Invertir en una multitud de mercados y empresas como hace el equipo de mercados emergentes de Templeton significa que, en un punto determinado, puede parecer que están rindiendo menos de lo esperado o funcionando mejor que cualquier índice o mercado de referencia particular. Tal es la naturaleza de los mercados financieros globales. “Por supuesto, nos gustaría que todas nuestras inversiones subieran, pero al mismo tiempo nos gusta encontrar continuamente nuevos negocios para los inversionistas. De modo que tener todas las acciones en un mercado determinado y que todas suban no es necesariamente bueno cuando se busca valor”.
Mark Mobius, presidente de Templeton Emerging Markets, reconoce que a veces la convicción es necesaria para sobreponerse a contratiempos en el corto plazo cuando creen que un caso de inversión a largo plazo puede llevarse a cabo para una acción en particular. “Aceptamos estos inconvenientes como oportunidades para acelerar negocios potenciales. Desafortunadamente, parece que este año muchos inversores no tienen paciencia, y pueden estar perdiéndola con algunos mercados emergentes en Asia: China es quizás el ejemplo más claro”, afirma el reputado gurú.
Desde un punto de vista macroeconómico, el optimismo de Mobius respecto al gran potencial a largo plazo de los mercados asiáticos se basa en tres factores principales. “Primero, al compararlos con los mercados desarrollados en general, los emergentes asiáticos han registrado mayores tasas de crecimiento económico, y las expectativas de crecimiento para el próximo año son mayores también en general. El FMI proyecta un crecimiento del 6,5% en los países en desarrollo de Asia en 2014, en comparación con el 2% en los mercados desarrollados en general”, indica.
El segundo factor es el alto nivel de reservas extranjeras que generalmente se encuentran en los mercados emergentes de Asia, que excede el de los mercados desarrollados en general. “Las sólidas finanzas públicas y privadas refuerzan el potencial subyacente del crecimiento económico”. El tercer factor que señala el experto de Franklin Templeton es que, generalmente, los niveles de deuda en los mercados emergentes asiáticos son mucho menores que los de los mercados desarrollados. A esto Mobius añade una demografía más favorable. En este sentido, Asia emergente tiene una población más joven con menor relación de dependencia, mientras que los países desarrollados envejecen más deprisa”.
“Como adeptos a la selección de acciones bottom-up, nos enfocamos en empresas individuales. Hemos identificado a muchas empresas que pueden estar en mercados más débiles pero que creemos que están haciendo las cosas bien, incluidas la reducción de gastos, la racionalización de operaciones y la participación en fusiones y adquisiciones. Muchas empresas de mercados emergentes han estado haciendo adquisiciones no solo en otros mercados emergentes sino también en muchos mercados desarrollados”, explica Mobius. Otras políticas positivas para los inversores incluyen readquisiciones de acciones, aumento de dividendos, mejoras en las normas de gobierno corporativo…
“Somos inversores a largo plazo y nos enfocamos en horizontes a cinco años. Tenemos suficiente paciencia para esperar que el mercado reconozca potencialmente el verdadero valor de una empresa. No venderemos una participación simplemente porque no se ve favorecida temporalmente por el mercado. Solo consideraremos vender una acción si el precio actual del valor supera nuestra estimación del valor total, si existe un potencial de valor significativamente mayor en otro valor similar o si un cambio fundamental en una empresa altera nuestros pronósticos”, señala.
El caso de China
“A pesar de lo que consideramos que son fundamentales positivos a largo plazo, el comportamiento del mercado accionario nacional de China ha sido decepcionante este año. Muchos intentan retardar el crecimiento, pero ciertamente, la tasa de crecimiento esperado de China del 7–8% en 2013 todavía nos impresiona, particularmente considerando que la base de la economía ha crecido dramáticamente durante la década pasada. Y se espera que el crecimiento de China se ralentice a medida que su economía crece y cambia a un modelo dominado por lo nacional en el futuro de uno impulsado por la exportación en el pasado”.
En este sentido, Mobius señala que el mercado ha puesto demasiado énfasis en las divulgaciones de datos económicos a corto plazo de China, sin fijarse en largo plazo. “Las reformas planificadas anunciadas en la reunión plenaria de noviembre en China ya han tenido un impacto positivo en la confianza del inversor, como lo demuestra el desempeño posterior de las acciones chinas y relacionadas con China”. Los acontecimientos clave incluyen reformas esperadas en empresas públicas, reformas agrarias, reformas fiscales, liberalización financiera, conservación ambiental y flexibilización de la política de un solo hijo. La reforma del sistema “hukou” aceleraría el sistema de registro familiar de China, que apunta a la transición de residentes rurales a urbanos.
El caso de India e Indonesia
Indonesia e India son dos países que se vieron severamente afectados por las preocupaciones de reducción de la Fed, ya que estos países necesitan estos fondos para financiar sus déficits de cuentas corrientes relativamente mayores. En el caso de India, algunos deslices en ciertas normativas también han debilitado la confianza del inversor. “Pensamos que todavía hay potencial en el mercado hindú y esperamos que sus líderes puedan girar el barco, pero creemos que se mueven demasiado lento. En nuestra opinión, hay demasiada burocracia, y las barreras para la inversión en India todavía son demasiado altas”.
Por el contrario, la opinión del equipo de Templeton Emerging Markets sobre Indonesia no ha cambiado, a pesar de algunas ventas de pánico en su mercado este año. “Fuimos y seguimos siendo optimistas respecto al mercado indonesio debido a los fundamentales sólidos a largo plazo del país en nuestra opinión, y seguimos buscando oportunidades sobre la base de acciones concretas. Seguimos buscando acciones indonesias infravaloradas. Los líderes de Indonesia han reconocido la necesidad de revitalizar su economía, y han anunciado planes para permitir las inversiones extranjeras en aeropuertos y puertos, un paso positivo. Anticipamos iniciativas adicionales para facilitar la inversión extranjera”.
El inversor debe esperar volatilidad
“No podemos predecir en qué momento ocurrirán o qué magnitud tendrán los altos y bajos del mercado, pero algo sí sabemos: la volatilidad del mercado está aquí para quedarse. Nuestro enfoque está en buscar valor donde vemos potencial a largo plazo cuando otros pueden haber perdido la fe, y luego tener paciencia”, afirma el gurú en un artículo publicado en su blog.
