Los mercados emergentes (ME) de renta variable se han comportado bien este año, gracias a la mejora de datos en China y a la relativa mejora de atracción hacia Europa. Por lo tanto, las entradas son fuertes. Aunque seguimos sobreponderando la renta variable en mercados emergentes, hemos cerrado recientemente nuestra posición de sobreponderación en moneda fuerte de deuda de mercados emergentes.
La renta variable de mercados emergentes se ha comportado relativamente bien en los últimos meses. Una de las razones por las que ocurrió esto es porque las preocupaciones sobre China se han trasladado a un segundo plano estos últimos meses.
La renta variable de los ME impulsada por China y por una Europa más débil
Como reacción ante una tendencia persistente de debilitamiento de los datos económicos, las autoridades chinas anunciaron de nuevo un paquete de estímulo fresco a principios de abril. Los efectos de las medidas se hicieron visibles rápidamente con un mayor crecimiento de la inversión en infraestructura, entre otros. China también se benefició de un aumento en el crecimiento de las exportaciones, mientras que el panorama de crecimiento mundial mejoraba.
También en términos relativos, los mercados emergentes parecían estar un poco mejor, algo que en gran parte es resultado de la debilidad de los datos económicos europeos y del aumento del riesgo para las perspectivas de crecimiento de Europa a causa del conflicto entre Rusia y Ucrania.
Estabilizando el impulso económico y las menores expectativas
Por otra parte, aunque el ritmo de crecimiento de los mercados emergentes continúa siendo débil, no se ha deteriorado más en los últimos meses. El índice de sorpresa económica en los mercados emergentes ha disminuido un poco recientemente, pero sigue siendo cercano a cero. Las expectativas claramente no son tan altas como solían ser. Esto también se refleja en las valoraciones relativas de la renta variable de los mercados emergentes, que están firmemente por debajo de su promedio de cinco años.
Fuerte entrada en fondos de renta variable de ME
Por otra parte, hemos visto fuertes flujos de fondos en los últimos meses. Incluso en las semanas en las que la aversión al riesgo general hizo caer en picado a los mercados, los fondos de renta variable de mercados emergentes vieron entradas. En los últimos dos meses, las entradas semanales ascienden a unos dos mil millones de dólares. Por supuesto, los flujos de fondos pueden revertir rápidamente y nunca deben ser la razón principal para inclinarse hacia un mercado, pero su capacidad de recuperación en tiempos difíciles dice mucho sobre la fuerza que tiene un tema de inversión.
Continuamos sobreponderando las acciones de los ME
Llegados a este punto, es principalmente la dinámica negativa en Europa, la que justifica una actitud más positiva hacia los mercados emergentes. Este agravamiento de las dinámicas probablemente ha desviado una parte significativa de los flujos de inversión desde Europa hacia las acciones de los ME.
La estabilización del crecimiento, las expectativas más realistas, las bajas valoraciones relativas y los buenos flujos de fondos son factores positivos también, pero no son muy convincentes dados los fundamentales todavía negativos en el mundo emergente. Sin embargo, mientras los flujos hacia los ME continúen siendo importantes, no vemos motivo para reducir nuestra pequeña sobreponderación en la renta variable de estos mercados.