Las propuestas de ESMA para mejorar la normativa de los ELTIF

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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha remitido una carta a la Comisión Europea exponiendo una serie de áreas que a su juicio pueden mejorar la normativa sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE, por sus siglas en español y ELTIF, por sus siglas en inglés). Una normativa que la Comisión está revisando . Desde la consultora FinReg360 han realizado un análisis evaluando las que a su juicio son las propuestas más interesantes en este sentido. Lo reproducimos a continuación.

Activos aptos

La autoridad europea considera conveniente aclarar qué inversiones son activos aptos para los FILPE y ampliar su definición en algunos casos. En particular:

  • Definir qué se entiende por "activos reales" y por "inversiones a largo plazo que contribuyan a un crecimiento sostenible, inteligente e integrador".
  • Permitirles invertir en otra tipología de instituciones de inversión colectiva (IIC) cuyos activos aptos sean similares a los de los FILPE.
  • Reducir el importe requerido para la participación directa o indirecta en compañías (actualmente, 10 millones de euros).
  • Suavizar el requisito de «filial de participación mayoritaria» y permitir la coinversión minoritaria.

Además, propone ampliar los activos aptos para permitir a las pymes acceder a la financiación que ofrece un FILPE.

Procedimiento de autorización

Se plantea la posibilidad de eliminar la necesidad de autorización para la gestión del FILPE, distinta de la autorización para crearlo.

Esta doble autorización plantea confusión y puede dar lugar a un conflicto entre las responsabilidades de las autoridades nacionales competentes involucradas.

Conflictos de intereses

La ESMA solicita aclaración sobre qué situaciones podrían dar lugar a un conflicto de intereses.

La falta de claridad actual podría subsanarse incluyendo un régimen similar al previsto para los fondos de capital riesgo europeos (FCRE) o los fondos de emprendimiento social europeos (FESE).

Política de reembolso

Los inversores del FILPE no pueden solicitar el reembolso de sus participaciones o acciones antes del vencimiento del fondo. Aunque esta limitación resulta lógica, dado el grado de iliquidez de los FILPE, es posible que este hecho esté desincentivando la inversión de los minoristas.

En consecuencia, la ESMA propone constituir mecanismos que permitan a los inversores desinvertir del FILPE antes de su vencimiento, aunque siempre sujetos a unas condiciones de liquidez. Entre las posibles alternativas, la ESMA sugiere la creación de fondos de duración indefinida.

Diversificación de la cartera

Plantea también la posibilidad de reducir el límite mínimo de inversión a menos de diez activos diferentes cuando el FILPE va dirigido solo a inversores profesionales.

El motivo es que, en el caso de invertir en proyectos de gran envergadura, en especial de infraestructuras, este límite mínimo puede ser difícil de alcanzar además de costoso en términos de capital.

Folleto

Ante la gran cantidad de información que debe contener el folleto del FILPE, la ESMA propone reducir su contenido para que sea más claro para el inversor minorista y entienda que se trata de un producto ilíquido y a largo plazo.

Otras cuestiones

El regulador estima también que se deberían reducir y flexibilizar los requerimientos aplicables a los inversores profesionales, de forma que se fomente la inversión en este tipo de productos. No obstante, señala los problemas que podrían surgir si se crean FILPE específicos para inversores profesionales, sobre la base del principio de no discriminación entre minoristas y profesionales.

Por último, dada la baja aceptación de este tipo de productos financieros desde que se regularon en 2015, se propone que cada Estado miembro considere la posibilidad de flexibilizar su tratamiento fiscal, para hacer más atractiva la inversión.