Gestión pasiva frente a gestión activa. Se sigue hablando del gran dilema del inversor. La mayoría de los gestores de renta fija activos (un 57% frente al 40% en 2020) superaron a sus índices de referencia en la mayoría de las clases de activos en el primer semestre de 2021. Aprovecharon así al máximo un entorno de mercado volátil en el que las esperanzas de una fuerte recuperación y reflación mundial se vieron sacudidas por las crecientes incertidumbres relacionadas con la rápida propagación de la variante Delta y la respuesta de los bancos centrales al aumento de la inflación. Ésta es la conclusión de la última edición del Navegador Active-Pasive de Lyxor Asset Management. Tiempos más complicados han sido para los gestores de fondos de renta variable, especialmente los de gran capitalización. Rara vez han conseguido más rentabilidad que sus índices de referencia.
El estudio, publicado por el equipo de Lyxor ETF Research and Solutions, examinó la rentabilidad de 13.800 fondos activos domiciliados en Europa (que representan 2,7 billones de euros en activos) frente a sus índices de referencia. El 57% de los gestores de fondos activos de renta fija y el 47% de los gestores de fondos activos de renta variable superaron de media a sus índices de referencia en el primer semestre del año, con una importante dispersión entre las clases de activos.
Cuanto más riesgo, mejor
El año 2021 comenzó bien para los gestores de fondos de renta variable, en parte debido al lanzamiento masivo de campañas de vacunación en los EE.UU. y el Reino Unido en particular, su rendimiento mostró más dispersión que el año pasado. Según el informe, los que adoptaron un enfoque más orientado al riesgo con exposición a los valores y a los valores cíclicos, que son los que más se van a beneficiar de la recuperación mundial, obtuvieron mejores resultados. Entre ellos, los gestores especializados en small caps británicas y europeas (el 96% y el 61%, respectivamente, de estos gestores superaron sus índices de referencia). Mientras, el 73% de los gestores de renta variable china aprovecharon la sólida demanda interna para evitar las turbulencias del mercado chino a principios de año. En cambio, los gestores de renta variable mundial (34%) y de grandes valores europeos (39%) tuvieron dificultades para captar el repunte de la renta variable y quedaron rezagados debido a una exposición insuficiente a los valores europeos (menos expuestos a las ansias de tapering), por un lado, y a los valores value, por otro.
El alpha en renta fija
Los expertos de Lyxor señalaron que, en el segundo trimestre, el moderado impulso de la actividad económica en EE.UU. atenuó la preocupación por el tapering de la Reserva Federal, lo que dio un respiro a los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que los rendimientos de los bonos del euro subieron, impulsados por la reapertura de la economía y el aumento de las tasas de vacunación. En este contexto, los gestores de bonos que infraponderan la duración corta obtuvieron buenos resultados, así como los gestores de bonos soberanos, de grado de inversión y agregados que superaron a los índices de referencia. En el otro extremo del espectro, los gestores de High Yield (excesivamente cautelosos en el primer trimestre) y de Deuda Emergente (excesivamente cautelosos en el segundo trimestre) obtuvieron resultados ligeramente inferiores durante el periodo.
