En opinión de Nicolás Walewski fundador de Alken y gestor, entre otros, del Alken European Opportunities, la llamada “put de Draghi” sigue funcionando y el entorno macro ha frenado su deterioro en la zona euro. Si hasta el mes de mayo había una salida constante de dinero de la eurozona, el aumento de la M1, o medida de los depósitos, que es un buen indicador de la volatilidad, muestra una reversión clara de esa tendencia. Además, los inversores no deben olvidar que el euro no sólo representa un área económica, sino también una unión política y mientras la voluntad política a favor de su preservación sea fuerte y clara, eso será lo más importante.
A pesar de esta disminución del riesgo, la recuperación económica es muy lenta todavía, si bien el coste del capital ha descendido significativamente y en algunos casos, como en los países periféricos, todavía hay más margen de bajada. En su opinión las rentabilidades de los bonos convergerán de forma inevitable, por lo que habrá oportunidades de inversión, aunque la volatilidad seguirá marcando el telón de fondo.
En cuanto a otras zonas, Walewski estima que podríamos esperar una cierta desaceleración de China en el largo plazo, mientras que en EE.UU cree que es difícil esperar buenas noticias que puedan dar un impulso significativo al mercado en el corto plazo. Se han anticipado muchas buenas noticias y las valoraciones ya están muy ajustadas.
En su opinión, un mercado que cotiza a 11x beneficio, no está caro en general, pero sí que existen muchos valores y sectores cuyo precio ha subido bastante sin que realmente se haya producido ningún cambio real salvo el del momentum. Por ello, nos adentramos en un periodo en el que la selección apropiada de valor se verá premiada.
Por sectores, Walewski señala tres factores que pueden favorecer al sector financiero, aunque el crédito todavía no esté fluyendo. El primero de ellos y el más importante es la bajada del coste del capital. El segundo sería la nueva regulación de Basilea, que les da algo más de aire sobre el uso de las reservas y el tercero, la gradual, aunque lenta, recuperación económica.
También le gustan mucho los productores de discos duros como Seagate y Western Digital, que siguen cotizando a un descuento importante (4.5x beneficios) con alta rentabilidad, remuneración al accionista, en un duopolio mundial con fuertes barreras de entrada para nuevos competidores. El declive del PC está poniendo de relieve que lo que importa no es tanto el artilugio en sí, sino la unidad de memoria.
En España destaca Gas Natural como apuesta clara en energía, por su valoración atractiva, su buena gestión y por el crecimiento no descontado en el trading de gas licuado con Asia. También le gustan Grifols, a pesar de la fuerte subida durante el 2012, ya que existe mucho potencial de crecimiento no descontado por el mercado en nuevas áreas de aplicación del plasma y Jazztel que continúa creciendo a nivel de cuota de mercado y en su opinión, está muy bien gestionada.