El mercado de convertibles registrará otro año difícil, pero repleto de oportunidades. “La volatilidad se mantendrá relativamente alta, aunque significativamente por debajo de los máximos registrados en 2008. Las perspectivas son malas para la renta variable y los riesgos en el mercado de crédito son elevados por el fuerte endeudamiento de los Gobiernos y de muchas compañías. Éste va a ser un periodo muy difícil. La clave será una buena diversificación para evitar el riesgo de impagos”, explica Nathalia Barazal, gestora del fondo LODH Convertible Bond Funds.
Barazal, con más de 11 años de experiencia en el sector y 8 como gestora de convertibles, se centra en buscar empresas “con bajos niveles de deuda, que pertenezcan a sectores poco cíclicos, que sean líderes de su sector y que hayan tomado medidas para ajustarse a la recesión. Ahora hay más oportunidades en Estados Unidos y Asia que en Europa. El mercado europeo ya no presenta tantas dislocaciones”, añade Barazal.
La cartera del fondo de Lombard Odier se mantiene con un fuerte sesgo defensivo. Casi el 70% de la cartera está en títulos con grado de inversión y la duración suele ser inferior a los dos años. Los gestores, además, tienen la capacidad de desviarse considerablemente de su índice de referencia. Esta flexibilidad les permite tomar apuestas en Asia, que representa cerca del 25% del total de la cartera, y ha servido, en el pasado reciente, para evitar sectores problemáticos como el financiero o el inmobiliario.
Los factores técnicos, señala Barazal, seguirán siendo importantes en los próximos meses. Prevé que los prime brokers seguirán restringiendo el crédito a los hedge funds que invierten en arbitraje de convertibles.
Pero parte del hueco dejado por los hedge funds en el mercado de convertibles será paulatinamente ocupado por inversores tradicionales, incluyendo fondos de renta fija, de renta variable y algunos grandes patrimonios, un proceso que ya ha comenzado. “La caída de octubre abrió los ojos a muchos inversores que se dieron cuenta de que había una oportunidad única”, señala Barazal.
La retirada del mercado de muchos hedge funds, de hecho, ha abierto grandes oportunidades para los gestores experimentados que deseen realizar apuestas de valor relativo entre convertibles. Barazal y el equipo de Lombard Odier han lanzado recientemente un fondo que intenta aprovechar estas oportunidades.