2020…en 20 números

Pedro Coelho inversión climática

TRIBUNA de Pedro Coelho, responsable para Société Générale de Lyxor ETF para España, Portugal y Latinoamérica. Comentario patrocinado por Lyxor ETF.

'Sin precedentes' y 'único' son dos de los muchos conceptos que se usan para describir cómo fue el primer semestre de 2020 para los mercados financiero. Para mitigar el efecto provocado por el parón de la actividad global a causa del virus, los bancos centrales y gobiernos de todo el mundo tomaron medidas sin precedentes para apoyar la liquidez y la recuperación económica. Queremos destacar 20 cifras y temas que fueron clave durante 2020.

Fuente: Sentimientos y emociones provocado por los titulares del Coronavirus https://doi.org/10.1057/s41599-020-0523-3

11%: la caída que experimentó el S&P 500 en seis días a finales de febrero, la pérdida más rápida de un 10% registrada hasta la fecha

El S&P 500 sufrió su caída más brusca desde 1950 y registró pérdidas superiores al 10% en solo seis días. La volatilidad de los mercados también se disparó durante este periodo, con un aumento de los índices de volatilidad implícita, tanto en Europa (VStoxx) como en Estados Unidos (VIX).

S&P 500 en febrero: Rápido y furioso

Tiempo (días) en el que el S&P 500 perdió más de un 10%

Fuente: Bloomberg LP, Lyxor International Asset Management. Datos a 09/03/2020. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

27%: la rentabilidad del MSCI China en 2020, que es casi el doble de la rentabilidad del S&P 500 y ocho veces mayor que la de las acciones europeas

La pandemia del COVID se extendió como una ola por todo el mundo. Comenzó a propagarse desde China, luego en Asia, para llegar gradualmente a Europa, Estados Unidos y al resto del mundo. Los mercados financieros trataron de valorar el momento de esta rápida expansión. Las reacciones de los países (políticas, organizativas y económicas) a la crisis han sido muy desiguales. En consecuencia, el impacto sobre la actividad económica y la rentabilidad de los mercados locales ha sido diferente.

China experimentó un descenso moderado de los beneficios

Revisiones de las previsiones de beneficios a 12 meses (de finales de 2019 a finales de 2020) y rentabilidad de los precios de China, EE.UU. y Europa (en dólares)

Fuente: Refinitiv DataStream, Lyxor International Asset Management. Datos de valoración a 31/12/2020. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

8.000 millones de euros: volumen de ETF negociado en las bolsas el 28 de febrero de 2020, cifra que es casi cuatro veces superior al volumen medio diario observado en enero de 2020

Las arduas condiciones del mercado provocaron una rápida huida hacia activos seguros. Los volúmenes fueron especialmente elevados en el caso de los índices de renta variable. El volumen medio diario de los principales índices, como el S&P 500, el EuroSTOXX 50 y el Nikkei fue casi el doble de su media de tres meses.  

Volúmenes diarios en los ETF europeos

Volumen diario por clase de activos (en miles de millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 26/03/2020. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las futuras.

508.000 millones de dólares: salidas de marzo de la renta fija (global), un récord histórico; pero los ETF solo representaron el 4% de estas ventas

Los fondos y ETF de renta fija domiciliados en todo el mundo registraron las mayores salidas de dinero de la historia (508.300 millones de dólares). Las salidas de la renta fija en euros fueron generalizadas en todas las subcategorías. En renta fija en dólares estadounidenses, los bonos soberanos siguieron siendo el activo seguro por excelencia. Los subsegmentos de renta fija más arriesgados, como la deuda de alto rendimiento (high yield) y la deuda de mercados emergentes, sufrieron ventas muy importantes. De estas salidas masivas, solo 20.500 millones de dólares (es decir, el 4%) procedían de ETF. Esto es contrario a la opinión de que los ETF habrían acelerado las salidas durante la crisis. De hecho, los mercados de ETF demostraron ser sólidos durante esta fase de volatilidad del mercado.

Salidas sin precedentes de los fondos de renta fija

Flujos mensuales hacia los fondos y los ETF, todos los domicilios (en miles de millones de dólares)

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

134.000 millones de dólares: entradas mundiales en la renta variable en noviembre de 2020, tratándose de la segunda mayor entrada mensual en renta variable hasta la fecha.

El flujo de noticias positivas, incluida la aprobación de las nuevas vacunas contra el COVID-19, apoyó el repunte de los activos de riesgo y atrajo nuevos flujos de inversores hacia la renta variable en noviembre de 2020. Noviembre fue un mes excepcional para la renta variable también para los fondos domiciliados en Europa, con 62.600 millones de euros de flujos netos (seis veces la media de tres años).

Celebración de la vacuna: segunda mayor entrada en fondos y ETF de renta variable del mundo

Flujos mensuales en fondos abiertos y ETF, todos los domicilios (en miles de millones de dólares)

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

89.300 millones de euros: flujos totales hacia los ETF europeos en 2020, el tercer mayor flujo anual hasta la fecha, pese a un contexto tan insólito

Los flujos de ETF durante el primer trimestre actuaron guiados por las noticias de la pandemia, con salidas de 11.000 millones de euros. Sin embargo, las medidas de apoyo, sin precedentes, adoptadas por los bancos centrales de todo el mundo impulsaron al mercado hasta guiarlo a una fuerte recuperación. Los activos de riesgo se vieron respaldados y los flujos volvieron a dirigirse a los ETF. Así, el mercado europeo de ETF recuperó 100.400 millones de euros de flujos de entrada entre abril y diciembre de 2020.

ETF europeos, año sobresaliente pese al contexto
Flujos anuales acumulados (en miles de millones de dólares)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

5,4 billones de dólares: activos totales globales bajo gestión de ETF, un máximo histórico

A finales de noviembre de 2020, los activos bajo gestión de los ETF se situaban en unos 5,4 billones de dólares, la cifra más alta hasta la fecha. Este volumen representa el 13% de todos los fondos abiertos globales y es probable que en diciembre se superara.

Activos bajo gestión de los ETF: máximo histórico
Activos bajo gestión (miles de millones de dólares, todos los domicilios)

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

15%: proporción de flujos de ETF en Europa, cerca de los máximos históricos

El apetito mundial por los ETF no ha desaparecido durante la crisis. Si nos centramos en los ETP (Productos Negociados en Bolsa, por sus siglas en inglés) domiciliados en Europa, hemos visto un aumento constante de los flujos anuales año tras año. El nivel de 2020 (104.400 millones de euros) está casi por debajo del récord de 2019 (108.100 millones de euros).

Los ETF son el producto preferido por la mayoría de los inversores

Flujos anuales en fondos y ETF europeos (en miles de millones de euros)

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

45.500 millones de euros: flujos totales en ETF ESG en 2020, un récord alcanzado a un ritmo sorprendente

Los ETF ESG son los claros vencedores cuando se revisan los flujos de 2020 por segmentos de activos. Con 45.500 millones de euros, los ETF ESG acumularon más activos en 2020 que los no ESG. Esto supone más del doble del nivel correspondiente a 2019. Los ETF ESG representan ahora más de la mitad de todos los flujos de ETF.

ETF ESG: el claro ganador en 2020
Flujos anuales hacia los ETF ESG y no ESG (mil millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

400 millones de euros: flujo mínimo mensual hacia ETF ESG hasta 2020

Más allá del volumen total recogido por los ETF ESG, observamos la sorprendente resistencia del ritmo de los flujos, mes tras mes. Desde principios de 2019, no ha habido ningún mes negativo para los flujos ESG, y este análisis incluye marzo de 2020, donde los ETF no ESG perdieron unos 26.200 millones de euros.

Hay algo sobre los flujos ESG
Flujos mensuales hacia los ETF ESG y no ESG (mil millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

2.000 millones de euros: entradas en los ETF sobre el clima en 2020

El ESG se está convirtiendo en un universo de inversión diversificado, en el que podemos encontrar tres categorías:

  1. Productos ESG, con varios niveles de exclusión y reponderación de los índices de capitalización de mercado.
  2. Temáticos, como los bonos verdes o los ETF sobre el agua.
  3. Productos orientados al clima, cuyo objetivo es reducir significativamente la huella de carbono de la cartera, con objetivos claros y definidos.

En nuestra opinión, el cambio climático se ha convertido en la emergencia más importante, de ahí el importante repunte de los flujos de ETF sobre el clima. Estos acumularon 2.000 millones de euros a pesar de su novedad en el mercado actual (la mayoría no se han lanzado hasta 2020).

El nuevo producto de rápido crecimiento: ETF orientados al clima
Flujos mensuales acumulados en ETF sobre el clima (millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

85: el número de ETF ESG lanzados en 2020, el doble que en los dos últimos años

Alimentando y acompañando el apetito de los inversores: lanzamientos ESG
Lanzamientos anuales de ETF ESG

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. Aquí, ESG se refiere a los ETF denominados como Sostenibles en la clasificación de Morningstar.

156: nuevos ETF europeos lanzados en 2020
Más allá del ESG, el ciclo de innovación continuó de forma más amplia por parte de los proveedores de ETF. En 2020 se lanzaron 156 nuevos productos en Europa, un poco menos que en años anteriores. La innovación se ha centrado en tres áreas:

  1. ESG
  2. ETF enfocados al clima
  3. ETF temáticos

Gestión dinámica de la gama de productos
Lanzamientos anuales de ETF europeos

Fuente: Morningstar, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

48.000 millones de euros: entradas en ETF con menos de tres años de histórico

Clasificando los flujos de productos por año a lo largo del tiempo, podemos ver que cada vez más inversores confían en la innovación de los productos prácticamente desde su inicio. 48.000 millones de euros invertidos en ETF con menos de tres años de trayectoria, contradiciendo una regla de oro observada hasta hace poco para los fondos recién lanzados. Este cambio está relacionado, probablemente, con el hecho de que los productos ESG y temáticos, los claros ganadores en términos de flujos, podrían considerarse más predecibles en términos de resultados de inversión.

La regla de oro del historial de tres años ya no rige para los ETF
Flujos anuales por historial (mil millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

5,2%: la rentabilidad superior del MSCI Europe ESG Leaders en los últimos tres años

Aunque rentabilidades pasadas no son indicador de las rentabilidades futuras, el mejor comportamiento de las exposiciones ESG (ya sea en fondos activos o en ETF) ha sido una de las características más sorprendentes observada por el mercado. Se han identificado dos factores principales para explicar la rentabilidad superior de los productos ESG y climáticos:

  1. La exposición al factor de calidad
  2. La menor exposición de los ETF climáticos al petróleo y al gas

Los ESG obtuvieron mejores resultados
Rentabilidad total del MSCI Europe y MSCI Europe ESG Leaders (€, base 100 en 1.1.2018)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 05/01/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

24.000 millones de euros: entradas en los ETF de más de 30 puntos básicos

Se observa el rápido ritmo de innovación en productos como los temáticos, y al igual que los productos smart beta, estos índices utilizan técnicas que suelen verse en la gestión activa o incluso en los hedge funds. Esto ha supuesto una prima incorporada en el precio de estos ETF. Dicha prima no ha impedido que los inversores se posicionen en estos fondos al observar los importantes flujos hacia los ETF de más de 30 puntos básicos.

Flujos anuales hacia los ETF por tramos de comisiones de gestión (miles de millones de euros)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

0,22% anual: la comisión media de gestión de un ETF de renta variable, comisión esta tres veces menor que la correspondiente a un fondo de gestión activa

Si bien, la innovación vino acompañada de mayores flujos hacia productos de valor añadido, cuando comparamos las comisiones de los fondos y de los ETF, seguimos viendo una diferencia de comisiones muy considerable en cada clase de activo.

Bajo coste: una clara ventaja para los inversores de ETF
Comisión de gestión ponderada por activos de los ETF y los fondos, por clase de activos (en %)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

9,2%: la rentabilidad anual obtenida por el S&P 500 desde 1871

A pesar de la mayor volatilidad de los mercados en 2020, sigue siendo esencial no perder de vista el escenario a largo plazo, especialmente cuando se trata de la renta variable. El año pasado fue un claro ejemplo de cómo mantener las emociones bajo control para evitar la venta de activos de riesgo en marzo, y una visión a largo plazo nos dice lo mismo. Desde 1871, la renta variable estadounidense ha registrado rentabilidades muy constantes y ha proporcionado a los inversores una rentabilidad del 9,2% anual.

Los inversores en renta variable han sido sorprendentemente bien recompensados
Rentabilidad compuesta del S&P 500

Fuente: Shiller, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

6,0%: rentabilidad anual del MSCI World desde el 10 de diciembre de 2007 (es decir, antes de la Gran Crisis Financiera de 2008)

La rentabilidad a largo plazo va más allá de los titulares de los mercados. Un inversor en el MSCI World en esa fecha habría perdido valor después de cinco años (-2,1% anual), pero después de 13 años, es decir, a finales de diciembre de 2020, el mismo inversor habría disfrutado de una rentabilidad del 6,0% anual, es decir, una rentabilidad compuesta del 113,8%.

Rentabilidad total anual desde el 10 de diciembre de 2007 (en dólares)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 01/08/2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.

14,6%: la rentabilidad a un año de una cartera 60/40

Al final, la sencillez es más atractiva. Cada semana, hacemos un seguimiento de la rentabilidad de una cartera básica 60/40, y semana tras semana, dicha cartera ha reducido la volatilidad de la renta variable, a la vez que ha aportado parte de su valor. A pesar del difícil entorno de mercado al que nos enfrentamos en marzo, valió la pena mantener la calma y seguir adelante: la cartera 60/40 obtuvo un 14,6% hasta 2020, un rendimiento bastante sorprendente. Combinado con bloques de construcción baratos y líquidos como los ETF, esto parece seguir siendo una inversión muy pertinente para los inversores a largo plazo.

La sencillez es más atractiva
Rentabilidad de una cartera 60/40 hasta 2020 (en $, base 100 en 30/11/2019)

Fuente: Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Datos a 27/11/2020. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura.