La brutal caída que se produjo en todos los mercados financieros en el último trimestre de 2018 produjo grandes oportunidades de inversión para unos gestores que apenas un trimestre coincidían en la dificultad de encontrar activos que ofrecieran valoraciones interesantes. De ahí que a ese trimestre nefasto le sucedieran un par de trimestres como los dos primeros de 2019 en el que los mercados han dado la talla, a pesar de la volatilidad a la que se han enfrentado.
Si lo han conseguido ha sido gracias a que el giro de la política monetaria que ha llevado a cabo la Fed y a la confirmación del BCE de que no solo mantendrá los tipos bajos al menos hasta 2020 sino que además se plantea la opción de un nuevo QE antes de que acabe el año. Esta prórroga de la barra libre de los bancos centrales ha conseguido minimizar el impacto que en las carteras podía haber tenido el aumento del riesgo geopolítico y es lo que está detrás del buen comportamiento que han experimentado los fondos de renta fija.
Además, a diferencia de lo que ha sucedido con la renta variable, donde el rally no ha ido acompañado de flujos lo que, en palabras de Sebastián Velasco, director en España de Fidelity “hayamos vivido uno de los rallys menos aprovechados por los inversores”, el de renta fija sí ha contado con el respaldo de los flujos. De hecho, según los datos de Bank of America los fondos de renta fija han acumulado en el primer semestre del año 223.000 millones de euros, de los que cerca de la mitad han ido a parar a productos de renta fija corporativa.
Precisamente en bonos corporativos invierte el que ha resultado ser el fondo de renta fija más rentable en lo que va de año, según los datos que recoge Morningstar al cierre de junio (se incluyen solo los productos disponibles para el inversor español). Se trata de Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc, un producto de renta fija global que se gestiona de una manera flexible tanto por tipo de activos como geográficamente. Parte de su buen comportamiento en este año (al cierre del semestre ganaba un 17%) se debe a la alta exposición que tenía a la deuda emergente que ahora pesa un 12% de su cartera pero que llegó a suponer el 17% de la misma.
En la actualidad sus mayores posiciones se encuentran en bonos con rating BB y BBB (más del 50% de la cartera) con duraciones que rara vez superan los cinco años. “Preferimos mantener un posicionamiento prudente en este contexto de fin de ciclo en el que podríamos observar un movimiento de ampliación progresiva de los diferenciales de crédito, como fue el caso durante los primeros meses de 2018. Así, nuestra estructuración de cartera se caracteriza por un riesgo de mercado limitado con, por un lado, una exposición neta al segmento de alto rendimiento en línea con su índice de referencia y, por el otro, situaciones especiales que se benefician de un perfil riesgo/remuneración interesante (sector de la energía, Altice, deuda corporativa emergente, CLO)”, afirman los gestores, Pierre Verlé y Alexandre Debeuville en el último comentario que han publicado sobre el fondo.
La deuda pública a largo plazo también tira
Sin embargo, la deuda corporativa no es la única que ha dado alegría a los inversores. Y una prueba de ello se ve en el espectacular comportamiento que han tenido los bonos públicos a largo plazo con una gran parte de ellos dando rentabilidades negativas, al haberse convertido otra vez en el objeto de deseo de unos inversores que cada vez son más pesimistas con respecto a la evolución de la economía y el impacto que una recesión podría tener en el mercado.
Esa estrategia, la de invertir en deuda pública a plazos muy largos, es la que sigue el segundo fondo de renta fija más rentable del año: Vanguard 20+Yr Euro Trs Idx Ins EUR Acc. En este caso se trata de fondo de gestión pasiva cuya comisión de gestión es de apenas el 0,15% que invierte fundamentalmente en deuda a largo plazo gubernamental y que se ha beneficiado de la fuerte caída de rentabilidad que han protagonizado la gran parte de las emisiones de la eurozona al calor de un aumento de la demanda por parte de esos inversores que volvían a ella como refugio en tiempos de aversión al riesgo. De hecho, sus principales posiciones están en deuda alemana y francesa, dos de los bonos de refugio más utilizados por los inversores, lo que explica en parte el .6,26% de rentabilidad que consigue en el año.
El tercer puesto de la lista lo ocupa un producto como es PIMCO GIS EUR Lng Avrg Dur Instl EUR Acc, un fondo de renta fija a largo plazo al frente del cual se encuentra Lorenzo Pagani. Al igual que el producto de Vanguard, este producto también invierte en deuda de muy largo plazo ya que la duración de la cartera media es de entre 13 y 17 años aunque en la actualidad la gran mayoría de sus posiciones, un 73%, tienen un vencimiento superior a los 20 años. En la actualidad sus principales posiciones están en países como Francia y Alemania.
Los mejores productos de renta fija este año
| Nombre del fondo | Gestora | Rent 2019 (en %) |
| Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc | Carmignac | 17,11 |
| Vanguard 20+Yr Euro Trs Idx Ins EUR Acc | Vanguard Group | 16,27 |
| PIMCO GIS EUR Lng Avrg Dur Instl EUR Acc | PIMCO | 15,15 |
| State Street EMU Government Lng Bd Idx I | State Street | 14,60 |
| Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI USD | Nordea Investment Funds | 14,02 |
| AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR | AXA Funds Management | 13,92 |
| LO Funds Asia Value Bond USD NA | Lombard Odier Funds | 13,83 |
| MS INVF Emerging Markets Debt I | MSIM Fund Management | 13,66 |
| NN (L) Euro Long Duration Bond P Cap EUR | NN Investment Partners | 13,61 |
Fuente: Morningstar. Datos a 28 de junio.
