Ya ha empezado diciembre y, con él, las primeras perspectivas de inversión de las gestoras de fondos para 2014. Una de las primeras es UBS Global AM, cuyo equipo de investigación ha identificado ocho temáticas de inversión para seguir de cerca el próximo ejercicio. “Los mercados financieros continúan siendo zarandeados por una turbulenta mezcla de fuerzas cíclicas y estructurales”, explica Matthew Richards, editor del informe Investing in 2014 publicado por la firma. Estos ocho temas de inversión tratan de identificar los riesgos y oportunidades en los que invierte la gestora helvética, “combinando consideraciones estratégicas con un foco en el año entrante”, afirma Richards. “Estos temas no sólo tienen impacto sobre los mercados, también entre ellos”, resalta.
Evolución energética
Los avances tecnológicos en la extracción de energía, que han permitido la explotación del gas pizarra, “pueden cambiar el juego para las economías de Norteamérica”, afirman los expertos de UBS Global AM, que añaden que “décadas de dependencia energética y elevados costes de transporte podrían llegar a su fin”. Desde la firma apuntan varios datos significativos sobre lo que puede suponer esta industria para Estados Unidos: gracias a “la culminación de la inversión, la innovación y el compromiso público y político en Estados Unidos”, la producción de gas natural se ha incrementado más del 26%”, explican, mientras que la producción del gas pizarra ha pasado del 6% al 40% del total.
“La tecnología e infraestructura para recuperar y transportar gas pizarra, y la experiencia de hacerlo descansa sobre Estados Unidos, con empresas estadounidenses y trabajadores estadounidenses”, explican. Por ello, desde la gestora aseguran que “es bastante concebible que Norteamérica entrará en una nueva edad dorada de la industria”.
Sin embargo, desde la gestora puntualizan que esta independencia energética también tiene “importantes ramificaciones geopolíticas”. Existen reservas recuperables de este tipo de gas en todos los continentes a pesar de que principalmente Estados Unidos, junto con Canadá, hayan sido sus mayores explotadores. Hay varias explicaciones a este hecho: “China lucha contra la densidad de población y la carencia de recursos acuáticos, mientras Europa encuentra obstáculos que van desde rocas menos porosas a mayor profundidad, hasta preocupaciones sobre el impacto del fracking sobre el medio ambiente y la salud humana”.
Reequilibrio global
Desde UBS Global AM son conscientes de que está cambiando la relación existente entre los países desarrollados y los emergentes, dado que la táctica de los países en vías de desarrollo de basar su crecimiento en exportaciones al mundo desarrollado “es un modelo insostenible en el largo plazo”. “Mientras la recuperación continúa progresando en muchas partes del mundo, los inversores deberían mantener un ojo puesto en los cambios estructurales (competitividad, demanda, demografía) con antelación, al esperarse una ralentización de los países emergentes”, añaden, explicando que “el crecimiento de doble dígito en los mercados emergentes parece algo del pasado, incluso en China”.
“La demanda y el consumo cambian más dinámicamente al atravesar una economía fases de crecimiento y se transforma de ser exportadora a orientada al consumo doméstico. Se requiere este cambio en muchas economías emergentes, y el camino del cambio es importante”, explican los expertos, que aseveran: “Entender en detalle las dinámicas subyacentes será crítico para los inversores a medida que se reequilibra la economía global. Puede que las oportunidades surjan para los inversores de largo plazo que compren activos que se beneficien del cambio de la balanza comercial, el ajuste de consumo y demanda hacia un mundo emergente más sano y los cambios en la competitividad que creen nuevas industrias o revivan las abandonadas en economías avanzadas”.
Desapalancamiento
Desde la gestora ven “signos claros” de desapalancamiento en Estados Unidos, un proceso que apenas ha empezado, en cambio, en los países de la Europa periférica. Por otra parte, observan que “los niveles de deuda en realidad se están calentando en Asia emergente y en países relativamente no afectados por la crisis financiera como Suecia, Canadá y Australia”.
Entre los puntos que los expertos de UBS Global AM recomiendan vigilar de cerca están los siguientes: por un lado, el posible sobrecalentamiento de los mercados inmobiliarios de Canadá, Australia y Suecia, así como la posibilidad de un repunte de las hipotecas en Reino Unido; por otro, la expectativa de que se produzca un gran progreso en el desapalancamiento del sector inmobiliario en la eurozona.
La crisis de la eurozona
No lancen las campanas al vuelo: la conclusión que sacan los gestores de la observación de las políticas de ajuste realizadas en los últimos años y las más recientes orientadas al crecimiento se puede resumir en la frase “dos pasos hacia delante, un paso hacia atrás”. Desde UBS Global AM se refieren a la eurozona como “un área no óptima para la divisa”, por lo que aseveran que el mayor problema que afronta la unión es “su propia existencia”, y está “encapsulado” en una única medida que es la deuda sobre PIB; también implican factores estructurales como población envejecida, exceso de regulación y altos niveles de desempleo.
En cualquier caso, afirman que “aunque los problemas estructurales acorralen la eurozona, esperamos que la recuperación cíclica arraigue en 2014”. Entre los puntos que recomiendan no perder de vista figuran las elecciones al Parlamento Europeo (22-25 de mayo), en los que partidos antisistema podrían incrementar su peso en la eurocámara, un segundo rescate a Portugal – el actual termina en junio-, un bastante posible colapso del Gobierno de Italia o la posibilidad de que el BCE intervenga en los mercados de crédito para apoyar la concesión de préstamos al sector privado.
Asimismo, seguirán siendo claves para entender el rumbo de la economía los diferenciales de la deuda italiana y española, como indicadores de sentimiento, junto con la publicación trimestral de la encuesta de préstamo bancario del BCE y, importantísimo, el ratio de deuda sobre PIB. “Si empieza a caer, será un enorme punto de inflexión”.
La acción de los bancos centrales
Las políticas hiperacomodaticias de estímulo a la economía se acercan a su fin. O, al menos, es lo que se espera. “Los bancos centrales de todo el mundo tendrán que formular sus estrategias de salida muy cuidadosamente, dado que tienen el potencial de causar volatilidad en el mercado”. “Lo que una vez pareció ser un esfuerzo coordinado de los bancos centrales, ahora está empezando a mostrar signos de divergencia”, anticipan.
Entre los momentos clave y posibles movimientos que puedan realizar las autoridades monetarias en los próximos doce meses, desde UBS Global AM anticipan los siguientes: la toma de posesión de la presidencia de la Reserva Federal de Janet Yellen en 2014; inflación en Japón como consecuencia de la agresiva expansión del balance del Banco de Japón y las reformas estructurales de Shinzo Abe desde su programa Abenomics, “que podrían hacer más eficientes las políticas del BoJ”; movimientos hacia una unión bancaria en la eurozona, que sería un paso decisivo dentro de las reformas estructurales necesarias en el continente; recuperación del precio de la vivienda, “generando ansiedad creciente sobre un exceso de préstamo hipotecario entre los bancos centrales”. Y, finalmente, que “la política monetaria del BCE pueda ser demasiado restrictiva dado el nivel de austeridad en muchos países de la eurozona”.
Crecimiento y austeridad
Austeridad, crecimiento, o una mezcla de ambos, cada país implementa sus políticas de acuerdo a una de estas tendencias como respuesta a la crisis financiera. Sin embargo, “parece que el crecimiento ha traído mejores resultados que la austeridad”, por lo que los inversores deberían vigilar “las políticas alrededor del globo para ver cómo esas políticas afectarán a diferentes clases de inversión”. Ojo especialmente a los diferenciales español e italiano, a las bolsas de países periféricos frente a los del núcleo europeo y, en general, a la bolsa europea frente a la americana. En emergentes, habrá que prestar atención a la bolsa y la divisa china y a la situación de países con “austeridad forzada”, como India.
Adicionalmente, desde la gestora recomiendan vigilar la evolución de las tasas de desempleo, el déficit presupuestario en Estados Unidos y el crecimiento de su PIB.
Inflación
Es otra de las claves para 2014. “La inflación ha permanecido bajo control a pesar de las políticas poco convencionales alrededor del mundo. La previsión de crecimiento muy lento y el incremento del suministro de materias primas clave hacen altamente improbable un repunte de la inflación”. Las excepciones están en los países emergentes, como India.
La gran rotación
Este año se ha empezado a ver a muchos inversores de renta fija deshaciendo posiciones para entrar en renta variable, en búsqueda de rentabilidades. “Creemos que la rotación puede estar en progreso, pero que no será tan drástica como se está haciendo creer que será”, afirman desde la gestora. En cualquier caso, esta rotación vendrá acompañada de tipos de interés normalizados.
