A raíz de la crisis financiera de 2008, las políticas de expansión cuantitativa implementadas por los bancos centrales para reactivar las economías afectaron de pleno al sector bancario. Éste vio mermado su rentabilidad e incrementado la necesidad de ajustar sus costes, efectivo e inversión. El resultado, durante los últimos años, ha sido que las acciones bancarias han cotizado con descuentos respecto al valor de sus activos de forma estructural a pesar de que sus balances se han reforzado. La pregunta que nos hacemos es: ¿tiene sentido financiar a un banco?, ¿son los bonos subordinados financieros una buena alternativa en el contexto actual?
Analizamos el contexto actual
Es en este contexto de mercado y de cumplimiento de los requisitos de capital al sector, los bonos subordinados AT1 se han convertido en el mejor medio para que los bancos optimicen su coste de capital. Este tipo de instrumento ha mantenido un valor relativo estructural a lo largo de los años en un mercado de crédito cuyas primas de riesgo han quedado reducidas al mínimo por la implementación de políticas monetarias ultra-laxas.
Estas medidas han limitado el riesgo de impago corporativo rebajando, por tanto, el coste del riesgo para las entidades bancarias. Sin embargo, la rentabilidad de los bancos se ha mantenido bajo presión debido a la compresión de sus márgenes y al aplanamiento de las curvas de crédito.
Junto con una normativa cada vez más estricta que anima a los bancos europeos a acumular capital en lugar de distribuirlo, el equilibrio de poder sigue inclinándose a favor de los acreedores, mientras que los accionistas no pueden esperar un rápido repunte de su valoración.
Así, los bonos financieros tienen una ventaja estructural con respecto a las acciones. Ya que es mejor ser acreedor de estructuras de bajo riesgo y poco rentables, que accionista de esas mismas empresas.
Y hay muchas más razones... y también riesgos ¿los conoces?
Sin embargo, no es el único factor por el que esta clase de activo es una alternativa atractiva. ¿Quieres conocer los demás factores que hacen de los AT1 una buena alternativa en el contexto actual?, ¿conoces también sus riesgos?, ¿a la hora de invertir en esta clase de activo en qué te debes fijar? Todas las respuestas están en el nuevo módulo de FundsPeople Learning Deuda subordinada financiera: claves para entender esta clase de activo. Para el módulo hemos contado con la colaboración de Tikehau Capital.
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