Queda poco más de un mes para que finalice un año como ha sido 2022 en el que las sombras han sido mucho más numerosas que las luces, al menos atendiendo al comportamiento de los mercados. Si bien en este último trimestre se ha notado una mayor tranquilidad e incluso es posible ver alzas significativas en segmentos como el de la renta fija, 2022 será recordado como uno de los peores años para los inversores ya que a las pérdidas de la renta variable de dos dígitos hay que sumar también los fuertes retrocesos vistos en el mercado de renta fija, los mayores en décadas.
Todo ello ha impactado muy negativamente en el comportamiento de los fondos perfilados. Tanto que con datos al cierre de octubre, las pérdidas estaban entre el 7% que de media se dejan los conservadores hasta el 11% que arrastran en el año los más arriesgados. Los gestores de los grandes fondos perfilados por tamaño y perfil (Caixabank Soy Así Cauto Universal FI, Bankinter Premium Moderado A FI, Santander Gestión Global Decidido, Santander Gestión Global equilibrado, Santander Gestión Global Crecimiento, Sabadell Equilibrado Base, Quality Inversión Conservadora, Quality Inversión Moderada y Quality Inversión Decidida) hacen balance y analizan dónde han estado sus aciertos y errores en este ejercicio.
Asumir riesgo vía emergentes y falta de rapidez
En lo que respecta a los errores, parece que hay un cierto consenso en señalar que se asumieron más riesgos de los que tocaban teniendo en cuenta cómo de radical ha sido el cambio de contexto, tanto a nivel económico como de política monetaria. "El posicionamiento táctico en high yield y deuda emergente en dólares no ha sido acertado y ha restado fundamentalmente en los perfiles conservadores", explica José María Yraola, responsable de fondos perfilados de BBVA AM.
Esa exposición a emergentes también es el gran error que resalta Félix Sánchez, head of Fund Solutions de Sabadell, sobre todo en lo que respecta a la bolsa en general y a la china en particular. Además, en renta variable, Cesar Gil, gestor de CaixaBank Soy Así cauto, lamenta no "haber haber estado más ágiles en formular un giro de estilos, de growth a value y viceversa".
Por su parte, Cristina Rodríguez Iza y Francisco Simón, gestores de los fondos Santander Gestión Global y Javier Turrado, director Comercial y de Desarrollo de Bankinter Gestión de Activos, dirigen su autocrítica más hacia el posicionamiento que han tenido en la parte de renta fija, principalmente en lo que respecta a la duración. "No fuimos rápidos en la ejecución y para los primeros repuntes de tipos de interés aún manteníamos la duración por encima del nivel deseable", explican desde el Santander.
La duración y la divisa como defensas
Pero en este 2022 también ha habido algunos aciertos que han conseguido reducir en ocasiones las pérdidas de sus índices de referencias y añadir algo de alfa a las carteras. Dentro de la renta fija Yraola y Sánchez destacan que sí consiguieron reducir la duración de sus carteras asumiendo menos riesgo de tipos antes de que se produjera ese giro en la política monetaria. Otra forma de reducir las pérdidas en este año ha sido la apuesta por el dólar como activo refugio. "Uno de nuestros grandes aciertos ha sido tener una posición significativa en dólares y haber gestionado la duración y los niveles de renta variable de una manera prudente, estando por debajo de nuestros registros históricos", explica Gil Cano.
La opción defensiva de los gestores de Santander pasó más por haber acertado con los factores y con los sesgos que querían dar a su cartera. "En los primeros meses del año, hicimos una revisión en profundidad de los nuevos factores que estaban operando en el mercado, revisamos nuestra visión estratégica y, en consecuencia, hemos controlado muy de cerca las fuentes de riesgo en cartera, buscando constantemente nuevas estrategias defensivas y de cobertura", explican Rodríguez iza y Simón.
Por último, desde Bankinter se muestran orgullosos de haber recortado su exposición a renta variable por debajo de su media. “Haber mantenido un peso en renta variable inferior al neutral y muy cercano a la banda baja del mandato unido al posicionamiento geográfico y sectorial ha permitido que nuestras carteras de renta variable estén muy por delante de los índices de referencia", afirma Turrado.
