A continuación, explicamos las principales estructuras disponibles para invertir en activos privados en la actualidad. Cada estructura tiene su propio perfil de liquidez y, en consecuencia, varía en función de la naturaleza de las inversiones, así como de las comisiones y las inversiones mínimas.
- Fondos Cotizados y cerrados (Listed ,closed ended)
Como ya se ha mencionado, los vehículos de capital privado cotizados y cerrados existen desde hace mucho tiempo, con derecho al título de primeras opciones “democratizadas”. Sin embargo, la evolución ha modernizado las estructuras y ha contribuido a resolver algunos de los problemas que pueden plantear.
En condiciones normales de mercado, la liquidez de los fondos de inversión tradicionales es buena, con posibilidad de negociación intradía. Este perfil de liquidez es el que ha impulsado tradicionalmente su idoneidad potencial para los inversores más minoristas o “de masas”.
En este tipo de productos, el precio de la acción puede variar independientemente del valor liquidativo (NAV) declarado. En caso de venta, los inversores pueden encontrarse en una situación en la que el precio de la acción tenga un descuento (potencialmente significativo) con respecto al valor liquidativo.
La obtención de liquidez ha causado algunos problemas en el pasado, con casos aislados de entornos de mercado adversos que comprometían la capacidad de los vendedores para encontrar un comprador dispuesto al otro lado.
- Fondos subordinados (feeder funds)
La tecnología ha desempeñado un papel decisivo en el crecimiento de los fondos subordinados sin liquidez, o con liquidez periódica, disponibles a través de plataformas web. Estas nuevas estructuras de fondos cerrados están diseñadas específicamente para inversores privados, ya que cuentan con un calendario estructurado de petición de capital, una duración más corta que la de los fondos más institucionales y unos importes mínimos de suscripción más bajos.
- Semilíquidos (semi liquid)
Estos fondos no suelen tener importes mínimos de suscripción cuando se invierte en ellos a través de un asesor profesional. Las suscripciones y reembolsos se realizan al valor liquidativo (NAV) del fondo. Esto elimina la volatilidad o la beta del mercado en comparación con los fondos cerrados, que dependen de un mercado secundario de liquidez donde el precio que usted recibe está a merced de la dinámica de la oferta y la demanda.
Esto también significa que la liquidez no es tan alta como en el caso de las opciones cerradas cotizadas, ya que los fondos tienen la capacidad de “cerrar” cuando se superan determinados umbrales. Los clientes más interesados en la estructura semilíquida suelen estar más preocupados por la falta de liquidez y disponen de un capital más reducido para invertir. Una evaluación clara de la mecánica de un fondo para proporcionar liquidez es crucial para cualquier gestor de patrimonios que asigne capital de clientes a esta estructura de fondos.
- Soluciones de fondos de fondos (fund of fund solutions)
Aunque las soluciones de fondos de fondos han caído en cierta medida en desgracia, siguen siendo un medio relevante para que los inversores privados desarrollen una exposición bien diversificada a los activos privados.
Los importes mínimos varían. Como suelen ser fondos cerrados, el inversor tiene que renunciar a la flexibilidad de los vehículos cotizados. Debido a su naturaleza, el despliegue de capital puede llevar a menudo más tiempo, con un periodo de inversión de hasta cinco años.
Tanto los fondos de fondos como los fondos semilíquidos pueden tener una asignación a capital riesgo, así como a pequeñas y medianas empresas, y a algunas grandes adquisiciones. Los inversores muy grandes pueden tener dificultades para acceder a empresas más pequeñas, quizá debido a los controles de riesgo internos, pero los fondos de fondos pueden “reducir la escala” de sus inversores. A la inversa, los inversores más pequeños pueden “aumentar la escala” para acceder a más fondos y de mayor tamaño de lo que podrían de otro modo.
Aunque la diversificación en los fondos de fondos es naturalmente mayor, también lo son los costes totales. Hemos observado un mayor interés de los clientes por los fondos de fondos en el caso de los inversores que están dispuestos a inmovilizar su capital durante periodos más largos y que desean una exposición más diversificada a los activos privados.
- Inversión en un único fondo (single fund investment)
La última opción de estructura de fondos que tienen los clientes selectivos para acceder a los activos privados es la inversión en un único fondo. En este caso, los importes mínimos de suscripción son más elevados que en otros lugares, aunque se han ido reduciendo en los últimos años.
Sin embargo, los perfiles de liquidez suelen ser muy diferentes. Por lo general, sólo propondríamos este tipo de inversiones en activos privados cuando un inversor pudiera hacer frente a un plazo de inversión superior a diez años. La vida del fondo comprenderá a menudo una fase de inversión y un periodo de “cosecha” o distribución. Para algunos inversores, esto puede parecer mucho tiempo para inmovilizar el capital. Sin embargo, la realidad es que a lo largo de los años se ha visto a muchos clientes que mantienen perfiles de liquidez en carteras más grandes que no necesitan. Otra consideración de riesgo en los fondos individuales es que la diversificación es menor que en los fondos de fondos y los vehículos semilíquidos. Sin embargo, el beneficio que esto conlleva es que las comisiones generales tienden a ser más bajas.
