En 2022 muchos inversores abandonaron los fondos multiactivos por los bonos. Se perdieron rentabilidades superiores al 14% que en los últimos dos años logró un fondo multiactivo promedio.
Tras años complicados para los fondos multiactivos marcados por un shock de correlación en 2022 debido a las condiciones inflacionarias excepcionales y las respuestas agresivas de los bancos centrales para combatirlas, Andrea Delitala, director de Multiactivos y gestor del Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO) desde su creación, asegura que los multiactivos vuelven a suscitar el interés de los inversores. Los datos de captaciones de Morningstar así parecen confirmarlo. En 2024 los reembolsos acumulados por los multiactivos se redujeron un 22% respecto al año anterior. Además, diciembre se saldó con los primeros flujos positivos mensuales (959 millones de euros) desde mayo de 2023.
“Ahora que las correlaciones están volviendo a la normalidad, los multiactivos son una herramienta eficiente para aprovechar oportunidades de crecimiento”, afirma el experto de Pictet AM. El MAGO mantiene una asignación dinámica entre renta fija, variable y activos alternativos líquidos. También combina una gestión activa con un enfoque riguroso en el control del riesgo. “La flexibilidad es el núcleo de nuestra estrategia. Esto nos permite ajustarnos rápidamente a los movimientos del mercado y proteger a nuestros inversores de la volatilidad extrema”.
Diseñado para maximizar la ratio Sharpe con una volatilidad controlada del 5%, el fondo incorpora predicciones sobre rentabilidades y correlaciones. Así garantiza una gestión óptima del riesgo (ver gráfico).
Una postura cautelosa, también en renta fija
En un entorno macroeconómico desafiante, Delitala considera que no es momento de apostar por una clase de activo específica. Por lo tanto, mantiene una postura cautelosa incluso en renta fija. “Aunque hemos sobreponderado los bonos europeos en el pasado, nuestra duración en diciembre de 2024 estaba por debajo de tres años. Esto es frente a una exposición normal más cerca de cuatro, dado el contexto de incertidumbre económica”, explica. Esta cautela es consistente con un principio del gestor: “No queremos forzar el riesgo, sino generar mejor rentabilidad que la que normalmente se consigue con un fondo de renta fija medio”.
En renta variable, el gestor considera que Europa ofrece oportunidades únicas. “Con una ratio precio-beneficio de 14 frente al 23 del S&P 500, la brecha se justifica en parte por el impulso de los beneficios en EE.UU., su tecnología, innovación y capacidad de hacer negocios”. Delitala añade que “Europa regula en exceso y está perdiendo la ola tecnológica”. Esta brecha, a su juicio, podría cerrarse si Europa implementa reformas estructurales. Estas, como las sugeridas en el informe Draghi, beneficiarían al sector tecnológico y manufacturero. Reconoce que el crecimiento económico limitado sigue siendo un reto. Esto obliga a mantener un enfoque selectivo y prudente.
De los mercados emergentes, Delitala destaca que la agenda de Trump será clave, con China como uno de los grandes perdedores. Aunque matiza que muchas de las malas noticias ya están descontadas. “El mercado anticipa aranceles adicionales del 20% al 30% en China, lo que limita el margen para mayores ajustes negativos”. No obstante, subraya que las políticas de estímulo fiscal del país son insuficientes para abordar los retos estructurales.
Un fondo diseñado para maximizar la ratio de Sharpe con una volatilidad controlada
La importancia de evitar decisiones emocionales
Andrea Delitala hace especial hincapié en el hecho de que los patrones emocionales de los inversores a menudo generan pérdidas significativas. “Tras un shock de correlaciones como el ocurrido en 2022, muchos inversores abandonaron los multiactivos. Buscaron refugio en bonos, logrando una ganancia de entre el 8% y el 9% en los últimos dos años en el caso de los fondos de renta fija europea. Mientras tanto, la renta variable dio rentabilidades del 40% y un fondo medio multiactivo de en torno al 14% (más del 20% en el caso del MAGO)”.
El comportamiento de los inversores, aunque comprensible, generó un coste de oportunidad los dos años siguientes. La clave está en la paciencia y la diversificación, no hay que reaccionar exageradamente a eventos puntuales”, enfatiza.
El experto destaca la importancia de educar a los inversores para evitar las decisiones impulsivas en tiempos de volatilidad. En el caso concreto de los multiactivos, explica que “los inversores esperan que se comporten como fondos de retorno absoluto, y no es el caso”. Subraya también la necesidad de explicar claramente los instrumentos financieros en los que se invierte. Debe diferenciar un fondo como puede ser el MAGO de aquellos que son de rentabilidad absoluta. A su juicio, “los multiactivos hacen un mejor trabajo de construcción de carteras. Pero en eventos extremos pueden caer, como en el shock de correlación de 2022. No obstante, cuando esas condiciones terminan, vuelven a ser un instrumento eficiente”.
