Mark Sherlock pasa revista a la estrategia de renta variable americana que gestiona, que ha conseguido 15 años de rentabilidad neta relativa. Comentario patrocinado por Federated Hermes Limited.
TRIBUNA de Mark Sherlock, head of US Equities & lead portfolio manager, Federated Hermes Limited. Comentario patrocinado por Federated Hermes Limited.
Ya son 15 años de rentabilidad neta relativa los que avalan el track record del Federated Hermes US SMID Equity. Creemos que es un buen momento para hacer un repaso de esta estrategia, así como del proceso de inversión que llevamos a cabo.
Nuestra filosofía de inversión podría describirse como paciente: la tortuga que gana a la liebre. Por lo general, evitamos los valores de moda y preferimos buscar compounders de varios años que pasan desapercibidos, a menudo en sectores poco glamurosos del mercado. Se trata de un planteamiento consciente que desincentiva la entrada de nuevos capitales (la competencia), con lo que pueden obtenerse rendimientos superiores durante un periodo prolongado.
Nos centramos en empresas con una ventaja competitiva duradera, teniendo en cuenta sus barreras de entrada, que normalmente tengan balances sólidos y un buen flujo de efectivo. Puede producirse un círculo virtuoso cuando los flujos de efectivo se destinan a reforzar los obstáculos existentes, lo que a su vez genera flujos de efectivo adicionales. Esta situación se puede mantener durante muchos años y dar lugar a un aumento sustancial de la capitalización bursátil.
Tuve la suerte (si se puede llamar así) de experimentar de primera mano y en una etapa temprana de mi carrera el inconveniente de invertir en empresas de menor calidad. Las empresas apalancadas y de fácil acceso son baratas por una razón, y la mayoría no sobreviven mucho tiempo. La protección frente a pérdidas es crucial, ya que la pérdida absoluta de capital es el principal riesgo en la inversión. Evidentemente, aunque es algo que suele pasarse por alto, si se pierde la mitad del dinero en una acción, este tiene que duplicarse para volver al nivel inicial, lo que puede afectar sustancialmente a la rentabilidad a largo plazo. No olvidemos las palabras de Warren Buffet: "La primera regla de la capitalización es no interrumpirla nunca innecesariamente".
Cambios y constantes del US SMID en los últimos 15 años
El panorama de las inversiones ha cambiado significativamente en los últimos 15 años: hemos asistido al continuo auge de la inversión pasiva, a los excelentes resultados de las acciones growth, al predominio de las empresas tecnológicas de megacapitalización y al estrechamiento del mercado de gran capitalización.
En términos más generales, la globalización ha comenzado a ceder el paso a la relocalización, y la tecnología, que históricamente se limitaba a su propio sector, ahora se extiende por todo el índice. Es decir, abarca todos los sectores, desde los retos de la venta minorista multicanal hasta la adopción de modelos de negocio de software como servicio (SaaS), pasando por las oportunidades actuales que ofrece la adopción de la inteligencia artificial (IA).
La IA es, con razón, un tema candente para el mercado, y creemos que incrementará la productividad significativamente en empresas de todo el espectro de capitalización de mercado durante la próxima década y en el futuro. También ha aumentado la importancia de los factores no financieros. Indudablemente, la evaluación de la sostenibilidad de una empresa complementa a la evaluación de su calidad y potencial éxito futuro.
Sin embargo, algunas cosas no han cambiado, sobre todo la oportunidad que puede ofrecer el mercado de generar grandes rendimientos ajustados al riesgo. El flujo de efectivo sigue prevaleciendo por la flexibilidad que ofrece. Por otro lado, también se mantiene la importancia de la calidad. Durante los periodos de turbulencias económicas o en los mercados, son estas empresas las que pueden sacar ventaja de una competencia más periférica o muy apalancada: "Nunca hay que desaprovechar una buena crisis", como decía Churchill. Lo mismo ocurre con la importancia de la paciencia y la capacidad de resistirse al impulso de negociar en exceso.
Gestión desde fuera de EE.UU., ¿genera inconvenientes?
Hasta ahora no ha supuesto ningún problema y, como se puede observar por nuestra trayectoria, disponemos de la información suficiente para tomar las decisiones correctas sobre las empresas en las que invertimos. Si acaso, supone un alivio estar lejos del ruido de Wall Street, ya que facilita la toma de mejores decisiones a largo plazo.
Otro aspecto inusual de la estrategia es la dilatada experiencia del equipo, con gestores de cartera que llevan trabajando juntos desde hace más de una década. Durante este tiempo, hemos sido testigos de muchos mercados y condiciones económicas diferentes. Pensemos en los cambios de presidente en la Casa Blanca, por ejemplo, o el impacto de la pandemia mundial. El hecho de que sigamos invirtiendo de forma rentable y encontrando oportunidades para generar alfa tan solo demuestra la estabilidad del equipo.
Gráfico 1. 15 años de rentabilidad neta relativa

Descubre más sobre nuestra estrategia US SMID Equity.
Fuentes y notas:
El valor de las inversiones y la rentabilidad podrán disminuir o aumentar, y puede que no recupere la cantidad original invertida. La rentabilidad histórica no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.
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