La nueva vida de Matthias Born en Berenberg y sus propuestas consistentes

Matthias Born (Allianz Global Investors)
Funds People

El nombre de Matthias Born le resultará muy familiar a muchos inversores. Él fue durante muchos años, junto con Thorsten Winkelmann, el responsable del Allianz Europe Equity Growth, uno de los fondos de renta variable europea con más patrimonio en España. Hace cuatro años, el gestor abandonaba Allianz Global Investors para aceptar un nuevo reto personal en la unidad de gestión de inversiones de Bank, grupo financiero alemán Berenberg Bank fundado en 1590 en Hamburgo.

Born se puso a los mandos de dos fondos que en España representa Selinca: el Berenberg European Focus y el Berenberg Eurozone Focus. Los dos los gestiona con la misma filosofía, con la salvedad de que el primero invierte a nivel paneuropeo y el segundo se limita a las compañías cotizadas en la eurozona. Haciendo el análisis del comportamiento registrado por ambos productos se puede observar que sus resultados por rentabilidad/riesgo han sido excepcionales, lo que hoy les permite disfrutar a ambos del Sello FundsPeople 2021, con la calificación Consistente.

Según datos de Morningstar, el Berenberg European Focus ha obtenido, en los últimos tres años, una rentabilidad anualizada neta del 22,2%, 14 puntos por encima del índice y casi 13 superior a la media de su categoría. Ha sido primer decil en 2019, 2020 y también lo está consiguiendo este año. El producto atesora ya un volumen de activos bajo gestión en torno a los 1.600 millones de euros.

El Berenberg Eurozone Focus, más pequeño en tamaño (apenas 200 millones), obtuvo un retorno anualizado a tres años del 19%, batiendo en 11 puntos al índice y en 14 a su grupo de comparables. Fue el mejor de su categoría en 2019, primer decil en 2020 y este año están en el primer cuartil.

Filosofía y estrategia

Born se define como un inversor a largo plazo. “Somos inversores a largo plazo e idealmente nos gustaría poseer las acciones a perpetuidad. Creemos que esta es la estrategia correcta para obtener un rendimiento superior a largo plazo. Aunque es imposible predecir de forma fiable cómo se comportarán las acciones la próxima semana, mes o trimestre, sí es posible identificar correctamente las empresas que tendrán éxito a largo plazo”, explica en una entrevista con FundsPeople.

Este enfoque a largo plazo requiere ciertas características, que busca en las empresas en las que invierte. “Solo invertimos en empresas de calidad en toda nuestra plataforma de fondos. Para nosotros, las características más importantes de una empresa de calidad son unos rendimientos del capital elevados y sostenibles. En última instancia, es esta única métrica la que significa si una compañía tiene una posición única dentro de su sector y se beneficia de las barreras de entrada. Invertimos en empresas protegidas por marcas, efectos de red, ventaja tecnológica y escala”, revela.

Born también se define como un inversor growth. “Únicamente invertimos en empresas que se benefician de un fuerte acceso al crecimiento. Sin embargo, una cifra de crecimiento elevada no es suficiente para que una empresa entre en nuestras filas. Buscamos empresas que puedan crecer durante largos periodos y hacerlo de forma rentable. Hacemos hincapié en la sostenibilidad del crecimiento por encima de la magnitud del mismo. También es esencial que las empresas puedan convertir esos beneficios crecientes en flujos de caja reales, que puedan reinvertirse en el negocio con un alto rendimiento del capital”.

Poca deuda, calidad en el equipo directivo y ASG

Las compañías en las que invierte no necesitan mucha deuda para financiar el crecimiento. Es un efecto secundario de la calidad de las compañías y de su naturaleza generadora de efectivo. Born también busca empresas con equipos de gestión de alta calidad. “Esto es de vital importancia para las perspectivas de una empresa. Para evaluar la calidad de la gestión, dedicamos mucho tiempo a la trayectoria histórica. También pasamos mucho tiempo con los propios equipos. El objetivo es conocerlo, entender cómo asignan el capital y, en última instancia, averiguar cuál es su estrategia para que una gran empresa prospere y se desarrolle”, indica.

La ASG forma parte integral de su enfoque de inversión. “Siempre hemos considerado que la sostenibilidad de sus modelos de negocio es fundamental. El crecimiento a largo plazo únicamente es posible cuando las compañías se gestionan con integridad, se gobiernan bien y se establecen de forma responsable desde el punto de vista medioambiental y social”, subraya el gestor. Además, como inversores en crecimiento de calidad, Born también menciona que su objetivo es invertir en empresas que tienden a venderse por valoraciones superiores a la media del mercado.

Diferencias con los fondos que gestionaba en Allianz

En esencia, la filosofía de inversión que sigue el gestor en Berenberg AM es la misma que en Allianz Global Investors. “No ha cambiado desde que comencé a crear la franquicia de pequeña capitalización de Allianz Global Investors hace 20 años. Seguimos comprando empresas de crecimiento de calidad. En todo caso, nos hemos vuelto más exigentes en cuanto a la calidad. Este ha sido uno de nuestros aprendizajes a lo largo del tiempo”, destaca.

En términos de su implementación, ha habido algunos pequeños cambios. En primer lugar, han concentrado la cartera un poco más. “Actualmente invertimos en unos 45-50 valores, frente a los 60-65. Hemos comprobado que 45-50 valores nos proporcionan el nivel de diversificación deseado, al tiempo que nos permiten centrarnos más en nuestras mejores ideas”, justifica.

En segundo lugar, los valores de pequeña capitalización tienen una mayor ponderación en el fondo (alrededor del 25%, aunque puede variar con los movimientos del mercado) que la que han tenido históricamente. “Esto es posible debido al tamaño mucho más pequeño del fondo. También explica por qué limitamos la capacidad de la estrategia a 7.000 millones. Incluso a plena capacidad, queremos estar en condiciones de tener la misma exposición a las pequeñas capitalizaciones”.

Para Born, este es un punto clave de diferenciación, ya que les permite beneficiarse de su estrecha colaboración con el equipo al cargo del análisis de compañías de pequeña capitalización. Por último, el gestor comenta que el menor tamaño del fondo les permite, en general, ser más flexibles. Los tamaños de cada posición en la cartera reflejan con precisión su respectivo nivel de convicción.

Posicionamiento actual

El gestor está posicionado con la vista puesta en aprovechar las oportunidades estructurales a largo plazo que va detectando en el mercado. Su posicionamiento sectorial se centra principalmente en la tecnología, la sanidad, la industria y ciertas partes del espacio de consumo. “No ha cambiado significativamente desde que lanzamos el fondo”, asegura. También está posicionado estructuralmente para las oportunidades que aprecia en el espacio de pequeña capitalización.

Con la reciente fortaleza de los mercados de renta variable, especialmente en el lado cíclico, se ha vuelto más prudente, centrándose en las oportunidades defensivas. “Por lo general, no intentamos hacer un seguimiento del mercado y solo compramos empresas de éxito. Sin embargo, dentro del conjunto de oportunidades de calidad, actuamos de forma más anticíclica. Cuando el mercado se centra en los valores cíclicos, tendemos a ver oportunidades en el lado defensivo y viceversa”, concluye.