Se acaban de cumplir seis años desde que Marisa Aguilar cogiese las riendas de la oficina de Allianz Global Investors en España y Portugal. En este tiempo, la responsable de la gestora alemana ha conseguido crear en el mercado ibérico un negocio. Los números así lo atestiguan. Según datos del barómetro que cada mes publica FundsPeople, cuando llegó, la firma ocupaba el vigésimo séptimo puesto en el ranking de gestoras internacionales en España y contaba con 1.800 millones de euros en activos en España, correspondiendo un 85% de ese volumen a sus populares fondos de bolsa europea. Hoy, con sus más de 7.000 millones en activos, la entidad está a las puertas de entrar en el Top 10, habiendo diversificado enormemente su libro de negocio tanto por clases de activo como estrategias.
Todo empezó a partir del plan estratégico aprobado por la entidad en 2016. Aquel año, la industria española de gestión de activos estaba dando señales de crecimiento y la casa decidió apostar por la región, con la creación de un nuevo equipo e infraestructura que reflejase la visión de largo plazo que tenía la firma en lo que respecta al desarrollo de su negocio a nivel local. “Entre los ejes estratégicos estaba entender el mercado y el tipo de equipamiento que necesitaríamos para tener una penetración creciente en el territorio. Eso pasó por realizar cambios en las oficinas físicas, en la tecnología, en atraer talento nuevo, en determinar qué teníamos que hacer en la casa y qué servicios debíamos externalizar, en conseguir socios locales…”, relata. “Se trataba de cuestiones dificultosas, ya que eran muy estructurales”, recuerda.
Uno de los pilares fundamentales del plan, el cual empezaron a ejecutar a mediados de aquel mismo año, era la diversificación. “Es algo fundamental para todos los negocios, pero todavía más para el nuestro. La industria española está muy concentrada. No tanto a nivel de cliente, sino por su naturaleza. En Europa hay más cliente institucional y, por lo tanto, los libros de negocio cuentan con una diversidad natural. El mercado español está muy concentrado en los grandes grupos bancarios. Esto provoca una rotación en el libro de negocio muy alta. Para alcanzar tus objetivos, tienes que vender mucho en bruto porque sabes que también vas a ver salidas. Veníamos de un mundo en el que había 65 entidades. Ahora hay menos de 10. En la práctica, esto supone que los tickers son más altos, tanto cuando compran tu fondo como cuando lo venden”, explica.
A más concentración de entidades, más volatilidad de los activos
Aguilar tiene clara la regla: “a más concentración, mayor volatilidad en los activos. Ello significa que debes trabajar en otras líneas del negocio para seguir diversificando y compensando ese efecto que vas a tener sí o sí”. Aunque resulta obvio que el hecho de existir cada vez menos actores en este segmento expone a las gestoras a sufrir una mayor volatilidad en su negocio, la responsable de Allianz Global Investors para Iberia considera que “los grandes cambios para la industria de gestión de activos ya no vendrán por ahí”. En primer lugar, porque dentro de cada entidad, existen muchas unidades del negocio (banca privada, planes de pensiones, gestión discrecional…). Y, en segundo, porque ese movimiento de fusiones ha dado lugar a una mayor descentralización de banqueros privados y agentes, con la creación de unidades más pequeñas.
“En el mercado español, estamos asistiendo a la aparición de una incipiente generación de nuevos distribuidores. Es un fenómeno muy interesante. Se trata de un nuevo segmento de agentes, EAFI, bancas privadas y family offices por el que apostamos. Darle servicio es la razón de la incorporación de Juan Pedro Morenés a nuestro equipo. Nos faltaba pólvora para darle un mejor servicio. Es un tipo de cliente sofisticado y más intensivo en atención y servicio. No solo tienes que trasladarle el objetivo de inversión de la estrategia, sino también las ventajas que tiene la inclusión del producto en la cartera, el papel que va a desempeñar en ella... Aquí el servicio es clave. El que tengas una estrategia con volumen y un buen track record se presupone. Pero, a partir de ahí, entra en juego la transparencia, la rapidez, esa labor de consultoría que realizamos…”.
Para Aguilar, diversificar tanto en producto como en cliente es fundamental si quieres generar resiliencia en tu libro de negocio, dentro de los parámetros que te permite el mercado. Y este segmento de cliente es uno de los pilares que permiten mantener un cierto nivel de diversificación, aunque -tal y como ella misma reconoce- no es suficiente. “Allianz Global Investors en España tiene el libro de negocio con la rotación más alta de Europa. Para que tuviese más estabilidad, lo ideal sería que se desarrollase el mercado institucional. Una de las formas de hacerlo sería el fomento de la industria del ahorro a largo plazo. En este sentido, sería interesante la puesta en marcha de políticas de planes de pensiones con una vocación real de ahorro de cara al futuro”, aconseja.
Pilares de crecimiento
A nivel de producto, el patrimonio de la gestora alemana en España está muy diversificado. “El peso de los fondos de renta variable es mayor, pero los de renta fija le siguen de cerca y en mixtos estamos ganando activos. En alternativos, sobre todo en mercados privados, tenemos menos, pero es una de las áreas de crecimiento. Su evolución irá de la mano del desarrollo del mercado institucional y de que estos clientes den el paso de invertir en estos activos”.
A este respecto, a nivel global, la casa ha identificado a los mercados privados como uno de los tres pilares de crecimiento de cara al futuro, algo además interesante para el negocio, por el mayor margen que dejan estos productos. “En este segmento gestionamos 90.000 millones. Somos uno de los principales jugadores del mundo, sobre todo en deuda de infraestructuras, aunque también en private debt. Desde hace mucho tiempo hemos invertido mucho en esta área y hoy contamos con el expertise, los equipos y los recursos necesarios para ser vistos como una referencia”, explica.
El segundo pilar sobre el que la gestora prevé expandir el negocio es Asia. Y, más concretamente, China. “Tenemos una presencia en la región muy importante. Esto nos da ciertas ventajas competitivas. Por ejemplo: disponemos de la mayor estrategia de acciones domésticas chinas que existe en Europa dentro del mundo UCITS”.
Algunas reflexiones interesantes sobre cómo enfocar la ASG
El tercero es la sostenibilidad, donde la entidad tiene previsto seguir innovando y adaptando su gama de fondos. “Se trata de transformar lo que tienes y generar cosas nuevas. Más allá de forzar la máquina lanzando producto artículo 8 o 9, nos tenemos que mentalizar de que el sector financiero tiene la oportunidad y la obligación de hacer un mundo más sostenible. Allianz Global Investors es una casa aventajada en todo lo relacionado con la ASG, con una matriz absolutamente creíble que es una locomotora a nivel internacional. Y, aún así, para nosotros sigue siendo un reto. Te exige muchos recursos y tienes que meditar muy bien tus pasos. Estamos hablando de ir tomando decisiones de transformación cuando aún no disponemos de todos los elementos regulatorios. Es muy complicado, ya que todavía no sabes cuál es el punto de llegada”.
A Aguilar, lo que en realidad le gustaría ver es que la industria financie esa necesaria transición hacia unos modelos de negocio empresariales más sostenibles. “Obviamente, el que exista una clasificación de producto es muy relevante para entender las diferencias y poder comparar. Sin embargo, lo que tiene que subyacer y lo que me gustaría ver en el mercado es esa vocación de financiar ese cambio de modelo, con fondos vinculados a este objetivo. Eso querría decir que el sector estaría financiando esa transición hacia el futuro”.
La ASG acabará siendo el new normal
Por su gran sensibilidad hacia este tema, para Aguilar esto es muy importante. “El cambio climático es el gran reto de nuestra generación. La sostenibilidad y el papel del sector financiero en intentar evitar el cambio climático y acompañar a los gobiernos a la consecución de los objetivos de 2050 es una de las mayores revoluciones que vivimos dentro de nuestra industria. Es un cambio estructural en la forma de hacer banca y, en nuestro caso, de hacer gestión de activos. Afecta a toda la cadena de valor. Es una tendencia estructural, que acabará siendo el new normal”.
A la responsable de Allianz Global Investors le resulta muy difícil pensar en inversión no sostenible dentro de 20 años. “Tengo mucha curiosidad por saber cómo van a ponderar las nuevas generaciones las expectativas de rentabilidad con el que tú generes un retorno ambiental o social. No descartaría que, en el futuro, el orden de prelación se invirtiese, y pasasen a ser más relevantes aspectos medioambientales y sociales que los financieros. El comunicar el poder que tiene el ahorro privado de las personas es algo que todavía no estamos haciendo bien”.
Aguilar considera que, en el corto plazo, las entidades europeas están más preparadas para afrontar este gran reto. “Es lógico que al resto les lleve más tiempo adaptarse. Nosotros llevamos ya muchos años analizando cómo influenciamos y generamos impacto. Hace tiempo que estamos entrando en inversión en mercados emergentes de la mano de multilaterales, principalmente gobiernos, para ofrecer a nuestros clientes oportunidades de inversión con un nivel de riesgo aceptable a través de productos ASG investment grade, una calificación crediticia mínima que nos exigen muchos clientes institucionales para poder entrar”.
Cuando los filtros de selección penalizan la innovación
Uno de los grandes cambios que ha detectado esta veterana profesional del sector financiero durante los últimos años es la profesionalización de las unidades de selección de fondos de terceros. “El español es un mercado que se ha sofisticado mucho. No es algo de ahora. Hay un antes y un después tras la crisis financiera. Entonces se introdujeron herramientas adicionales que hicieron que muchos procesos se hayan automatizado. Además, cuando comencé mi carrera en el sector financiero éramos cinco gestoras internacionales operando en España. Hoy existe mucha más competencia. Este es un factor que ha obligado a los selectores a sistematizar procesos”.
A su juicio, ello aporta ventajas e inconvenientes. “Hace el trabajo del selector más eficiente, pero penaliza la innovación. Si tú exiges un determinado nivel de patrimonio y track record, esas ideas nuevas que estamos trayendo al mercado se quedan fuera. Solo se capturan a posterioridad. A veces, cuando estamos dándolas a conocer en España, ya prácticamente están en soft close. Hay razones entendibles que justifican el que los procesos estén diseñados de una determinada forma. Todos giran en torno al control de riesgos, el compliance, la regulación… y el hecho de que tu cliente no quiera incurrir en ningún tipo de riesgo reputacional”.
En su opinión, la oferta de producto que los inversores españoles tienen a su disposición ha crecido mucho, si bien los equipos de selección no lo han hecho lo suficiente para abarcarla en su totalidad. Por lo tanto, se necesitan filtros para operar, ser ejecutivo y sacar los temas adelante.
“Cuanto más rígidos sean los filtros y más procesos internos pongas, más mermas la innovación. En España, el lanzamiento de producto de la mano de nuestros clientes es algo difícil. Tienes que venir con todo hecho. En cambio, en Europa hay clientes que están dispuestos a entrar contigo desde cero porque has construido y diseñado con ellos la estrategia. Es algo que ven como un valor añadido. Conjugar todos los controles y filtros que hemos ido acumulando a raíz de la crisis financiera con la flexibilidad necesaria para abordar la innovación en producto no es fácil. No hay una fórmula mágica”.
El futuro de la distribución de fondos en España
No cabe duda de que la tecnología y los procesos automatizados han cambiado la manera de trabajar de los selectores. Pero también la tecnología está modificando la forma en la que las gestoras desarrollan su labor. También ocurre en Allianz Global Investors, donde están recurriendo a ella para realizar mejor su trabajo.
“Afecta desde a la gestión de los fondos como al reporting a nuestros clientes. En lo que la industria está trabajando es en cómo utilizamos la tecnología para hacer más eficiente la distribución. Esto tiene dos caras distintas. Cuando tienes una red de distribución, las capacidades serán unas porque los datos van a ser tuyos. Cuando trabajas con redes externas, tienes una dificultad adicional: la solución no te viene dada. Pero, en todo caso, lo que estamos intentando saber es hacia dónde va el mercado de distribución. Si va a ser mucho más digital, determinar cuál será nuestro rol. Pero tratar de aventurar cómo puede cambiar la distribución por la tecnología es algo que hoy por hoy me parece muy futurista”, reconoce.
Perspectivas para la industria
En lo que respecta a sus perspectivas sobre la evolución de la industria española de gestión de activos, Aguilar se muestra muy optimista. “La industria de fondos de inversión en España goza de muy buena salud. El que tengamos tipos de interés al 0% ayuda a que el inversor busque alternativas para no perder poder adquisitivo. Aún así, pienso que, por la naturaleza del producto, diversificación y ventajas fiscales, el fondo de inversión es el producto más adecuado para canalizar la inversión a largo plazo”.
Además, la responsable de Allianz Global Investors para España y Portugal recuerda que, aunque el 2022 no se presenta como un año fácil a juzgar por cómo han empezado los mercados, hay mucha liquidez susceptible de ser invertida.
