En este último capítulo comparamos el comportamiento de las diferentes clases de activo estudiadas hasta el momento en distintos momentos económicos tanto en el mercado norteamericano como en el europeo. Pero antes de conocer la rentabilidad generada en los últimos años, ¿sabes cuáles son los índices de referencia en deuda privada? Te los resumimos.
En el universo High Yield (HYI) vamos a mencionar dos:
- El índice ICE Bank of America Merrill Lynch Global High Yield (índice HE00) realiza un seguimiento del rendimiento de la deuda corporativa denominada en euros por debajo del Investment Grade emitida públicamente en el mercado euro doméstico o de eurobonos.
- El índice ICE BofAML US High Yield (índice H0A0) analiza el rendimiento de la deuda corporativa en dólares estadounidenses por debajo del Investment Grade emitida públicamente en el mercado estadounidense.
Como benchmark de lo préstamos apalancados (índice leverage loan – LLI) destamos:
- El índice S&P/LSTA Leveraged Loan (the Index) es un índice ponderado por el valor de mercado diseñado para medir el rendimiento del mercado de préstamos apalancados de EE.UU. en función de las ponderaciones del mercado, los diferenciales y los pagos de intereses. El índice se lanzó en 2000; se retroalimentó con cuatro años de datos que datan de 1997. El índice se calculó mensualmente desde el 1 de enero de 1997 hasta el 1 de enero de 1999; luego semanalmente hasta el 30 de marzo de 2007, y actualmente se calcula diariamente.
- El índice S&P European Leveraged Loan (ELLI) registra el mercado de préstamos institucional europeo invertido. Se elabora semanalmente con una semana de demora. El índice se calculó mensualmente durante 2003, semanalmente a partir de 2004 y diariamente a partir de mayo de 2013. Los saldos y diferenciales actuales se proporcionan a través de la asociación del LCD con un grupo de inversores institucionales en el mercado de préstamos europeo. Los precios de mercado son proporcionados por Mark-It Partners.
Índice Cliffwater Direct Lending (CDLI) mide el mercado de direct lending en EE. UU. En el caso del mercado europeo de direct lending no existe un índice a día de hoy que nos muestre el rendimiento de la clase de activo.
- El índice Cliffwater Direct Lending (CDLI) se construye a partir de la presentación trimestral de la SEC que cubre más de 60 BDCs públicos y privados (empresas de desarrollo empresarial) que existieron durante el período que comenzó en 2004. Esos BDCs tenían aproximadamente 75.000 millones de dólares en activos que cubren más de 5.000 préstamos. Se excluyen los BDC que se presentaron más de 75 días después del fin de trimestre o que declaran menos del 75% de sus activos como préstamos directos. La valoración del índice está ponderada por los activos según el “valor razonable” declarado. El reajuste se realiza trimestralmente con la reconstitución del índice.
Comparación de rendimientos – Estados Unidos*
Comparación de rendimientos – Europa*
Principales conclusiones
Si echamos un vistazo a la evolución de los índices en ambas regiones las conclusiones principales a las que se llega son las siguientes:
- La renta variable europea ha resultado ser la clase de activo más volátil con un rendimiento superior en fase de expansión pero inferior en fase de recesión. También muestra cierto rendimiento inferior en fases de enfriamiento del ciclo.
- El High Yield es el que más se beneficia de una fase de cambio a medida que mejoran las condiciones macroeconómicas. Se recupera más rápidamente que los préstamos apalancados con un perfil similar durante las recesiones y retornos ligeramente superiores en una fase tardía del ciclo.
*Fuente: European commission Manufacturing Confidence Eurozone Industrial Confidence. Los resultados se basan en las respuestas de una muestra representativa de agentes de la industria. Euro equity: Eurostoxx Equity index, Euro HY: ICE BofAML Euro High Yield, Euro Leveraged Loan: S&P ELLI Leveraged Loan index. Institute for Supply Management. El ISM Manufacturing Index es un estudio nacional entre ejecutivos de compras. US equity: S&P 500 Equity index, US Direct Lending: Cliffwater Direct Lending Index, US HY: ICE BofAML High Yield, US Leveraged Loan: S&P LSTA Leveraged Loan index. Todos los resultados trimestrales son del 31/12/2004 hasta 31/03/2019. Tenga en cuenta que la situación del covid-19 puede afectar los datos de mercado.
Fuente: en relación a los índices de referencia en deuda privada: S&P ELLI & LSTA, BAML and Cliffwater
