Mutuactivos limita al 5% las subidas en bolsa para 2020 y apuesta por petroleras y Reino Unido

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Desde Mutuactivos esperan que la macro se recupere en los próximos trimestres, una vez hay más claridad en el plano geopolítico, tanto por la guerra comercial como por el Brexit. Esto implica una estabilización y más que un repunte en el crecimiento, que el ritmo de desaceleración se pare, explica Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de la gestora, que pronostica crecimientos en torno al 2% en EEUU y ligeramente por encima del 1% en Europa.

Con respecto a la inflación “ni está ni se la espera”, continúa, lo que va a permitir que los bancos centrales mantengan la política monetaria muy acomodaticia con los tipos de interés reales en terreno claramente negativo en Europa y Japón.

Eso sí, las valoraciones son muy exigentes. Desde Mutuactivos ven las cosas con más optimismo desde el punto de vista macro, tienen ganas de incrementar el riesgo pero las valoraciones lo impiden por ahora. “Tenemos ganas de aprovechar cualquier corrección para incrementar la exposición hasta la neutralidad en renta variable”, explica Dolz de Espejo. En crédito, sin embargo, siguen extremadamente cautos. “La renta fija privada no paga el riesgo asumido, tanto el riesgo en forma de crédito como el riesgo en liquidez”, alerta.

Posicionamiento de las carteras

En renta variable, a pesar de que las valoraciones son "muy exageradas y sustancialmente más caras que el año pasado", comparado con la renta fija sí puede haber algo de rentabilidad, apunta el experto. “Hay esperanza de una mayor valoración a medio y largo plazo, además del dividendo”, considera. Además, la situación macro actual es muy buena para los mercados. “Después de la desaceleración macro del año pasado y si hay algo de expansión fiscal, podremos ver un crecimiento de beneficios del 4 o 5% este año”, avanza. En su opinión, las bolsas podrían subir lo que van a mejorar los beneficios, si no hay ningún susto.

Por zonas, apuestan por tener más peso en Europa que en otras áreas porque creen que “lo que el mercado ha hecho en renta variable es buscar compañías de crecimiento o empresas que se parecen a un bono”. Con todo, se ha dado una valoración exagerada a las compañías más defensivas y a las compañías de crecimiento, así que ellos dan más valor a las compañías más cíclicas.

Hay tres cosas que les gustan especialmente. En primer lugar, las petroleras integradas, donde ven mucho valor a la espera de que el precio del petróleo se mantenga estable, es un sector con gran capacidad de generar caja y que cotiza en mínimos históricos respecto al resto del mercado. En segundo lugar, en pequeñas compañías británicas: “Reino Unido es una piscina de ideas”, dice Dolz de Espejo. En las compañías domésticas están muy expuestas al plan de política fiscal y no tanto a la divisa, por lo que deberían verse favorecidas por la recuperación de su economía. Por último, el sector financiero, tanto bancos como aseguradoras.

Dentro del sector bancario, Dolz de Espejo opina que “en Europa debería haber una concentración”. No solo valoran positivamente las fusiones que ya ha habido dentro de España sino consideran que sería positivo que hubiera fusiones transfronterizas en el sector con el objetivo de reducir costes en un entorno hostil.

En lo que respecta a la renta fija, prefieren la deuda americana a la europea porque el bono americano está al 1,5% y la Fed todavía tendría margen para bajar los tipos de interés. Dentro de la renta fija, tienen estrategias de mayor pendiente de la curva y, por tipo de activos, en crédito les sigue gustando el subordinado financiero en términos relativos y también la renta fija emergente. “En un entorno de mayor crecimiento los emergentes deberían hacerlo mejor”, sugiere.

En las carteras más conservadoras, explica Dolz de Espejo, no están incrementando los niveles de riesgo sino que apuestan por la liquidez, a la espera de que se produzcan caídas en el mercado para poder incrementar algo la exposición. No obstante, recomiendan al inversor de este perfil no aumentar el perfil de riesgo de los últimos años. En general, en Mutuactivos tienen los niveles de liquidez en máximos.

Coberturas y activos a evitar

Como activos de cobertura consideran que este escenario de tipos reales negativos y dólar más débil debería ser favorable para el oro. También algo de deuda americana y mucha inflación, porque aunque no creen que se vaya a disparar, todo el cuadro de valoración de activos depende de la inflación y, en este marco, creen que es una cobertura barata.

Al contrario, recomiendan evitar compañías muy endeudadas porque, aunque ven las cosas más positivas, es un riesgo tener compañías con mucha deuda. También evitan tener sectores defensivos caros o crédito high yield.