"En Estados Unidos no existe una sola línea de leyes y regulaciones sobre temas de ASG o sostenibilidad a nivel de gestión de activos". Es con esta declaración con la que Julien Bourgeois, socio de la firma de abogados multinacional Dechert LLP, abre el taller sobre temas legales en el contexto del Foro de Gestión de Inversiones de EFAMA.
“Cuando hablamos de ASG o inversión sostenible en los EE.UU, estamos hablando de principios fiduciarios generales. El deber de cuidado y lealtad. El deber de actuar en el mejor interés del cliente, entendido genéricamente como el mejor interés económico del cliente”, completa el experto. “En el contexto legal general, siempre que exista una divulgación completa y justa de todos los factores materiales, cualquier enfoque ASG puede integrarse en cualquier mandato de inversión. Siempre que exista el debido consentimiento del cliente”, advierte el profesional.
Según Julien Bourgeois, esto contrasta con la legislación del sector privado de pensiones, la ERISA (Employee Retirement Income Security Act), que parte de las mismas premisas de interés económico del cliente y deber fiduciario, pero donde “los objetivos establecidos por la legislación dificultan mucho el seguimiento de las estrategias ASG en las carteras de los fondos de pensiones”. “El interés económico aparece, en primer lugar, con todos los objetivos no económicos, históricamente, a ser considerados solo cuando no perjudican los rendimientos de la inversión en ningún nivel”.
Para el abogado, todo esto se vuelve muy relevante para los gestores de activos europeos que quieran hacer negocios en EE.UU., especialmente dada la historia de sanciones multimillonarias que caracterizan la actividad supervisora al otro lado del Atlántico. “Hay un principio muy importante que la gente debe recordar. Una gestora de activos de EE.UU. debe aplicar la ley de EE.UU. al 100% de su negocio global. Una gestora europea tendrá que seguir el marco legal estadounidense para todos sus negocios en el país”, explica.
La evolución: de Trump a Biden
Durante el mandato de Trump, explica Julien Bourgeois, la SEC llevó a cabo, de forma extraoficial, investigaciones ASG a las entidades gestoras. Nunca reconociendo oficialmente estos trámites. “Con la nueva administración las cosas cambiaron. El cambio climático es un tema de discusión constante y la administración Biden está mostrando signos de un cambio de dirección. Incluso con la inexistencia de un texto legal como vemos en Europa, se ha destacado el reconocimiento del enfoque ASG de las consultas de la SEC y el deseo de obligar a determinadas conductas”, dice.
El vocabulario es diferente. Mikhaelle Schiappacasse, también socio del mismo bufete de abogados, revela cuál es el tema clave a considerar cuando una gestora de fondos se ocupa de la inversión ASG a través de las fronteras: “La conciencia de que el enfoque de EE.UU. hacia ASG no es coherente con la idea que el mercado europeo ha ido construyendo”.
“En Europa existe todo un marco regulatorio con el que todas las entidades gestoras tienen que lidiar. En Estados Unidos, el vocabulario es diferente. El simple concepto del Artículo 8 (de la SFDR) no les dice nada a los estadounidenses". Como dice el abogado, las autoridades "no están tomando ninguna decisión sobre la divulgación de la ASG", por lo que cuando vendes un producto al otro lado del Atlántico, tienes que estar seguro de que el vocabulario es coherente con lo que el regulador considera adecuado. Debe quedar claro para el inversor final lo que se está haciendo, para que pueda dar el consentimiento adecuado.
