Análisis FundsPeople 2021: fondos de renta fija high yield

Firma: Katie Harp (Unsplash)

La política ultralaxa llevada a cabo por los bancos centrales en su lucha contra los efectos del coronavirus, la recuperación económica que se ha producido al calor de la campaña de vacunación masiva y la vuelta a la normalidad que ha permitido, han sido el mejor caldo de cultivo al que se podía enfrentar el universo del high yield.

En el contexto de tipos al 0% e inflación al alza, que dejan las rentabilidades reales en muchas clases de renta fija en negativo, los apoyos en los que se ha sustentado el mercado de deuda de alto rendimiento no son ya tan fuertes como lo eran a principios de año. Eso, unido al estrechamiento de los diferenciales y a las altas valoraciones, lleva a muchos a preguntarse si al high yield le queda aún recorrido.

A su favor tiene que, de momento, el riesgo de crédito sigue siendo favorable. Como explican desde la gestora UBP, “las expectativas de impago apuntan a niveles inferiores a la media: menos del 1% en 2021, cuando la media histórica a largo plazo se sitúa en el 3,6% en EE.UU.”. Y es de esperar que este riesgo de impago se mantenga bajo control, siempre y cuando no se revierta de forma dramática la senda de recuperación que se inició hace ya un año con la noticia de la primera vacuna contra el COVID-19.

Dónde está el riesgo

De hecho, desde Janus Henderson Investors advierten que el surgimiento de nuevas variantes o el aumento pronunciado de casos que lleven a un nuevo confinamiento “podría afectar en mayor medida a la deuda de alto rendimiento, al causar una ralentización del crecimiento mundial y en un deterioro de los fundamentales corporativos, así como conllevar una disminución de la confianza de los inversores en la clase de activos”. Algo que, de momento, no ha sucedido, ya que los flujos trimestrales a fondos globales de high yield que se venden en Europa llevan siendo positivos desde abril de 2020, según los datos de Morningstar.

El otro gran riesgo al que se enfrenta la renta fija en general, y el high yield en particular, es que esa inflación transitoria se convierta finalmente en un problema que obligue a los bancos centrales a subir tipos antes de tiempo. “La aceleración del entorno económico podría conducir a un aumento de la inflación y a una postura más dura por parte de los bancos centrales mundiales, lo que provocaría un encarecimiento del precio del dinero. Hasta ahora, la volatilidad de los tipos de interés ha tenido poco impacto en los diferenciales, pero sigue siendo un riesgo importante de cara al futuro”, afirman desde T. Rowe Price.

Ante la posibilidad de que algunos de esos riesgos se materialice, lo que se empieza a ver entre los gestores de fondos de renta fija global high yield seleccionados para esta comparativa es una reducción del riesgo que asumen en sus carteras.

Y una de las vías a las que más se ha recurrido es la de recortar exposición a los mercados emergentes, especialmente a China. “Nuestras carteras han reducido su exposición al sector inmobiliario chino a medida que la inseguridad sobre potenciales errores políticos se ha hecho más evidente”, afirma Justin Jewell, gestor del BlueBay Global High Yield Bond Fund.

La misma decisión ha tomado Tom Ross, gestor del Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund, ya que “si bien las valoraciones de este segmento resultan atractivas, hemos reducido el riesgo, dado que creemos que los activos inmobiliarios chinos seguirán mostrando volatilidad y podrían acentuar su debilidad”.

La otra vía de reducción de riesgo en las carteras ha sido la de aumentar la calidad crediticia de las emisiones en las que invierten. “Favorecemos los jugadores BB de mayor calidad, los que hemos reforzado recientemente. Tras un año de compresión en el mercado high yield, creemos que los BB ofrecen un valor atractivo frente a los mercados de investment grade y CCC sobre una base ajustada al riesgo”, afirma Thomas Joret, gestor de Candriam.

“Hemos estado sobrexpuestos a los créditos con calificación B, ya que esperábamos y seguimos esperando una compresión de los diferenciales entre las calificaciones”, afirma el equipo gestor del BGF Global High Yield Bond, que sobrepondera también a los mercados desarrollados sobre los emergentes.

Si bien el contexto anima a ser más selectivo que en el pasado y más flexible para adaptarse a los cambiantes entornos de mercado, según Thomas Joret, eso no quiere decir que el high yield haya agotado ya todo su potencial, sobre todo en comparación con otros tipos de renta fija.  “Desconfiamos de las ajustadas valoraciones que presenta actualmente el mercado high yield, tanto en términos de rendimientos como de diferenciales. Sin embargo, en términos relativos, creemos que ofrecen un buen carry frente a otras clases de renta fija en un entorno de tipos de interés bajos”, explica el gestor de Candriam.

Fondos

A continuación, explicamos seis fondos de renta fija high yield seleccionados por contar con el Sello FundsPeople en 2021 en España e Italia que, además, han tenido flujos netos positivos en el último año.

FondoGestoraSello España
BlackRock GF Global High Yield Bond FundBlackRockB
BlueBay Global High Yield Bond FundBlueBayC
Candriam Sustainable Bond Global High YieldCandriamBC
Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond FundJanus HendersonBC
T. Rowe Price Funds SICAV Global High Yield Bond FundT. Rowe PriceC
Wellington Global High Yield Bond FundWellington ManagementC

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