Los 10 fondos de high yield que más valor están generando este año

En lo que va de año, los fondos de high yield europeo y estadounidense que están disponibles para su venta en España han rendido un 4,67% de media. En cambio, si se toman como referencia los rendimientos de estos mismos fondos anualizados a tres y cinco años, los rendimientos son de doble dígito en ambos casos, del 10,37% y el 10,76% respectivamente. 

Es un indicio simplista, pero ilustrativo, de la fuerte compresión de diferenciales que ha experimentado la deuda con grado especulativo a consecuencia de la insaciable búsqueda de rentabilidad de los inversores a uno y otro lado del Atlántico. Otros indicios más sólidos han ido apareciendo a lo largo del verano, como los datos sobre flujos de entrada en fondos de deuda de alto rendimiento: a nivel mundial, las entradas netas en la clase de activo han pasado de marcar un máximo de 11.000 millones de dólares en marzo a tan solo 3.500 millones en junio porque los fondos domiciliados en Norteamérica (Estados Unidos y Canadá) y en Europa (incluido el Reino Unido) reembolsaron 2.500 millones de dólares netos de sus cuentas.

Tanto han caído los rendimientos en comparación con las medias históricas que la opinión general del consenso es que aún no se han alcanzado niveles preocupantes… pero que el inversor debería empezar a prepararse para el fin de la fiesta del high yield. El último en pronunciarse ha sido Chris Iggo, director de inversiones de renta fija de AXA Investment Managers, quien a finales de agosto declaraba que “los diferenciales del high yield han vuelto a donde estaban en mayo, a niveles mucho más bajos de los que se alcanzaron durante el repunte de tipos del año pasado, cuando el índice ITRAX crossover cotizaba al doble que hoy”. El experto añadía que “los bonos todavía están caros en la mayoría de sectores, por lo que podrían estar por venir correcciones más trascendentes, particularmente si vemos más pruebas de que los bancos centrales están apuntando hacia el final de la era de tipos de interés cero”.

Mejores resultados en el mercado de EE.UU.

Si tomamos las rentabilidades de los productos durante 2014 en su divisa base, los beneficiados son los productos con un fuerte sesgo hacia activos en el mercado estadounidense. A pesar del estrechamiento de los diferenciales que se ha producido, los inversores encuentran en los bonos de alta rentabilidad un activo que aún ofrece una rentabilidad atractiva en un mercado próximo a iniciar la senda de subida de tipos.

Así, el predominio del high yield estadounidense sobre el europeo es claro al medir las rentabilidades en la divisa base del fondo: de los diez fondos más rentables en lo que va de 2014, siete invierten en bonos de empresas estadounidenses o que operan en EE.UU. 

LOS PRODUCTOS MÁS RENTABLES en 2014 (Rent. en divisa base)

*Datos de Morningstar a 2 de septiembre de 2014. Rentabilidad en la divisa base.

Pese al cambio en el sentimiento inversor hacia el high yield, lo cierto es que se pueden encontrar un buen número de fondos con rendimientos superiores al psicológico 4%. E, incluso, fondos que logran rendimientos de doble dígito en el año. Es el caso concreto de dos productos que invierten en high yield estadounidense, el Pioneer Funds US High Yield I EUR ND y el Nordea-1 North America High Yield Bond BI EUR, con sendos rendimientos del 11,17% y del 10,17%, según datos de Morningstar a 2 de septiembre (ver tabla superior).

El fondo de Pioneer Investments está gestionado por Andrew Feltus y Tracy Wright desde 2007, aunque la estrategia nació en 2001. Este producto puede combinar la inversión en deuda de grado especulativo con, en menor medida, la inversión en acciones privilegiadas de emisores estadounidenses. Actualmente el grueso de la cartera –un 43,17%– está invertido en deuda con rating B, según datos de Morningstar. Entre las diez emisiones con mayor peso en la cartera figuran nombres como Viasystems, Sothebys o Auxilium Pharmaceuticals. 

La propuesta de Nordea, en cambio, apenas tiene dos años de vida. Este producto ha de invertir al menos dos tercios de su patrimonio total en bonos emitidos por sociedades con domicilio en Estados Unidos o que ejerzan la mayor parte de su actividad económica allí. Actualmente el 86% de su cartera está invertida en emisiones con calificación BB o B, con nombres como HCA Holdings, Sungard Data o El Paso.

El efecto divisa se deja sentir

Si tomamos las rentabilidades en euros, los más rentables también son los fondos en activos en dólar estadounidense, ya que se benefician además del fortalecimiento de la moneda norteamericana durante este año, un movimiento que se ha acelerado en las últimas semanas debido a la diferente política monetaria que se está poniendo en práctica a ambos lados del Atlántico.

El fondo con mejor comportamiento en el año, con un 13,94% de rentabilidad en euros, sería el gestionado por Loomis Sayles. En segundo y en tercer lugar le seguirían respectivamente el Nomura Fds Ireland US Hi Yld Bd I USD y el Fidelity US High Yield I-ACC-USD, con sendos rendimientos del 13,09% y del 12,47%. A continuación se puede observar cómo quedaría el listado de los diez fondos con mayores rendimientos en el año medidos en euros. 

LOS PRODUCTOS MÁS RENTABLES en 2014 (Rent. en euros)

*Datos de Morningstar en euros a 8 de septiembre. Rentabilidad en euros.

Alternativas al high yield

Entre las alternativas que proponen los expertos a los bonos de alto rendimiento figuran, por ejemplo, los bonos convertibles contingentes o CoCos. Es el caso de Invesco AM: en un informe reciente, la gestora afirma que actualmente los CoCos ofrecen un rendimiento más interesante (5,75% de media a 25 de junio) que la deuda high yield, especialmente en el espacio calificado como BB.

Otra de las opciones que están barajando los gestores de fondos –como Legg Mason Global AM y Alcentra, filial de BNY Mellon Investment Management– son los préstamos bancarios (LBO y CLO) gracias, por una parte, al saneamiento registrado por los balances bancarios en los últimos años (que ha reducido considerablemente la tasa de impago) y, por otra parte, al apoyo cuantitativo del BCE vía TLTRO.