¿Compañías grandes o pequeñas? ¿Compañías growth o value? Gestores de fondos explican cuáles son sus apuestas en el actual entorno de mercado en un desayuno organizado por Funds People y patrocinado por Algar Global Fund.
El contexto es complicado, y aunque todos coinciden en que hay oportunidades en el segmento de empresas de menor capitalización, también lo hacen en que no es momento de dar rienda suelta al espíritu aventurero. Sonia de Las Heras, responsable de Multimanagement en Allianz Popular, cree que en este entorno las pequeñas compañías son una gran apuesta, pero advierte que son valores que pueden sufrir mucho más la volatilidad que los de mayor capitalización: “Si la selección está muy clara y se conoce bien a las compañías son una buena opción, pero en este entorno es una apuesta mucho más arriesgada que en cualquier otro”.
El gestor del Algar Global Fund, Jean Claude Felguera, coincide, y explica que el fondo lleva más de 12 meses con la estrategia de salir de las pequeñas compañías: “Ahora las empresas de menos de 500 millones de capitalización bursátil son excepciones en la cartera, apenas representan el 5% del total”. Considera que, aunque compañías atractivas, hay que bajar la exposición porque el riesgo va a estar concentrado, y afirma que en el actual contexto de mercado “los inversores vuelven a comprar grandes compañías para las carteras, no las pequeñas: hay que tener en cuenta la liquidez”.
En el tema de la liquidez también incide José Cerón, gestor de fondos multiactivos en Fonditel: “El año pasado empezamos a detectar que la liquidez en los valores de menor capitalización se estaba reduciendo. Había muchos fondos que invertían en este segmento que podían sufrir si se daba la vuelta el mercado”. Ante esta situación, también ha optado por ir deshaciendo posiciones en las pequeñas empresas.
Para Beatriz Paredes, asesora del Algar Global Fund, lo que ha ocurrido en los mercados es “la constatación de que la beta no es estática, se acelera o desacelera, y en un entorno de mercado como el que hemos vivido la medida que teníamos no se ajustaba absolutamente a la realidad. La realidad es que la beta era mayor. Yo creo que es una buena lección aprendida”.
Con las subidas de las bolsas en los primeros compases de 2019, los gestores coinciden en que las valoraciones siguen elevadas, pero hay matices. Pelayo Gil Turner, director de Inversiones de Varianza, está de acuerdo en que en el agregado las valoraciones están en unos niveles exigentes que pueden dar más miedo que a nivel individualizado de valores: “Probablemente es el ejercicio que hay que cambiar; hay que dejar de mirar de forma agregada”. Además, insiste en la importancia del horizonte temporal: “En periodos de incertidumbre como este probablemente el verdadero foco haya que ponerlo en ver qué puede o no tener sentido a tres años; y en realizar una profunda diversificación”.
El pulso entre las empresas grandes y pequeñas parece que lo ganan las primeras en el actual contexto. Pero hay muchos otros librándose sobre la mesa. Por ejemplo, ¿estilo growth o value? Félix Sánchez, director de inversiones multimanager en Sabadell AM, comenta que quizá en este ejercicio 2019 se den las circunstancias para que los fondos value lo hagan un poco mejor: “Igual que growth ha sido el que mejor lo ha hecho en 2018, pensamos que las características de este año hacen que tener un poco más de peso en value, siempre combinando fondos, tenga sentido”. También considera que puede ser un buen año para los fondos que hacen estrategias de baja volatilidad.
“Es posible que tengamos un fondo growth o un fondo value en la cartera, pero con un peso pequeño sin sesgar la dirección del fondo”. Es la postura de Sonia de Las Heras, que afirma que prefiere que “todo sea o bien más parecido al índice o mucho más blend, dependiendo de determinado sesgo. Podemos tener una parte de la cartera growth, una parte value, pero intentamos no dar bandazos al intentar acertar que timing es el de growth o que timing es el de value. Esa es nuestra visión históricamente por nuestro perfil de fondos más global y orientado al cliente retail”.
“Cuando cambias de growth a value lo que se busca básicamente es bajar la beta. Y nosotros lo hacemos de forma diferente”. Jean Claude Felguera explica que en ese esfuerzo realizado el año pasado de eliminar los valores pequeños han eliminado también lo que han podido los valores de elevada beta, y para lograrlo modulan la cartera a través de futuros evitando de esa manera moverla a nivel sectorial, ya que se trata de una cartera en la que, según insiste, confían plenamente. El objetivo es mantener una beta media del fondo del 0,7, “y si vemos algún problema, como ahora, hay que bajarla: si no hay visibilidad hay que intentar preservar”.
José Cerón comenta que, en su caso, más que value o growth en lo que invierten a veces es en temáticas e ISR, “en cosas que creemos que pueden aguantar o resistir mejor que los índices sesgados por capitalización bursátil, y que, a su vez, pueden tener un sesgo growth o value. Por ejemplo, si se invierte en tecnología o robótica sueles tener un sesgo más growth, y si se invierte en empresas especializadas en tratamiento de aguas, más value”.
Beatriz Paredes no habla de temáticas sino de sectores. Considera que uno de los más atractivos actualmente es el sector eléctrico que, a su juicio, es una buena opción para los inversores que quieran una alternativa a tener el dinero parado: “Te ofrece un buen dividendo, en entornos regulados con cierta visibilidad. La realidad es que el mix de regulación y de tipos es muy favorable en estos momentos. Es una alternativa a los bonos que no debería dar grandes sustos”.
Félix Sánchez hace una distinción entre lo que buscan los fondos que invierten en acciones y lo que buscan aquellos que hacen selección de fondos: “En el primer caso, al final, lo que se busca son compañías que desde el punto de vista de la valoración estén baratas, se defina como se defina. En cambio, en el segundo, al hacer selección de fondos sí que se tiene que prestar más atención a la filosofía que hay detrás del gestor”.
Para Pelayo Gil Turner esa es la clave. Considera que la selección del vehículo es el ejercicio al que hay que dedicar más tiempo: “El esfuerzo está en sentarse con el gestor y preguntarle. Tienes que estar completamente alineado para que la estrategia que quieres implementar pueda hacerse a través de un fondo de terceros, y esa labor es muy compleja porque el gestor a veces se mueve de forma inesperada”.
