Las claves de los mercados en 2025: hablan las gestoras internacionales

Ralph Elder, managing director para Iberia de BNY Investments, arrancó la sesión mandando un llamamiento a la serenidad. “El ruido y el carácter de Donald Trump pueden ser más fuertes que sus propias medidas. Va a traer más volatilidad que otra cosa. Además, los republicanos tienen la mayoría más débil de su historia reciente, por lo que el mandato de Trump puede resultar ser más complejo de lo que se piensa”, explica. Lo que más le preocupa al directivo es la deriva geopolítica estructural del país, con un Estados Unidos más aislado en el plano global, lo que a su vez propicie la creación de bloques más autocráticos.

Tomando como termómetro los datos de custodio de BNY, el broker-dealer más grande del mundo, por donde pasan más del 20% de todos los activos invertibles del mundo, Elder ve una tendencia clara en los flujos. “El dólar está en máximos, bastante por encima de su pico de 2001, mientras que el euro está en mínimos. Si el año empieza con ese posicionamiento tan extremo, en máximos y mínimos, es muy posible que haya alguna sorpresa. Tanto extremo se puede dar la vuelta en el corto plazo y crear volatilidad”, comenta.

Desde Generali Investments, Almudena Mendaza, Head of Sales Iberia, coincide con Elder en no tomar como una cita exacta todas promesas y afirmaciones que hizo Trump en campaña. “En su segundo mandato el déficit fiscal es el doble que en su primera administración, por lo cual sí puede hacer cosas, pero realmente tampoco tiene mucho margen para implementar estímulos”, apunta.

La expectativa de la gestora es que Estados Unidos crecerá un 2,3% en 2025. La gran incógnita, apunta, es el impacto de las políticas de Trump en la inflación. “Tomemos como referencia sus cuatro grandes medidas, desregulación, aranceles, reducir la inmigración y estímulos fiscales. Las cuatro son inflacionarias. Pero a su vez el partido republicano no va a permitir que la inflación se vuelva a desbocar porque tienen el ojo puesto en las elecciones de medio mandato”, argumenta.

Un dato revelador del último FundsPeople Meeting Point es que Europa es la región que más preocupa a los banqueros y agentes para 2025. Así lo afirmaron el 45% de los presentes en el evento. Ante este pesimismo, Víctor Asensi, Deputy Country Head de España y Latinoamérica de DPAM, quiso lanzar un mensaje contrarian. “Desde la perspectiva de mercado nos gusta más Estados Unidos que Europa, pero también vemos valor en la segunda”, defiende.

En su opinión, las elecciones en Alemania que se celebrarán a finales de febrero traerán más visibilidad al futuro económico de la Unión Europea. “Además, gran parte de la incertidumbre ya está puesto en precio, tanto de la renta variable como en el euro. El último dato del PMI muestra una mejora de la economía europea y el empleo se mantiene estable a pesar de todo”, matiza Asensi.

María García, Head of Sales de Edmond de Rothschild AM, destaca el consenso que hay en la mesa respecto a la inflación. “Al final todo gira entorno al movimiento de los precios”, apunta. Por ejemplo, los tipos de interés en Estados Unidos. El mercado descuenta entorno a dos bajadas por parte de la Fed en 2025. Desde EdRAM no descartan que, conforme se acerca la probabilidad de que Trump ejecute sus planes, finalmente solo veamos una bajada. “Y no antes del verano”, comenta.

También coincide con ese sentimiento mixto al mirar Europa. Desde EdRAM les preocupa más la situación económica y política de Francia, donde sienten que hay aún poca visibilidad en cuanto a una posible mejora de la situación política a corto plazo y, en términos empresariales la situación es más positiva ya que las empresas se muestran sólidas y tienen gran parte de sus ingresos procedentes de fuera de Francia. En cambio, están más positivos con las perspectivas para Alemania, donde prevén que los comicios de febrero den la victoria al CDU, lo que abriría la puerta a las necesarias rebajas fiscales.  Estos factores, unidos a las esperadas bajadas de tipos y a unas valoraciones atractivas, hacen que podamos ver oportunidades en Europa.

“En 2025 la incertidumbre se llama Donald Trump”, afirma Belén Ríos, Head of Institutional & Wholesale Sales de J. Safra Sarasin Sustainable AM. La directiva ve riesgos importantes fruto de sus políticas proteccionistas, principalmente la inflación, como señalaron otros ponentes. “Al final todo lo que es una política proteccionista es teóricamente favorable a la industria nacional, pero eso requiere mucha mano de obra y nos encontramos con un país que ya tiene una mano de obra ajustada”, argumenta.

En cambio, resalta Europa, donde el Banco Central Europeo va a seguir bajando tipos, lo que apoya un euro más débil. “Y eso es un apoyo para las compañías exportadoras de Europa”, explica. “En Europa no va a haber políticas de estímulo tan claras, por lo cual no debería haber tanto peligro de que haya una segunda oleada de inflación”, añade.

El segundo foco de preocupación de los banqueros y agentes españoles es China. “El gobierno central de China es consciente del riesgo de crecimiento al que se enfrenta, el peligro de que su economía entre en una fase de japonización debido a la profunda crisis inmobiliaria”, afirma Lorenzo Gallardo, Country Head of Spain de Rothschild & Co Asset Management.

“El factor clave van a ser los aranceles y hasta dónde llegan. A una economía como China la imposición de los aranceles podría restarle hasta un 1% de su PIB en 2025”, añade. Por eso ve clave que el gobierno chino ejecute un plan de estímulos fiscales. Y cuando llegue, el potencial de China que aún está latente no se debe menospreciar: los niveles de ahorro están en máximos. “China es un animal por despertar”, sentencia Gallardo.