La entidad mallorquina, Banca March, ha presentado sus previsiones para el último trimestre del año en un encuentro con los medios, dirigido por Joan Bonet, director de estrategia de la entidad. Durante el acto, han puesto en relieve las principales tendencias económicas que marcarán el final del 2024, en un contexto marcado por la reciente bajada de los tipos de interés por parte de la Fed. Bonet destacó la resiliencia del ciclo económico actual y el potencial aterrizaje suave de la economía global, un escenario que, según su análisis, se verá impulsado por una moderación de los recortes de tipos, frente a lo que anticipa el mercado.
Este entorno de bajada de tipos por parte de la Fed, abre oportunidades de inversión tanto en renta fija como en variable para el próximo trimestre. La entidad prevé un escenario especialmente favorable para la renta fija, donde los inversores podrán beneficiarse de los cupones elevados y mayor estabilidad en carteras, especialmente en crédito europeo de calidad. En cuanto a renta variable, aunque se esperan subidas moderadas, la entidad muestra una postura más cautelosa, enfocándose en sectores defensivos como la salud y el software, debido a las elevadas valoraciones actuales en otros sectores.
Crecimiento sostenido y recortes moderados en EE.UU.
El escenario estadounidense, tal y como explicó Bonet, es complejo. El experto asegura que la economía de EE.UU. se encamina hacia una desaceleracion gradual y controlada, lo que permitiría un aterrizaje suave tras los agresivos aumentos de tipos en el año 2023. Aunque las bajadas de tipos pueden asociarse a recesiones, el ciclo económico actual presenta algunas particularidades: el mercado laboral sigue mostrando fortalezas, con salarios reales al alza, y el consumo privado continúa robusto.
Por otro lado, Bonet también mencionó que el mercado probablemente haya exagerado las expectativas de recortes de la Fed, estimando que EE.UU verá alrededor de dos bajadas más de tipos antes de finales de 2024. "Si vemos la historia, desde los 80, siempre que en el mercado se han producido seis bajadas de tipos en seis meses, ha ocurrido una recesión. Con lo cual, si pensamos que no va a haber recesión, no deberíamos pensar que podrían venir hasta seis recortes de tipos de aquí a final de año", explicó el director. Este ritmo moderado ayudará a evitar una caída brusca de la actividad económica, al tiempo que permitirá a las empresas adaptarse mejor a un entorno de costes financieros más bajos.
Por otro lado, la economía estadounidense vendrá marcada por las elecciones presidenciales, que concurren en un momento de ciclo muy diferente a las de 2016. Desde Banca March explican que, incluso aunque uno de los partidos consiguiera el control en ambas cámaras, la capacidad para implementar medidas económicas se encuentra acotada por la debilidad de las cuentas públicas y la madurez del ciclo.
"Mientras el programa republicano promete bajadas adicionales del tipo de sociedades, medida que afectaría de manera positiva a las empresas norteamericanas, los demócratas plantean elevarlo al 28%, frente al 21% actual", adelantan los expertos. Sin embargo, Bonet expuso que la política comercial internacional de una potencial victoria de Trump sería muy beligerante y tendría importantes consecuencias adversas, tanto para China como para la Eurozona, al ser regiones que tienen una gran dependencia del exterior.
Estrategia favorable para la renta fija y defensiva para la renta variable
Guiándose por el escenario global actual, Banca March anticipa un entorno especialmente favorable para la renta fija, por encima de la renta variable. "Ahora que la inflación contenida pasara algo interesante en las carteras: por primera vez en mucho tiempo, la renta variable y fija van a funcionar de manera descorrelacionada. Así se evitarán escenarios duros, como los vistos a lo largo de los últimos dos años cuando la inflación estaba desbocada. Si nos fijamos en la episodios similares de la historia, en una cartera 60% bolsa y 40% renta fija, la probabilidad de obtener retornos negativos a cinco años era cero", adelantó el experto. Además, la entidad muestra principal preferencia por el crédito europeo de calidad, ya que los diferenciales actuales lo hacen más atractivo que la deuda de los gobiernos. En el caso de high yield, Bonet expone que estarán menos invertidos, manteniendo una posición neutral. "Como el ciclo está más maduro, la probabilidad de error es más grande, y aunque creemos que no se van a dar los escenarios negativos, siempre hay que considerarlos", aseguró el experto.
Para la renta variable, la entidad es moderadamente optimista, aunque advierte que las fases de recortes de tipos, como la actual, suelen general retornos más bajos que las fases de pausa. "En el momento en el que los tipos bajan, aunque las rentabilidades promedio históricas son positivas, la probabilidad de obtener escenarios binarios es muy probable y, si te equivocas, la pérdidas máxima que puedes tener es la mayor de los cuatro escenarios posibles", explicó Bonet.
En este contexto, desde Banca March aseguran que las valoraciones actuales del mercado, sobre todo en EE.UU., están infladas por el fuerte rendimiento de unas pocas grandes empresas tecnológicas, lo que genera cierto escepticismo en torno a la sostenibilidad de las subidas. "No lo van a hacer mejor los sectores más cíclicos, son los sectores defensivos tras una bajada de tipos los que despuntan. En este caso destacamos software y salud. Más en EEUU que en Europa, estos sectores se benefician de los momentos bajadas de tipos", admitió el director.
Recuperación tímida liderada por los servicios en la Eurozona
En Europa, el escenario es algo más moderado. Banca March prevé un crecimiento del PIB en la Eurozona del 1,4% para 2025, impulsado en gran medida por el sector servicios, especialmente en economías como la española. Las economías más industriales, como es el caso de la alemana, que han sufrido por el alza de los precios energéticos, comenzarán a recuperarse gracias a la reciente moderación de los precios del petróleo. "Ha sido un viento en contra que se va a tornar en un viento a favor y contribuirá al crecimiento a partir de ahora", aseguró Bonet.
Sin embargo, el experto advierte una recuperación modesta en la Eurozona, que dependerá de las políticas fiscales que adopten los gobiernos. A pesar de que el plan de recuperación "Next Generation" aportará cierto alivio, la región todavía se enfrenta a retos significativos, como son los efectos de la guerra comercial con China y las tensiones geopolíticas.
