin refugio a muchos inversores que se vieron obligados a aceptar pérdidas en estas dos importantes patas de sus carteras.

Pero los mercados de valores no son los únicos que han protagonizado rara avis en este loco 2022. También lo ha hecho la industria de gestión de activos y, más concretamente, la industria española de gestión de activos.

Para empezar está el hecho de que los fondos españoles son unos de los pocos que consiguen acumular en el año más suscripciones que reembolsos debido a una serie de factores que hacen único este mercado, como explicábamos en este artículo publicado en la revista de FundsPeople.

Sin embargo, esta buena evolución del negocio local de gestión contrasta con el mal comportamiento que han tenido los fondos extranjeros que se venden en España. Según los últimos datos publicados por Inverco, al cierre de septiembre, las IIC extranjeras sufrían reembolsos estimados por valor de 11.000 millones de euros. Un dato que contrasta con los cerca de 9.000 millones que en la misma fecha acumulaban los fondos españoles (cerraron 2022 con entradas netas por valor de 17.000 millones de euros).

La cifra de las IIC extranjeras es la primera negativa en al menos los últimos diez años, lo que da una pista del annus horribilis de la industria pero, además, llama la atención porque es totalmente opuesta a la vista en la industria nacional. Algo muy llamativo ya que la correlación entre ambos negocios ha sido positivo en cada uno de los últimos diez años, como se aprecia en el gráfico inferior.

Evolución de las suscripciones en fondos españoles y extranjeros que se venden en España

AñoFondos Españoles (en millones de euros)Fondos Extranjeros (en millones de euros)
2022*8.998-11.000
202125.72329.000
20201.16122.000
20191.6937.000
20188.41010.000
201721.41030.000
201613.8203.500
201524.73326.369
201435.57316.541
201323.04810.088
2012-10.2636.000
Fuente: Inverco. *Datos a septiembre de 2022

¿Qué explica que se haya roto, al menos de forma temporal, la correlación entre ambos negocios? Hay varias razones. Por una parte está el hecho de que la amplia mayoría del negocio de las gestoras extranjeras en España está en fondos de renta variable, que son los que han protagonizado las mayores salidas de dinero en el primer semestre del año. En concreto, según los datos de Inverco, el 30% de los activos de IIC extranjeras están en renta variable, el 24,3% en renta fija o monetarios; el 15,2% en mixtos y el 30,5% en indexados. Y mirando las gestoras con los reembolsos más altos en lo que va de año se ve que las que peores resultados acumulan son precisamente las que tienen más patrimonio en renta variable.

Por otro lado está también la preferencia de las gestoras españolas, que son las mayores inversoras en IIC extranjeras, por incluir en sus carteras de gestión discrecional más producto propio, que además suele más conservador que arriesgado, que extranjero. Sobre todo en la primera mitad del. De hecho, según los datos de Inverco a junio de este año, los fondos propios en carteras de gestión discrecional suponían el 75% del total (en septiembre la cifra era del 65%).

Además, hay que tener en cuenta que las firmas españoles han recuperado para sus escaparates productos propios que muchas veces no ofrecen las firmas extranjeras ya que las categorías top ventas este año en fondos, sobre todo a partir del segundo semestre, están siendo: fondos garantizados, los productos de rentabilidad objetivo o renta fija con vencimiento concreto.   Y de las tres, solo la última cuenta con oferta por parte de gestora extranjeras.