En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales.
Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.
Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, el equipo de Acacia Inversión continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores. Un equipo compuesto por Miguel Roqueiro, director general y director de Inversiones, Germán García Velasco, responsable de Asesoramiento y Planificación, Mikel Ochagavia, responsable de Análisis, y Ander Arcaraz, gestor de Patrimonios y responsable de Renta Fija.
1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?
Ahora que estamos paulatinamente volviendo a la oficina es cuando te das cuenta de que has ganado en eficiencia y foco. Este es el resultado de haber trabajado de una forma intensa, exprimiendo (en nuestro caso, ya que todos tenemos hijos pequeños) cada segundo en el que te sientas enfrente de la pantalla.
Creo que, en general, todo el sector ha respondido muy positivamente ante esta situación tan anómala. Nosotros teníamos un plan de contingencia escalonado que ha dado sus frutos, pudiendo dar respuesta al cliente en todo momento y estando vigilantes de los mercados cada segundo.
Lo que se echa de menos, sin ningún tipo de duda, es el contacto tanto a nivel personal como a nivel de intercambio de información con los compañeros. Ya lo sabía antes, pero la situación que hemos vivido me ha hecho reconfirmar la suerte que tengo de contar con unos compañeros tan generosos a la hora de arrimar el hombro. Las discusiones sobre negocio, mercados, activos o vehículos de inversión presenciales son muy enriquecedoras a la hora de seleccionar fondos, mucho más que a través de Slack, Zoom… o cualquier medio de estas características.
Nuestra diferenciadora metodología de selección de fondos no ha variado sustancialmente: 1) búsqueda del activo en el que queremos entrar, 2) estudio exhaustivo de los fondos que invierten en dicho activo y sobre qué tesis se sustentan, 3) la clave, análisis en profundidad de los procesos de inversión que utiliza la gestora, y 4) nivel de información, transparencia y calidad de información de la gestora del fondo que queramos seleccionar. Es cierto que este último punto es más costoso, ya que los webinar/seminarios/llamadas generales no nos sirven, porque lo que queremos es poder plantear nosotros nuestras propias cuestiones.
2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba toda la información que llega?
En general, las gestoras han dado un salto cualitativo y cuantitativo enorme en esta crisis con respecto a otras crisis pasadas. La información está siendo notable y continua. Pero es cierto que lo difícil está siendo seleccionar con cuál de toda esa amplia gama de comunicación directa te quedas y a qué conferencia te conectas. Hemos tenido cientos de convocatorias de llamadas y webinars y el trabajo ha sido decidir cuál crees que te va a aportar un extra. La criba la hemos realizado, en primer lugar, priorizando la información que afectaba a los productos que ya teníamos en cartera, intentando leer y escuchar todo lo que se publicaba. Y, a su vez, rastreando oportunidades que se abrían en diferentes activos ante las ventas indiscriminadas.
Pero como decía antes, un alto número de estas convocatorias no nos servían por ser encuentros masivos y no poder dar respuesta a nuestras necesidades y cuestiones concretas.
No obstante, me gustaría destacar que gran parte de las gestoras que tenemos en cartera han respondido no solo con envíos más generales, sino que han sido tremendamente activas dando respuesta específica a nuestras cuestiones. Creemos que el trabajo previo que realizamos sobre el nivel de información y contacto con los gestores ha dado sus frutos. Cuando llegan las crisis es clave cómo llegas preparado, porque decidir con rapidez en entornos de estrés es complicado.
3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...
Utilizamos todo tipo de instrumentos, algunos diseñados en Acacia para la selección y el seguimiento de los fondos. De esta forma hemos conformado una hoja de actualización continua de los fondos segmentados por activos, divididos por datos cuantitativos y datos cualitativos, muy relevante en nuestra forma de hacer las cosas. Y otras fuentes de información externas como Bloomberg, Morningstar, oscuros blogs a los que estamos suscritos…
En Acacia la selección del fondo nace del Comité de Inversiones cuando se detecta una oportunidad en un activo en concreto, bien porque posee un descuento interesante o bien porque nos sirve para reducir riesgo de la cartera. Una vez hemos detectado el activo, son las herramientas internas las que comienzan a hacer su trabajo, el de filtrar. El paso crucial es el análisis del proceso de inversión de los fondos a seleccionar, si han incumplido alguna vez el proceso, cómo lo construyen y si es coherente con sus resultados. Por último, pero de forma no menos relevante, viene el nivel de comunicación y la transparencia en la información.
4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar
a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija?
Generalizando, por una parte hemos realizado un seguimiento muy de cerca de algunos parámetros que resultan claves a la hora de analizar la liquidez como son volúmenes, salidas, valor liquidativo, evolución con fondos asimilables… Y por otra, en paralelo, hablando con todas las gestoras y solicitando sus carteras de bonos para poder analizarlas en profundidad. Esta labor ya la comenzamos a hacer en 2018 con los primeros avisos por parte de algunas gestoras de problemas de liquidez en algunos fondos y activos concretos. En 2018 construimos un protocolo de seguimiento de la liquidez en todos los fondos que tenemos en el radar.
b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis?
Si nos referimos a los fondos de retorno absoluto en formato UCIT… a nosotros nos han vuelto a decepcionar con una descorrelación inexistente y con mucha beta encubierta. Sólo algunas honrosas excepciones han sido capaces de aportar valor a las carteras.
Nuestra experiencia en este activo (matiz, no es un activo, es un saco en el que se incluye fondos generalmente con riesgo gestor) desde el año 2005 no ha sido buena. Y después de muchas reconciliaciones creemos que esta es la ruptura definitiva.
c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial?
Al no tener la bola de cristal hemos seguido nuestro proceso de inversión ante estas situaciones a pies juntillas, La Escalera de Riesgo (quien quiera profundizar sobre ello, puede leer en nuestro blog el artículo titulado “Estábamos preparados para una riada y llegó un tsunami”). Comenzamos la crisis prudentes en renta variable (infraponderados en bolsa y con una put comprada) e iniciamos una toma de decisiones escalonada según iba cayendo la bolsa: cerrar la put, vender volatilidad, incremento paulatino (no se sabe dónde está el suelo del mercado) del riesgo en renta variable… eso nos hizo cerrar Marzo con las carteras bastante cargados de riesgo. Abril y Mayo, volviendo a no dar la razón a aquellos que predicen lo que va a pasar, han sido muy buenos meses para nosotros. La pregunta es, ¿y ahora qué y dónde? Pensamos que hay sectores y zonas geográficas que han sido aplastados por el mercado y que se han quedado atrás y aún presentan unas valoraciones muy atractivas: ciclo, valor, pequeñas compañías, materias primas, emergentes, Japón, Europa… y activos que nos pueden servir como cobertura ante situaciones no esperadas, como por ejemplo, estar en activos reales por si llega un susto inflacionario. También tenemos oro, divisas fuertes,…
En Acacia la diversificación es una máxima indiscutible. En renta variable directa invertimos por factores (en nuestro caso concreto 10 factores: valor, crecimiento, dividendo, baja volatilidad, reversión a la media, calidad, pequeñas compañías, revisión de beneficios, momentum y situaciones especiales), esto nos permite ver cómo la calidad, la baja volatilidad y el crecimiento han sido el motor de rentabilidad en las carteras y los factores más cíclicos y el value los más perjudicados.
d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?
De manera muy activa.
En ISR somos todavía escépticos en cómo lo está implementando la industria en general, más centrada en vender una narrativa que en preocuparse de siglas que son y serán tan relevantes como Sostenible y Responsable. Nuestra aproximación es siempre a través de gestoras que nos demuestran que lo llevan realizando muchos años y en las que existe una coherencia de inversión y una alineación completa con la denominación sostenible y responsable (de nuevo, el proceso).
En temáticos, al ser una gestora que selecciona ideas de inversión para nuestros clientes, pero siempre conscientes de nuestras limitaciones, buscamos colaboraciones con los que más saben en esta área. No hay ninguna gestora que tenga el mejor equipo en todo y lo que hacemos es buscar aquellas gestoras en las que la experiencia, su know-how y su información sean sobresalientes. Trabajamos con cuatro o cinco casas en esta rama de fondos que nos demuestran que entienden qué es invertir en una megatendencia. Para el cliente final solemos inclinarnos por aglutinadores de tendencias o aquellas que diversifiquen carteras. La última que estamos analizando es la del 5G.
Capital Riesgo. Todo patrimonio diversificado debe tener un apartado para activos ilíquidos: bien sea private equity, deuda privada, infraestructuras, inmobiliario o renovables. Nuestra aproximación es poder asemejarnos a los que más experiencia tienen en este campo y mejor hacen las cosas: los endowments. Por ello, lo que proponemos es una entrada en los principales activos ilíquidos, dividida por añadas. Es decir, realizar inversiones periodificadas por activo durante un ciclo económico completo. De esta forma siempre tendrás un precio medio de entrada atractivo.
Y para ello, es básico un amplio conocimiento del activo, un exhaustivo análisis de la gestora y un control periódico de las inversiones. Nosotros incluso realizamos talleres periódicos para un mayor conocimiento nuestro y de nuestros clientes.
Creemos, además, que los fondos que están levantando capital ahora van a poder aprovechar la situación para incrementar la probabilidad de éxito en sus inversiones.
