Comentario de Mary Chris Gay, gestora del fondo Legg Mason US Value Fund
Legg Mason Capital Management, filial de Legg Mason, cree que los bajos tipos de interés, el margen que tiene la economía para crecer y el alto nivel de desempleo posicionan a Estados Unidos en un ‘momento dulce’ del ciclo de inversión en renta variable. En una nota, la gestora afirma que los valores norteamericanos siguen siendo atractivos mientras el efectivo y los bonos tienen menos margen para crecer como consecuencia del previsible aumento de los tipos de interés.
“Aunque no creemos que Estados Unidos vaya a liderar la recuperación global, está claro que ha entrado en una fase positiva y hay escasa evidencia que augure un nuevo periodo de crecimiento negativo”, afirma Mary Chris Gay, gestora del fondo Legg Mason US Value Fund. Para la ejecutiva, “el balance de los informes económicos que se han publicado en Estados Unidos es positivo y creemos que el mercado infravalora el potencial para una fuerte recuperación cíclica de la economía norteamericana y que ésta repercuta de manera positiva en las hojas de balances corporativas”.
Del mismo modo Gay hace hincapié en que “las ganancias corporativas también están mejorando como consecuencia de una fuerte reducción de los gastos. A finales de abril, el 84% de las empresas del índice S&P 500 reportaron un crecimiento por encima de las expectativas, con una diferencia de un 50% respecto a las previsiones en el caso del sector financiero. Las empresas más importantes del índice cuentan con algunas las mejores valoraciones registradas en los últimos 20 años”.
Todavía hay que demostrar el grado de fortaleza y sostenibilidad de la recuperación, sin embargo, todo parece indicar que ésta superará las previsiones de la mayor parte de los analistas y que los inversores siguen sin tener en cuenta el impulso que la recuperación actual de los beneficios corporativos puede suponer para la economía global. Salvo en los seis meses posteriores a la quiebra de Lehman Brothers, el mercado norteamericano no ha contado con valoraciones tan bajas en ningún momento desde 1990.
La gestora cree que la caída en el mercado norteamericano ha creado una oportunidad excepcional para quienes estén buscando estrategias de inversión a largo plazo. Con factores como el histórico de bajas valoraciones, las fuertes y continuadas rentabilidades de los corporativos, los estímulos fiscales, los cambios en las políticas económicas y la baja inflación, todo apunta a que sigue habiendo un importante telón de fondo para garantizar retornos en renta variable por parte de las compañías large-cap norteamericanas.
Para Mary Chris Gay, “la mayoría de los inversores siguen estando muy nerviosos con respecto a la recuperación del mercado y, en líneas generales, se sobreponderan los bonos e infraponderan la renta variable americana lo que, desde nuestro punto de vista, no es sostenible. Muchos fondos monetarios ofrecen un escaso retorno; es probable que los tipos mantengan la tendencia al alza en Estados unidos a largo plazo, lo que generaría un declive en el precio de los bonos”.
Actualmente, el fondo Legg Mason US Value Fund sobrepondera tecnológicas, financieras y el consumo discrecional e infrapondera el consumo estacionario, energéticas e industriales. A fecha 24 de mayo el fondo ha dado un retorno del 80% comparado con el 63% aportado por su índice de referencia desde el mínimo alcanzado el 9 de marzo de 2009 y ha marcado un crecimiento del 44% en el periodo de un año a finales de abril, frente al 39% del S&P 500. Durante el primer trimestre de 2010 sólo se añadió una nueva posición al portfolio. Como explica Mary Chris Gay “incluimos Citigroup al fondo porque, a pesar del aumento del 14% del valor este año, el mercado no ha descontado aún las mejoras operativas del banco entre las que se incluye la reducción de los costes asociados al crédito y a la franquicia global de depósitos. Creemos que la capacidad de Citigroup para generar beneficios está entre los 0.65 y los 0.70 dólares por acción lo que implica un valor para la compañía de aproximadamente 8-10x, considerablemente por encima del valor establecido hoy por el mercado”.
