Como se ha visto en el capítulo anterior hay muchas formas de incluir en la gestión la inversión cuantitativa. En este capítulo se va a explicar una de esas maneras, cogemos de ejemplo la que aplica el equipo de inversión cuantitativa de Goldman Sachs, abarcando desde la generación de ideas hasta la construcción de la cartera final con un enfoque de equipo.
Paso 1
Lo primero que hace su modelo para generar alfa en la renta variable es preseleccionar empresas en base a un abanico de señales de inversión (factores) que se agrupan bajo cuatro temas principales: modelos de negocio de calidad, anomalías fundamentales de cotización, temas y tendencias, y análisis de sentimiento.
Paso 2
En el segundo paso, los gestores y analistas del equipo debaten sus ideas, pensando en el mejor modo de emplear datos de fuentes tradicionales y alternativas para generar ideas de inversión. Por ejemplo, ¿pueden los datos de transacciones con tarjeta de crédito emplearse para pronosticar el desempeño de una empresa minorista antes de que el mercado se haya dado cuenta y respondido de forma acorde? Si una idea resulta ser un predictor consistente de rentabilidad en un rango de acciones en distintos periodos y condiciones de mercado, nuestros estrategas desarrollan el algoritmo para puntuar compañías y lo implementan como factor para seleccionar acciones en nuestro modelo de alfa.
Paso 3
La tecnología es clave para evaluar de forma eficiente más de 15.000 acciones cada día, que se clasifican en base a su potencial de alfa mediante perspectivas relativas a los cuatro temas de inversión. El objetivo es seleccionar acciones con la mayor puntuación agregada, pero también tenemos en cuenta sus respectivos riesgos y costes de transacción mediante un modelo independiente al efecto.
Paso 4
En la construcción de carteras se aplica un proceso de optimización que examina muchas combinaciones posibles de acciones con objeto de encontrar la que maximiza la rentabilidad esperada de la cartera (previa deducción de costes de transacción) para un nivel de riesgo determinado. En todas las carteras de alfa de renta variable se aplica un sesgo climático para reducir la exposición a compañías que podrían enfrentarse a un mayor nivel de riesgo en este ámbito.
A lo largo de todo el proceso de inversión, el equipo de gestión de cartera es responsable de asegurar que los factores del modelo de alfa siguen siendo de vanguardia, que las carteras son económicamente intuitivas y que su tamaño es el adecuado en base a las condiciones de mercado reinantes.
Ejemplo de análisis cuantitativo de una empresa
Cada día pronosticamos rentabilidades esperadas en unas 15.000 acciones mediante múltiples modelos propios desarrollados por el equipo QIS. Por ejemplo, en nuestro modelo de renta variable estadounidense de gran capitalización, pronosticamos rentabilidades esperadas en más de 3000 valores al día. Una vez se han implementado los pronósticos de rentabilidad, cada factor de alfa se utiliza en nuestro modelo de selección para analizar la rentabilidad relativa de las acciones con frecuencia diaria.
Figura 1: Ejemplo de una firma de comercio online del universo de inversión
Todos nuestros factores de alfa están categorizados bajo los cuatro grandes temas de inversión en el proceso de selección de valores (Calidad, Anomalías fundamentales, Temas y Tendencias y Sentimiento, como se menciona al principio de este capítulo), tras lo cual clasificamos nuestras acciones en base a una perspectiva agregada de más de 150 señales.
Las ponderaciones de los temas varían y se ajustan en función de rentabilidad histórica, correlación, rotación, volatilidad histórica y esperada, y potencial amontonamiento. El equipo de inversión evalúa constantemente estos pesos para asegurar que reflejan las condiciones de mercado más actuales. En general, los temas son un agregado de varias señales. La puntuación de alfa abarca el periodo de 6 a 12 meses vista y explica la rentabilidad superior o inferior relativa de la acción en el mercado.
Examinemos un ejemplo para entender cómo derivamos su puntuación de alfa:
Las dos aportaciones para la puntuación alfa de una acción son las siguientes:
Figura 2: Cálculo del alfa de una acción
Fuente: Goldman Sachs Asset Management. Únicamente a efectos ilustrativos.
Para cada uno de nuestros factores en los cuatro pilares, se calcula un valor numérico que corresponde a un nivel de convicción, desde Fuertemente Negativa a Fuertemente Positiva, en la escala que aparece a continuación. El resultado neto de todos estos valores nos ayuda a formular la recomendación de inversión final para esa acción específica.
Existe una jerarquía de factores cuantitativos. Cada factor se trata y se calcula individualmente para cada acción.
Figura 3: Desglose del cálculo
Como puede verse en la Figura 4, la acción ABC Retail Ltd. tiene una puntuación negativa en Calidad, pero positiva en los otros tres pilares.
Figura 4: Estrategia de renta variable: puntuaciones de alfa por pilares de inversión para ABC Retail Ltd.
El último paso tiene en cuenta el riesgo de esa inversión. Se define el riesgo como error de seguimiento, y hay que prestarle mucha atención durante la construcción e implementación de la cartera. En esa fase se ponen muchas limitaciones ya que hay que tener en cuenta que el riesgo de la cartera se monitoriza durante toda su vida.
Además, en cada paso del proceso se consideran los costes de transacción, desde ponderación de los temas de inversión a optimización de cartera y contratación. Tras un exhaustivo análisis previo, se implementa la estrategia del modo más eficiente posible, utilizando sistemas de contratación integrados y técnicas sofisticadas de gestión de costes de transacción. De este modo tratamos de asegurar que toda operación arroje un beneficio neto para la cartera.
Por último, los gestores supervisan y fomentan todos los elementos del proceso de inversión. Suelen llevar a cabo varias comprobaciones y dan su visto bueno diariamente, por ejemplo, a nivel de cálculo de señales, calidad de datos, perspectivas sobre acciones, composición de cartera, aprobación de operaciones, etc.
Figura 5: Incorporación de riesgo y coste de t junto a alfa para obtener una cartera óptima
Fuente: Goldman Sachs Asset Management. Únicamente a efectos ilustrativos. Cualquier referencia a empresas o valores específicos no constituye recomendación alguna de comprar, vender, mantener o invertir directamente en la empresa o sus valores. Los pronósticos económicos y de mercado aquí presentados han sido elaborados por Goldman Sachs Asset Management a efectos informativos a la fecha de esta presentación. Como tales, se basan en modelos propios y no puede garantizarse que vayan a cumplirse. Las correlaciones registradas en el pasado no constituyen indicación alguna de correlaciones futuras, las cuales pueden variar.
