Al igual que su homólogo europeo, la Reserva Federal ha llegado a su primera cita con los mercados en el año con escasas novedades. Tal y como se esperaba, el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) ha mantenido sin cambios la política monetaria en su primera reunión de 2020. Los tipos de interés se mantienen entre el 1,5 y el 1,75%. Lo único novedoso fue el anuncio de que el programa de repos continuará hasta abril y las compras de bonos del Tesoro hasta el segundo trimestre del 2020.
Por destacar algo, David Kohl, economista jefe de divisas de Julius Baer, resalta que se confirma una perspectiva bastante constructiva para la economía, lo que hace superfluos recortes de tipos adicionales después de tres reducciones el año pasado. El retroceso más reciente en el mercado de valores ha endurecido las condiciones financieras generales solo un poco, dejándolos aún muy acomodaticios, en su opinión. Es una postura sin cambios que ya se esperaba, por lo que a Kohl no le extraña el limitado impacto en el dólar y los mercados en general.
Se avecina un año de leer entre líneas. Porque las gestoras ya adelantan que no esperan movimientos en los tipos en 2020. Ni al alza ni a la baja. Es, como lo califican los expertos, una sensación de normalidad abnormal. “Nos hemos pasado años siguiendo indicadores como el diagrama de puntos del FOMC para obtener indicaciones sutiles de cambio en la trayectoria de la política de la Fed, cada palabra de la declaración de la Fed en busca de pistas sobre el próximo movimiento en las tasas o liquidez, y cada declaración de los funcionarios de la Fed en sus otras comunicaciones. Ahora nos encontramos en un punto en el tiempo que puede describirse como anormalmente normal”, comenta Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global en BlackRock. La Fed puede sentarse y ver cómo se desarrollan los datos a nivel nacional (e internacional) y construir su perspectiva sobre dónde deberían moverse los tipos de interés interesa las tasas y la liquidez. “Genera una sensación como de vacío teniendo en cuanta a lo que el mercado se ha acostumbrado en cuanto a que es lo que mueve los mercados y las carteras”, afirma.
Y sin embargo, el diablo está en los detalles. Christian Scherrmann, economista de DWS, invita a leer en profundidad las palabras de Jerome Powell: “Primero, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) evalúa el gasto doméstico ya no como fuerte sino más bien como moderado. En segundo lugar, la inflación ya no está cerca del objetivo sino que está volviendo a el. Esto es, hablando en términos de la Reserva Federal: esperamos una mayor inflación y menos consumo. Los comentarios recientes de los representantes de la Reserva Federal diciendo que en cierto modo una mayor inflación podría soportarse respaldan esta interpretación más bien conciliadora. Y Powell confirmó hoy: un 2% no es el techo – la inflación debe estar alrededor del objetivo”. Desde Mapfre coinciden en vigilar la inflación. "Llama la atención la narrativa de la declaración, puesto que cambió la inflación se acerca por la inflación vuelve (al objetivo del Comité), con lo que intenta dar una señal más clara de inquietud por una inflación persistentemente por debajo del objetivo", comenta Gonzalo de Cadenas-Santiago, director de análisis macroeconómico y financiero del Servicio de Estudios de la aseguradora.
Respecto a los anuncios sobre los repos, Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), interpreta que el objetivo es continuar aumentando las reservas de los bancos, las cuales deberían alcanzar un umbral mínimo de 1,5 billones de dólares en el segundo trimestre. Una vez que se alcance este nivel y, si los mercados financieros funcionan bien, la intención de la Reserva Federal es reducir las compras de bonos del Tesoro y el uso de la facilidad de repos. Asimismo, la Reserva Federal decidirá más adelante sobre el futuro de la facilidad de repos permanente más allá del segundo trimestre, pero todavía hay un debate interno. “En general, la postura actual sobre los repos y los T-bills debería mantenerse hasta finales de abril, con renovadas incertidumbres sobre el impacto del cambio de estrategia de la Fed más allá del segundo trimestre”, interpreta el experto.
