TRIBUNA de Mariano Guerenstein, deputy head Institutional Clients and Wholesales, Iberia, J. Safra Sarasin Sustainable A. Comentario patrocinado por J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.
Puede que Coca-Cola Company no sea el típico favorito en cuanto a ESG. La mayor empresa de bebidas del mundo ha sido criticada por su importante contribución a la crisis global de residuos plásticos y está implicada en polémicas que van desde cuestiones de derechos humanos, contaminación y agotamiento de recursos hídricos, hasta riesgos para la salud derivados del consumo de bebidas azucaradas.
Y sin embargo, Coca-Cola es una de las mejores empresas en materia ESG en el sector de los refrescos, con iniciativas líderes en el mismo, informes transparentes y objetivos ambiciosos en cuestiones clave de sostenibilidad. Ha concedido más de 1.400 millones de dólares en subvenciones para apoyar iniciativas comunitarias sostenibles en todo el mundo y ha facilitado el acceso al agua potable a 18,5 millones de personas como parte de su programa de gestión del agua. Ocupó el primer puesto entre las empresas alimentarias en gestión del agua en 2021 y es una posición habitual de las carteras de fondos y ETF relacionados con ESG.
Con estos antecedentes ¿qué enfoque se aplica?, ¿cómo podemos ver más allá de una puntuación ESG para comprender si los márgenes podrían verse afectados por externalidades como el cambio climático , las tendencias sanitarias o las normativas que impulsan la economía circular? Para responder a estas preguntas, debemos profundizar más.
Análisis de todo el sistema de producción
Coca-Cola y sus 225 embotelladoras asociadas se conocen colectivamente como el sistema Coca-Cola. Aunque la propia empresa no posee, gestiona ni controla la mayoría de las embotelladoras locales, establece objetivos a nivel de sistema. Su modelo de precios de incidencia, según el cual los embotelladores compran los concentrados de Coca-Cola a un precio basado en el precio de los productos finales, pretende alinear los intereses de los embotelladores y de la compañía e impulsar la estrategia global de sostenibilidad. Por lo tanto, para obtener una visión holística, desde J. Safra Sarasin Sustainable AM analizamos la empresa a fondo y mantenemos conversaciones no sólo con la dirección, sino también con los principales embotelladores.
Acciones respecto del azúcar y los plásticos
Los impuestos sobre el azúcar, introducidos cada vez más en más lugares del mundo, están demostrando su eficacia para reducir el consumo de bebidas azucaradas. Para adaptarse a esta realidad, Coca-Cola ha ido reduciendo el contenido de azúcar en todos sus productos. La diversificación de la cartera hacia productos más sanos y envases inteligentes les ha permitido seguir siendo rentables.
Del mismo modo, observamos algunas mejoras en el tema de los plásticos. Coca-Cola ha establecido recientemente un objetivo de envases rellenables pionero en el sector, que ha sido aplaudido por las ONG. También es la única gran empresa que hasta ahora ha conseguido que casi el 100% de sus envases sean reciclables, reutilizables o compostables, anticipándose al impulso normativo de la UE hacia la economía circular.
Sin embargo, si no aumenta considerablemente sus índices de recogida de envases, especialmente en zonas sin infraestructuras eficientes de recuperación, abastecerse de suficiente materia prima de PET reciclado (rPET) para cumplir sus objetivos en materia de plásticos (25% de contenido reciclado postconsumo para 2025) podría resultar difícil para Coca-Cola, al igual que para sus homólogos. Dado que una cuarta parte de la huella de carbono de la compañía procede de los envases y depende de que una parte de la reducción de emisiones proceda del cambio al rPET (menos intensivo en energía), a menos que Coca-Cola y sus embotelladoras consigan resolver su 'problema basura' a escala mundial, sus objetivos climáticos también podrían verse comprometidos.
Riesgos climáticos y estrés hídrico
La fórmula del jarabe de Coca-Cola es un secreto comercial muy bien guardado. Sin embargo, sabemos que el azúcar de maíz y de caña, el zumo de naranja, el café y el agua son ingredientes de los que depende su sistema. Como ya reveló la empresa en 2010, se necesitan unos 35 litros de agua para fabricar medio litro de Coca-Cola. Y la mayor parte de esta huella hídrica procede indirectamente del cultivo de los productos agrícolas necesarios.
Por ello, analizamos cómo los riesgos físicos climáticos podrían manifestarse y afectar a la marca, a través de la volatilidad de los precios de las materias primas clave y las interrupciones de las operaciones a corto y medio plazo, especialmente en zonas con alto estrés hídrico. También analizamos cómo Coca-Cola impulsa un cambio positivo en su cadena de suministro agrícola para reducir su huella total. Esto es importante, ya que las Naciones Unidas predicen que para 2030 el estrés hídrico dará paso a la escasez de agua para casi la mitad de los habitantes del planeta.
Además, nueve de las operaciones directas de Coca-Cola en India se encuentran en situación de alto riesgo de estrés hídrico, por lo que, sin medidas de mitigación, la capacidad de producción podría verse afectada por el aumento de los costes o los conflictos entre comunidades a medio plazo, creando un impacto negativo potencial de 946 millones de dólares, según el informe de agua CDP de Coca-Cola.
En las conversaciones mantenidas con la compañía y los principales directivos de sus embotelladoras nos han asegurado que la empresa está dando prioridad a sus proyectos de reposición de agua en operaciones con alto estrés hídrico para mitigar este riesgo. La integración de los factores ESG en el análisis financiero de Coca Cola nos ayuda a cubrir las necesidades que las puntuaciones y calificaciones ESG por sí solas no pueden cubrir.
En el caso de Coca-Cola, aunque nos tranquilizaron sus prácticas y objetivos líderes en el sector, para reflejar las incertidumbres que podrían afectarla, relacionadas con la posible inflación de las materias primas, el suministro de materia prima de rPET (PET reciclado) y los problemas del agua, decidimos realizar un ajuste adicional de los riesgos en nuestro modelo financiero y supervisaremos los KPI (principales indicadores) ESG sobre el progreso de Coca-Cola en la reposición del agua y los objetivos a corto plazo para los plásticos en el futuro.
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