TRIBUNA Javier Herreros de Tejada, CIO de BrightGate Advisory. Comentario patrocinado por Brightgate Capital.
Coincidiendo con el tercer aniversario desde su constitución, Iapetus Sicav se ha posicionado en lo alto del ranking en cuanto a rentabilidad, situándose en un percentil 98 de su universo (según datos de Bloomberg) y batiendo con consistencia los principales índices.
¿Cuál es el secreto? La combinación de una selección sectorial agresiva, una concentración en valores de convicción y una gestión activa del riesgo. Y en cada una de las tres patas mucho sentido común y un capital humano de primer orden.
El equipo de Iapetus, con más de 25 años cada uno en el sector financiero, ha acumulado una experiencia de primer nivel en fusiones y adquisiciones, mercado de capitales, private equity y riesgos, áreas que han demostrado ser fundamentales para conseguir retornos por encima del mercado.
Los resultados ratifican la opinión de sus gestores de que “los mercados, frente a lo que nos enseñan los grandes teóricos de la gestión, no son sólo claramente ineficientes, sino también impredecibles. Solo asumiendo con humildad esa imprevisibilidad se pueden intentar batir con consistencia”.
Futuro: concentración sectorial
La filosofía de mirar a cada empresa como una inversión real, ha llevado al equipo de Iapetus a centrarse en aquellos sectores que se piensa tienen futuro, evitando aquellos con riesgos por encima de la norma. El éxito de esta premisa justifica una parte del retorno obtenido que, hoy por hoy, bate a los principales índices de renta variable con una exposición media al mercado de solo un 66%.
Las guías para decidir qué sectores eran más preponderantes se establecieron en el 2014 y siguen a día de hoy inalteradas:
- Crecimiento y envejecimiento de la población
- Acumulación cada vez mayor de recursos en los más afluentes
- Incremento de la velocidad del cambio tecnológico alimentado por la escalabilidad que proporcionan las comunicaciones actuales.
- Aplicación cada vez mayor de los avances tecnológicos en empresas no tecnológicas.
- Posibles conflictos sociales en el largo plazo de no encontrase formas de recolocar a todos los desplazados por la tecnología y mantenerse el actual flujo de riqueza desde el trabajo hacia el capital.
Existen toda una serie de sectores que, aunque tradicionalmente no están considerados como tecnológicos, están sufriendo una reconversión tremenda al aplicarse nuevas tecnologías a sus soluciones tradicionales (energía, salud, automoción, financiero, comunicaciones).
Actualmente y teniendo lo anterior en consideración el equipo gestor concentra sus posiciones de convicción en los siguientes sectores: Tecnología aplicada, automoción, biotecnología y salud, ciberseguridad y ocio.
Hoy la cartera sigue fielmente, las premisas con las que se empezó a gestionar hace tres años con una distribución sectorial muy distinta a la de una cartera tradicional. Curiosamente la inversión por megatendencias se está poniendo de moda y ya hay varias casas de gestión ofreciendo alternativas temáticas de inversión en líneas parecidas a las de Iapetus. El haber sido precursor en focalizar inversiones anticipándose a los mercados es probablemente otra clave del éxito de la sicav ya que según Herreros de Tejada “si esperamos a que vengan a ofrecernos ideas de inversión, ya es demasiado tarde. Actualmente estamos trabajando la segunda derivada de las tendencias identificadas y en el seguimiento de otras que pueden tener un impacto fundamental".
Calidad: valores de convicción
Una vez el equipo de Iapetus ha decidido dónde quiere invertir se pasa a la búsqueda de oportunidades concretas, con los mismos criterios de valoración que requiere la adquisición de la propiedad: Entender el negocio; que guste el equipo directivo; que la posición en el mercado sea sostenible en el largo plazo; que estén en el sitio, el momento y en la industria adecuados y que el precio sea razonable. La cartera resultante tiene un sesgo a crecimiento y grandes empresas con una concentración casi exclusiva en Europa y Estados unidos.
Gestión activa del riesgo
Juan Colás, responsable de riesgos en Brightgate Advisory, tiene claro lo que no quiere ser: “un departamento dirigido por burócratas que mide que no se sobrepasen a posteriori una serie de límites de concentración, liquidez y volatilidad normalmente con una función de control y reporting”.
Iapetus cubre los escenarios de riesgos a corto plazo mediante derivados. Los escenarios a largo plazo se cubren mediante posicionamiento de la cartera al no poder acudir al mercado de derivados con dicho fin. Por poner un ejemplo: Si consideramos que la probabilidad de una burbuja de deuda es alta no invertiríamos en compañías muy endeudadas y de bajo margen como las eléctricas, que se asemejan más a un bono a largo plazo que a un growth story. Si nos preocupa el proteccionismo de Trump no tendríamos en cartera exportadoras asiáticas. Mantenemos siempre en el foco 4-5 escenarios catastrofistas a los que asignamos probabilidades, catalizadores, posibles impactos sobre la cartera y market timing de los mismos.
La experiencia previa en mercado de capitales (Citi, Santander) permite llevar a cabo internamente una política de coberturas con todas las garantías. Conscientes de que cubrir todos los riesgos conduce irremediablemente a resultados cercanos a cero o negativos, las coberturas se hacen selectivamente cuando los retornos esperados son asimétricos, hay una cierta certeza del marco temporal en el que el riesgo se puede cristalizar o la volatilidad sea barata.
Iapetus Sicav está gestionada por BrightGate Capital SGIIC S.A. y asesorada por BrightGate Advisory.
