Marco jurídico de los ELTIF 2.0: ¿supondrá el despegue de estos vehículos?

"La nueva regulación introduce una variedad de cambios destinados a que los ELTIF como vehículo a largo plazo se conviertan por fin en una verdadera realidad. Cabría destacar varios de esos cambios como las palancas para el éxito de los nuevos ELTIF. En primer lugar, la mayor gama de inversiones elegibles y flexibilización de reglas de inversión: se han ampliado los activos e inversiones elegibles y se han relajado los umbrales. Esto incluye por ejemplo que se pueda invertir fuera de la UE lo cual supone una interesante oportunidad, así como los bonos verdes europeos. En segundo lugar, la flexibilización de los requisitos de composición y diversificación de la cartera. En tercer lugar, el cambio en las reglas sobre reembolsos, ya que se da la posibilidad de poder salir durante la vida del ELTIF bajo ciertos requisitos.

Por último, en lo referente al marketing y distribución, desaparece el mínimo de inversión y se alinea la distribución de los ELTIF con Mifid II para que puedan venderse sin asesoramiento/test de idoneidad.

Hay que esperar a ver si los inversores minoristas finalmente apuestan por un producto que, aunque se haya flexibilizado, sigue teniendo ciertas restricciones para poder reembolsar. En España, una de las claves para que pueda de verdad convertirse en un éxito será la fiscalidad que finalmente tenga el ELTIF tanto como vehículo, como para los inversores".

Tania Salvat, responsable del negocio institucional para BlackRock en Iberia

"La mayor flexibilidad sobre las compañías subyacentes en las que invertir y el mayor rango de activos elegibles, así como la posibilidad de lanzar estructuras open-ended ayudarán al crecimiento de nuevos vehículos ELTIF. Sin embargo, los requisitos operativos de la distribución de fondos de mercados privados son elementos que pueden jugar en contra de la escalabilidad transfronteriza de los ELTIF.

Dicho esto, BlackRock está innovando con el lanzamiento de una estructura totalmente financiada para simplificar los procesos operativos tanto para los gestores de Wealth como para los clientes finales. Otra consideración clave es la educación tanto de los asesores como de los clientes finales.

Creemos que los vehículos ELTIF continuarán ayudando a democratizar el acceso a mercados privados y por ello seguiremos lanzando productos a través de distintas estrategias para satisfacer la demanda por parte de nuestros partners de Wealth en toda Europa. La mayoría de nuestros partners y sus clientes buscan actualmente aumentar su exposición al Private Equity, por ejemplo. De cara al futuro, seguiremos adaptando nuestras soluciones a las nuevas normativas para facilitar el acceso a estrategias más diversificadas de crédito, infraestructuras y el sector inmobiliario".

Lorenzo Coletti, senior sales manager

"El marco ELTIF facilita a los inversores individuales el acceso a inversiones en activos privados a largo plazo en la economía real. Somos partidarios de aprovechar las estructuras de la nueva legislación para acercar los inversores a los activos alternativos en banca privada. Quedan todavía barreras operativas para que la distribución de estos fondos llegue al público no profesional, pero estamos convencidos que se avanzará mucho los próximos años. Además, falta avanzar en el tratamiento fiscal.

El nuevo régimen ELTIF ha superado muchos obstáculos y ahora era mucho más accesible que en el modelo anterior por el umbral más bajo, que se redujo a 10.000 euros en algunos casos y mayor claridad de activos elegibles. La reforma abre la puerta a estructuras semilíquidas para los inversores minoristas. Hay cuestiones que necesitan más claridad, como el periodo mínimo de tenencia a la hora de ofrecer la posibilidad de liquidez.

Hace 20 años el ahorrador estaba fundamentalmente en depósitos e inmuebles y las soluciones de inversión en un estadio muy inicial. Ahora dispone de universalización de acceso a planificación del ahorro global, con herramientas, plataformas y un nivel de asesoramiento de los más evolucionados a nivel europeo. Con el nuevo marco normativo podrán seguir invirtiendo en inmuebles, pero de manera mucho más diversificada a nivel geográfico y sectorial".

Rocío Goenechea, Socia, COO y Responsable de Relación con Inversores

"En nuestra opinión, la industria está preparada para la comercialización de estos productos y desde hace tiempo. Se necesitada un marco regulatorio que permitiese el acceso a inversores particulares y por fin ha llegado.

Creemos que entre los principales retos está que los proveedores de servicios (administradores, auditores, abogados, etc.) se adapten a la rapidez que demandan el mercado y las gestoras. Sería positivo también que el regulador flexibilizara la posibilidad de juntar en un mismo vehículo inversores profesionales y no profesionales, ya que con la nueva regulación existen diferencias relevantes que obligan a funcionar con vehículos paralelos.

Oquendo Capital, gestora líder en financiación alternativa en nuestro país, es una de las dos únicas entidades que han lanzado dos fondos bajo la normativa Eltif, pensados para permitir la inversión de inversores no profesionales en activos alternativos de fondos cerrados".

Rafael Ximénez de Embún, responsable para Iberia y Latam

"La existencia de normas armonizadas y uniformes es necesaria para que el perfil de los ELTIF sea comparable en la Unión Europea. La uniformidad también favorece la protección al inversor. Uno de los problemas existentes en la regulación previa era la falta de uniformidad y reglas divergentes en la aplicación de los ELTIF, así como en la composición de las carteras o activos en los que pueden invertir. Esto creaba inconsistencias y obstáculos que no favorecen la distribución de estos vehículos.

Esperamos que la regulación aprobada en marzo de este año ayude a superar estos obstáculos. Los cambios más significativos que ha introducido se refieren; primero al tipo de activos en los que pueden invertir los ELTIF, ampliándolos. Segundo, se han introducido reglas más flexibles en cuanto a la diversificación e inversiones de las carteras de los ELTIF. Tercero, se ha facilitado el acceso a estos vehículos del inversor retail mediante la creación de ELTIF exclusivamente para inversor retail y ELTIF para inversor profesional, y se han eliminando los mínimos de inversión y los topes requeridos en la anterior legislación.

La clave del éxito estará en cómo se implementa y armoniza el régimen de distribución de los ELTIF en Europa que se espera que esté listo para el primer trimestre de 2024.

Nuestra intención es lanzar nuevos fondos ELTIF en el futuro que inviertan en crédito liquido e ilíquido o que permitan el acceso a clases de activos tradicionalmente reservadas a los inversores institucionales. El objetivo es desarrollarlos con bancas privadas y otros distribuidores para que se adapten a los objetivos de los clientes en cada mercado. Esperamos que las reformas aprobadas en el Parlamento Europeo se traduzcan en un incremento de la oferta de estos vehículos y de los activos gestionados y que se conviertan en una atractiva alternativa de inversión para el inversor minorista en España".

Tanja von-Ehrlich, responsable de Wholesale Real Estate & Private Markets

"El nuevo marco del ELTIF 2.0. permitirá a los gestores de activos alternativos beneficiarse de un acceso transfronterizo sin precedentes a los inversores minoristas de la UE.

Una de las modificaciones más importantes incorporadas en la normativa es que permite invertir en una gama más amplia de activos elegibles. Concretamente, introduce estructuras de fondos de fondos por lo que los gestores de activos pueden incorporar inversiones indirectas. Esto aumenta la diversificación global de la cartera a un nivel que históricamente no era posible con el ELTIF 1.0. Además, el ELTIF 2.0 establece requisitos menos estrictos para los inversores minoristas, al tiempo que mantiene las salvaguardias necesarias para garantizar el máximo nivel de protección de los inversores.

El negocio de Real Estate & Private Markets (REPM) de UBS Asset Management se está adentrando en nuevas áreas de inversión y explorando nuevos terrenos (democratización / estructuras bastante nuevas en el mercado). Para nosotros, estos tipos de inversiones han pasado de nicho a convertirse en algo normal, con el objetivo de tener influencia y un impacto relevante.  Esto enlaza con la noción de democratización de los mercados privados y es la prueba de nuestros esfuerzos por ampliar nuestra base inversora a través de nuevas vías y estructuras.

Nuestro objetivo es captar el apetito cada vez mayor que han mostrado los clientes de banca privada en los últimos años".