TRIBUNA de Kevin Thozet, portfolio advisor, member of the Investment Committee, Carmignac. Comentario patrocinado por Carmignac.
En primer lugar, hablaremos sobre el escenario macroeconómico que planteamos, que se caracteriza por una desaceleración y desincronización de los ciclos económicos y monetarios. Esperamos que la expansión se ralentice en 2023 y el motor pasará de EE.UU. a China y, en menor medida, a Europa.
La menor presión inflacionista debería apoyar el consumo en el primer semestre. Pero la persistencia de ciertos componentes de la inflación subyacente podría animar a los bancos centrales a mantener sus políticas restrictivas. Estas son nuestras perspectivas según las geografías:
- Estados Unidos: la resiliencia del consumo está retrasando la entrada de EE.UU. en recesión. Esto se espera en el 2S por el efecto retardado de un endurecimiento monetario especialmente rápido.
- Europa: El suave invierno, las transferencias presupuestarias y la gran adaptación de las empresas permiten esperar una recesión más modesta en el primer trimestre. Esperamos una recuperación lenta a partir del segundo trimestre por el impacto del endurecimiento monetario del BCE.
- China: Con la retirada de las restricciones asociadas al covid, se espera que el consumo impulse la expansión. La recuperación china parece sostenible y no inflacionista, ya que el punto de partida es una brecha de producción negativa.
Nuestra visión a largo plazo
Al inyectar liquidez, los bancos centrales han impedido durante años una inflexión del ciclo económico, prolongando décadas un periodo caracterizado por un mayor endeudamiento, una inflación limitada y un menor crecimiento.
El giro de varios factores desinflacionistas conducirá a una inflación estructuralmente mayor en las próximas décadas. Los gestores activos deberán anticiparse a las futuras oleadas de inflación, que determinarán los ciclos económicos.
Nuestra estrategia de inversión
- Tras el ciclo de subidas de tipos más rápido de la historia, la volatilidad de los tipos debería estabilizarse en 2023.
- La subida de la rentabilidad en el mundo ha hecho que la renta fija vuelva a ser atractiva, especialmente frente a la renta variable.
- Hay oportunidades de diversificación en los países emergentes con las mayores subidas de tipos y donde la inflación se ralentiza.
- Las expectativas de beneficios para 2023 siguen siendo demasiado optimistas.
- Priorizamos la diversificación, con inversiones en segmentos de valoraciones bajas, equilibradas con sectores de baja beta y valores de crecimiento cuidadosamente seleccionados.
- Surgen oportunidades de inversión en Oriente (China y Japón).
Foco en los expertos
- Crédito: las interesantes valoraciones crediticias y el elevado carry de la cartera resultante deberían mitigar la volatilidad a corto plazo y permitir generar rentabilidad a medio y largo plazo
- Renta fija global: las divergentes políticas monetarias mundiales están cambiando la dinámica de las divisas y crean oportunidades en 2023.
- Estrategia Long-Short: la descarbonización ofrece oportunidades, tanto largas como cortas, en múltiples sectores a medio y largo plazo.
- Materias primas: el cobre y el petróleo se benefician de la reapertura de China y de los desequilibrios a largo plazo entre oferta y demanda.
- Mercados emergentes: China ha vuelto. Los inversores mundiales están infraponderados y las valoraciones siguen siendo muy razonables.
