Sin embargo no se consideran una fuente principal de alpha en una cartera de inversión. Esto es así porque la estrategia de muchos gestores de bonos se basa únicamente en la duración, lo que limita en gran medida su potencial para generar rentabilidades superiores. El equipo de tipos de interés de Ignis aplica una estrategia diferente.
Nuestro enfoque es un buen ejemplo de cómo en la industria de la gestión de inversiones se ha producido una evolución de los enfoques de gestión, incluso en aquellos activos tachados de tradicionales como son los Bonos del Estado de alta calidad, y como nuevos enfoques pueden dar buenos frutos en el nuevo entorno de mercados que estamos viviendo. El equipo de Ignis aplica una estrategia diferente a la mayoría de los otros gestores de fondos de renta fija, direccionales y con decisiones basadas principalmente en la duración.
El proceso de Ignis se ha diseñado para que el gestor de fondos pueda tomar decisiones simples pero mejor informadas en base a su visión de los tipos a plazo o forward con el objetivo predeterminado de obtener resultados poco correlacionados con otros activos o mercados y principalmente en momentos delicados.
Las limitaciones de las estrategias de inversión tradicionales
El yield o tipo medio puede explicarse como la suma de los tipos anuales que componen ese bono. Por ejemplo si tomamos como ejemplo un bono cupón cero a 10 años, su yield sería el tipo compuesto a 10 años. La duración mide la variación del precio de un bono en relación a los cambios de su yield, y por lo tanto podemos decir que la duración de forma implícita asume que la curva de tipos solo se mueve en paralelo o, dicho de otro modo, que los tipos al contado para cada año se correlacionan perfectamente, algo que sin embargo resulta virtualmente imposible.
Por eso, los gestores de fondos de renta fija que sigue una estrategia tradicional suelen tomar una única decisión con respecto a la duración: adoptar una posición de duración larga o corta, sobreponderada o infraponderada, en base a sus expectativas de subida o bajada de los yields.
¿Qué son los Tipos a plazo o Forward rates?
Los tipos a plazo o forward son los tipos de interés para periodos concretos en el futuro. Al comparar Bonos del Estado con vencimientos diferentes, se puede determinar el tipo de interés esperado para un vencimiento concreto en un plazo determinado, por ejemplo, un bono a un año dentro de cinco años. Ese sería el forward 1y5y que sería el precio marginal que el tesoro pagaría para financiarse a seis años en vez de a cinco o dicho de otra manera, los tipos a 1 año dentro de 5 años. Los tipos a plazo o forward de los Bonos del Estado se refieren, por tanto, a los tipos de interés del dinero a un determinado plazo en el futuro.
El tipo a plazo o forward utilizando en ejemplo anterior del bono a 10 años, sería la estimación actual del mercado sobre el tipo de interés (el precio del dinero) para cada uno de los próximos 10 años. Se puede analizar usando el tipo a 1 año o cualquier otro plazo, como el tipo a 3 ó a 5 años. Dividir la curva a plazo o forward en periodos concretos permite que el equipo de gestión pueda evaluar de diversas formas las oportunidades de inversión presentes en la curva de tipos.
En contraste con el típico proceso de decisión única que siguen los gestores de fondos tradicionales de renta fija, la estrategia de tipos de interés de Ignis hace uso de toda la información disponible para analizar cada año por separado. Si un gestor tradicional de bonos no espera una variación del yield en un periodo concreto, es poco probable que tome posiciones en ese bono (o que adopte una fuerte posición de riesgo para generar rentabilidades superiores significativas a partir de un movimiento tan pequeño del tipo medio).
Sin embargo, mediante el análisis de la curva a plazo o forward , el gestor podría tomar varias posiciones que generen alpha sin aumentar necesariamente su sensibilidad a los movimientos de tipos de interés. Basándose en este análisis, el equipo de tipos de interés de Ignis puede
generar numerosas predicciones individuales para cada uno de los tipos anuales en los tipos forward. Si el equipo espera que el tipo forward baje, adoptará una posición larga para ese tipo a plazo o forward , y si por el contrario espera que los tipos de interés suban, adoptará una posición corta.
El tamaño de cada posición se basa en las expectativas del gestor sobre los movimientos de tipos en el futuro y en las partes de la curva que, en su opinión, ofrecen mejores oportunidades. Esta estrategia abre un rango de oportunidades completamente diferente a la que tienen acceso la mayoría de gestores que valoran solo los tipos medios o yields.
La estrategia de tipos a plazo o forward de Ignis en la práctica
La estrategia de Ignis, basada en analizar y fijar como objetivo tipos a plazo o forward concretos es posible gracias a ClearCurve, una herramienta deinversión única, desarrollada por el equipo de tipos de interés en 2005, que permite no solo analizar con claridad la curva a plazo o forward y que no debemos confundir con la curva swap que facilitan las principales proveedores de información de mercado, ademas ClearCurve ayuda a implementar con precisión y eficazmente las perspectivas de inversión del equipo.
Aunque el equipo no sigue un proceso cuantitativo, esta herramienta propietaria toma las diferentes posiciones a plazo o forward que el equipo desea adoptar y las traduce en operaciones de bonos de contado (largas y cortas). De esta forma, la construcción de la cartera refleja fielmente las perspectivas del equipo. ClearCurve también incorpora herramientas de gestión del riesgo.
Mientras que otros gestores intentan reflejar todas sus perspectivas a 10 años en una única posición de duración, la estrategia del equipo de Ignis le permite tomar más decisiones de forma más sencilla e informada para cada periodo en el tiempo. Esto aumenta la probabilidad de que las decisiones del equipo generen más alpha en la cartera del fondo para el mismo nivel de riesgo, o consigan el mismo nivel de rentabilidad con menor riesgo. Por supuesto, como en cualquier fondo de gestión activa, la rentabilidad final dependerá de que las opiniones del gestor sean correctas y por lo que la rentabilidad esperada del fondo no está garantizada.
Ventajas de esta estrategia
La estrategia de tipos de interés de Ignis conlleva importantes ventajas derivadas del uso de tipos a plazo o forward en vez de tipos al contado y estas al final se puede convertir en resultados superiores.
Ofrece oportunidades de inversión globales en cualquier entorno de mercado y absoluta liquidez: La posibilidad de tomar posiciones tanto largas como cortas del mercado, permite a esta estrategia obtener resultados positivos independientemente de la dirección de los tipos de interés,
diferencia de los fondos tradicionales.
El equipo aplica esta estrategia en las curvas de Bonos del Estado más importantes y con mayor liquidez del mundo, incluyendo las de Estados Unidos, Alemania, Reino Unido, Japón, Canadá y Australia, por lo que podemos ofrecer verdadera liquidez diaria a nuestros inversores.
Un análisis claro y simple: Considerar los tipos a plazo ofrece otra importante ventaja, ya que éstos se relacionan directamente con la economía subyacente, y de una forma que por ejemplo con el bono a 10 años no puede hacer. La evaluación de los tipos a plazo ofrece un análisis claro y simple que permite que el gestor del fondo pueda centrarse en establecer perspectivas económicas precisas y en construir la cartera con las posiciones que mejor reflejen dichas perspectivas, y haciéndolo a través de en una variedad de posiciones no correlacionadas, le permitan generar más alpha. El equipo opta por tomar decisiones únicamente para aquellos plazos en los que considera que los precios de los tipos a plazo están infravalorados o sobrevalorados.
Verdadera diversificación: La evaluación individual de los diferentes tipos a plazo o forward, en vez de agruparlos en una sola decisión basada en el yield y la duración, permite que el equipo pueda detectar varios factores sin correlación que afectan a la curva de tipos. Un meticuloso análisis de los datos históricos valida este enfoque al demostrar que los tipos a plazo de diferentes secciones de la curva de tipos, tienen correlaciones mucho menores que los tipos al contado. Por ello,operar con tipos a plazo permite beneficiarse de un gran potencial de diversificación.
Innovación: Usar tipos a plazo para la gestión de fondos de bonos no se ha convertido aún en una práctica habitual y de ahí la posibilidad de acceder a más y mejores oportunidades de inversión. El equipo de tipos a plazo de Ignis lleva usando con éxito este método desde mediados de 2005 y cree que continuará generando un alpha significativo para sus inversores.
