En opinión del gestor del BB Global Macro, la parte buena del rebote en los mercados ya la hemos vivido. Nos acercamos a territorio burbuja, alerta, pero predecir cuándo estallará es demasiado complicado de acertar.
Para Lucio Soso, la parte buena del rebote de las bolsas ya ha quedado atrás. Ahora nos adentramos en territorio burbuja. El problema, recuerda el gestor de Bellevue AM, es que lo verdaderamente difícil es predecir cuándo estallará. “Ahora mismo es igual de peligroso estar cautos con los mercados que estar invertidos”, advierte.
Por eso, el gestor está siendo táctico con su exposición en la cartera del BB Global Macro. Por ejemplo, la exposición neta a renta variable se mantiene en la media histórica del 27%. Pero esa cifra camufla el incremento en posiciones cortas. Concretamente, están cortos en el Nasdaq y el S&P 500.
Un movimiento similar se aprecia en la pata de bonos gubernamentales. En neto supone un 80% de la cartera. De ahí, hay que tener en cuenta posiciones cortas en el Tesoro americano a 30 años. Que se compensa con largos en el 7 años.
Factores a corto plazo
Aunque el conductor de la orquestra sigue siendo la política monetaria, hay factores tácticos que influyen en el posicionamiento. Por ejemplo, están positivos en dólar estadounidense y el Nikkei. A pesar de que a largo plazo la visión del gestor es negativa para la divisa americana, en el corto plazo es distinto. El consenso actual está demasiado sesgado a la baja. Por eso, no le extrañaría ver un ligero rebote del dólar próximamente. Por el contrario, están negativos con el crudo.
Pero, como mencionamos antes, la verdadera acción está en los indicadores monetarios. “Siempre tuvimos claro que el despliegue de la vacuna llevaría su tiempo. Pero no se puede negar la extraordinaria expansión de las ayudas monetarias. Y estas se acompañarán pronto de unos importantes estímulos fiscales”, aclara. En tanto en cuanto esto pueda afectar a la inflación, Soso defiende que es un problema de aquí a 3-5 años. “En el corto plazo es positivo”.
En el plano macro, la imagen en Estados Unidos es buena. El PMI manufacturero muestra una recuperación fuerte. No se puede decir lo mismo de Europa, donde algunos países aún muestran debilidad.
Curiosamente, la apuesta del gestor a nivel de asignación de activos es la contraria. La renta variable sigue siendo su clase de activos preferida. Pero dentro de ella, apuesta por la bolsa alemana, japonesa, italiana, británica y turca. “El gran elefante de la sala es la renta variable estadounidense. La bolsa americana están el territorio caro y preocupante”, afirma. Dicho esto, sí hay una zona del mercado norteamericano donde ve valor: la biotecnología. El fondo tiene una posición larga de 9,1% en el índice Nasdaq Biotech (NBI).
Actualización del BB Global Macro
En 2020 el BB Global Macro vivió su peor drawdown de la historia. Un marzo duro les llevó a perder un 9,3%. Esa corrección se compensó con una recuperación rápida en abril y mayo. Así, este fondo con Sello FundsPeople 2021 por su calificación de Consistente logró cerrar el año con una subida del 2,7%. Una tendencia positiva que se prolonga en el arranque de año. Hasta la fecha se anotan una subida del 1,8% en 2021.
Dicho lo cual, el gestor insiste en enmendar errores. E identifica dos claros que explican la caída de marzo. El primero, la baja exposición a gubernamentales durante las semanas de corrección en 2020. Su modelo financiero les indicaba que los bonos de gobierno estaban sobrevalorados. Echando la vista atrás, habría sido el colchón necesario para mitigar las caídas de marzo. El segundo, que añadieron renta variable demasiado temprano. “Ese último escalón de la caída fue doloroso”, reconoce Soso.
