¿Está cumpliendo el BCE con su cometido de vigilar la inflación? Tal y como apunta Stephan Isaacs, gestor de M&G Investments en su blog Bond Vigilantes, la definición de estabilidad de precios como inflación debe estar “por debajo o al menos cercana al 2%”. Y sin embargo, el último dato sobre la inflación en la eurozona ha reflejado un mínimo de dos años en el 0,7%. Isaacs juzga que, con esta tasa tan baja, es probable que la institución monetaria tenga que rebajar sus previsiones sobre inflación a medio plazo “y, con ella, un recorte de los tipos del BCE a finales de este año”.
Para Isaacs, la tesis de la rebaja de los tipos de interés –ya en el mínimo histórico del 0,5%- queda reforzada por la fuerte apreciación del euro contra el dólar, “lo que ha actuado efectivamente como endurecedor de la política monetaria y posiblemente tenga un efecto desproporcionadamente negativo sobre la periferia”. Así, para el responsable de M&G la combinación de estos dos factores “sin duda incrementará la llamada de las ‘palomas’ del Consejo de Gobierno (que deberían estar intensamente preocupados por los riesgos crecientes de una trampa deflacionaria al estilo de la japonesa) para poner en funcionamiento una política más estimulante”.
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“Con escasa eficiencia de presión al alza sobre los salarios alemanes, la devaluación interna requerida dentro de la eurozona para facilitar un área económica más competitiva y equilibraba también ha sufrido un percance”, continúa Isaacs, que considera que las últimas mejoras reflejadas por los datos macro "parten de una base muy baja y los desafíos que Europa continúa afrontando no deberían ser subestimados”. Para el gestor, los frentes más preocupantes vienen de las fuertes cifras de desempleo y los altos costes de financiación a las pequeñas y medianas empresas registrados en los países periféricos; asimismo, considera que los activos tóxicos “siguen moviéndose en la dirección equivocada”.
Dado este escenario, el gestor interpreta que la institución que preside Mario Draghi “comprensiblemente quiere mantener la presión sobre los políticos para que acometan reformas estructurales, y sin duda algunos albergan miedos de dejar menos herramientas monetarias a su disposición una vez que recorten los intereses hasta acercarlos a cero”. No obstante, Isaacs cree que “los riesgos de que se incumplan a la baja las expectativas de inflación a medio plazo deberían ser un toque de atención, ¡y una llamada a la acción!”, exclama.
