La sostenibilidad, vector clave a la hora de invertir en renta fija emergente

A la hora de seleccionar un fondo de renta fija emergente, lo primero que hace CaixaBank AM es estructurar el nicho en el que se encuentra, “porque en renta fija emergente es muy genérico y más que agregado vamos por nichos”, explica Toni Conde, Senior Porfolio Manager & Fund Selector de la entidad.

La experta apunta que “empezamos por tener producto en todos los segmentos, y dentro de cada uno, además de los análisis cuantitativos de rentabilidad, volatilidad... también creemos importante la conversación con las gestoras. Consideramos que aporta un valor esencial el conocimiento idiosincrático de esos países y cómo las dinámicas globales les afectan” y, además, “esta relación y contacto con agentes de estos países, nos permite contar con más margen de maniobra para, incluso, asesorar al emisor de deuda”.

Añade que, con toda la amalgama de países emergentes que hay, “que tienen riesgos muy idiosincráticos, la belleza está en que, uniéndolos, consigues una cartera muy diversificada, pero si, además, añades filtros de buena conducta de los gobiernos y hacia la sociedad, con esa capa en renta fija emergente se gana evitar riesgos innecesarios y mejorar las carteras a nivel de solvencia y sostenibilidad”, sentencia.

Sobre las fuentes de información que emplea la entidad para monitorizar los mercados y las variables fundamentales a las que presta más atención Caixabank AM, la Senior Porfolio Manager & Fund Selector comenta que “la casa nos va dando directrices sobre el posicionamiento, los motivos, y nosotros los trasladamos a carteras. Ellos buscan sus propias fuentes de información y tienen sus indicadores, y nosotros tenemos que ejecutar”. Así, concluye que “tengo en permanente seguimiento y análisis los productos de cualquier nicho de inversión en deuda emergente, estemos más o menos positivos en él, para estar siempre preparados ante ajustes en nuestro HouseView”.

Las soluciones a través de las que gestiona la renta fija emergente Santander AM son, normalmente, fondos que combinan deuda soberana y deuda de empresas, donde el gestor decide las zonas más interesantes y “en ese sentido confiamos plenamente”, traslada Belén Sánchez, Senior Fund Manager de la entidad, que incide en la relevancia de la gestión activa. “Es muy importante la cercanía del equipo gestor a los diferentes mercados, porque sobre el terreno son más capaces que nosotros de identificar las fuentes de alfa y también minimizar los posibles riesgos. Por eso priorizamos la especialización del equipo, la cercanía y la gestión activa”.

Sánchez también pone sobre la mesa la cuestión ESG a la hora de valorar invertir en emergentes, porque “se ha demostrado que no haber estado expuesto a la fuente de riesgo que supone invertir en determinados países que estaban excluidos o tenían un semáforo amarillo o rojo, ha creado mucho valor, al igual que el seguimiento de la gobernanza de las compañías”.

Con respecto a las fuentes de información a las que recurre la entidad a la hora de construir la visión de mercados emergentes, la Senior Fund Manager de la entidad manifiesta que “nuestra construcción de cartera es muy top-down, fijándonos en primer lugar en la evolución esperada de las variables macroeconómicas y su impacto sobre el activo, pero también en aspectos como condiciones financieras, primas de riesgo de los diferentes activos, si el activo se beneficia porque bajen los tipos de interés o la prima de riesgo o al contrario. También nos fijamos en variables más tácticas como el posicionamiento, valoración”. Para todo ello la entidad recurre a fuentes internas (equipo de analistas), así como fuentes externas ya sean banca de inversión o gestoras, “estas últimas dan un servicio fundamental en lo relacionado con el producto en sí, y también valoramos poder hablar con el equipo gestor de cara a tener claro el comportamiento esperado del fondo en el que vamos a invertir”.

Carlos Marín, Porfolio Manager de Institutional Asset Allocation en BBVA AM, también considera que la sostenibilidad es un “elemento esencial” a la hora de invertir en emergentes, “no sólo a nivel de clase de activo o geográfico y su aproximación a estos aspectos, sino también en la selección de productos determinados y las políticas de ESG de las propias gestoras”. Insiste en que la mayoría de las inversiones de la gestora “tienen un rating de sostenibilidad que se revisa periódicamente, porque no sólo es importante la selección, sino que tiene que haber un seguimiento”.

Más allá de los indicadores macro habituales tanto para emergentes como para desarrollados, otras variables a seguir en renta fija son las características propias de las emisiones como datos de precios, posicionamiento de otras gestoras o flujos. Añade que “es destacable, en el caso de mercados emergentes en general y renta fija en particular ver cómo lo están haciendo otros activos como las divisas y la renta fija de, por ejemplo, EEUU, que mueve bastante al resto de mercados”, indica Marín.

En cuanto a las fuentes sobre las que construye su visión BBVA AM, el Porfolio Manager de Institutional Asset Allocation de la gestora explica que “nos apalancamos en departamentos de research internos, que nos proveen de información y análisis de calidad, además de un contacto continuo, e informes personalizados sobre temas específicos”. Pero también “usamos servicios de research externos, que nos dan una visión complementaria y nos amplían la fotografía sobre el mundo emergente”. Reconoce también que tener acceso a gestores y analistas con contactos locales genera un valor especial en estos activos.

La sostenibilidad también pesa cada vez más en la selección de Amundi de activos emergentes en general. Su Directora de Wealth Banca Privada de la división Iberia lo considera como un riesgo extrafinanciero. “En estos países existen unos riesgos específicos, unos desequilibrios, y el hecho de añadir el extra financiero al activo en sí puede desencadenar movimientos como los que hace la renta fija emergente”, apunta Blanca Comín, señalando que incluir este análisis adicional “puede reducir el riesgo y a medio y largo plazo es una fuente potencial de creación de alfa”.

En cuanto a las variables a tener en cuenta a la hora de apostar por este activo, Comín alude a la liquidez, “que en renta fija es un factor muy importante, porque como se seque el mercado, es de los primeros que se drenan, y ahí la liquidez a la hora de acudir al mercado es una variable muy relevante”.

A la hora de la selección, la Directora de Wealth Banca Privada de Amundi Iberia señala que la propuesta de valor de la firma es priorizar el análisis top-down, “sobre todo la parte macro, desde el punto de vista de riesgos geopolíticos”, y, como gestora global, resalta el hecho de contar con presencia local y tener acuerdos y joint ventures, “que dan una visión diferencial”, teniendo en cuenta que “el mundo emergente es tan heterogéneo, amplio y variable, lo que hace que se requieran muchos recursos, aportando valor añadido al análisis bottom up desde los mercados locales”.