Continuamos explorando el sector energético

Ana Concejero_noticia
Firma: cedida (SSGA).

TRIBUNA de Ana Concejero, directora de Ventas para España y Portugal, State Street Global Advisors. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.

El sector de la energía registró la mayor rentabilidad en el precio de las acciones el año pasado gracias a la sólida respuesta de los beneficios y los flujos de efectivo al repunte de los precios del petróleo. A ello ha contribuido la disciplina continuada que demuestran las empresas de oil & gas y su disposición a reconocer los desafíos de la transición energética que plantean los activistas. Los inversores reaccionaron comprando valores del sector desde posiciones infraponderadas como parte de sus estrategias de rotación value y de cobertura frente los altos niveles de inflación.

Queda más por venir

Esta rentabilidad superior ha continuado en 2022. Energía ha sido el único sector en EE. UU. que ha registrado rentabilidad positiva en enero (en Europa, los valores financieros y los servicios de comunicación también produjeron rentabilidades positivas). La magnitud de esta fortaleza relativa y su momento se reflejan en el posicionamiento en el SPDR Sector Momentum Map, la herramienta de State Street para observar la evolución del momento sectorial, en el que la energía se ha consolidado en el cuadrante superior ‘leading’.

Gráfico 1. SPDR Sector Momentum Map: base semanal

Fuente: RRG. Imagen obtenida de la página web de SPDR el 31 de enero de 2022. Información con fines ilustrativos únicamente.

El diferencial entre los sectores con mejor (energía) y peor rentabilidad del S&P 500 (consumo discrecional) en enero es uno de los más amplios en términos mensuales en muchos años. Esta dispersión de la rentabilidad entre sectores hace que la selección del sector correcto crítica.

Creemos que la energía tiene aún recorrido, por lo que hemos mantenido el sector energético como una de las propuestas sectoriales de SPDR desde 2021 hasta el actual primer trimestre de 2022. Además de un análisis de los beneficios y de la importancia del precio del crudo este año, también se harán auditorías medioambientales. Aunque la consideración de las emisiones de carbono derivadas de los combustibles fósiles continuará, lógicamente, excluyendo a ciertos inversores, la constatación de que estas grandes empresas de Oil & Gas cuentan con las capacidades y los flujos de efectivo necesarios para ejecutar los planes de transición climática es transformadora.

Correlación con la inflación, el valor y el riesgo geopolítico

Las altas tasas de inflación, la búsqueda de valor y la toma de consciencia del riesgo geopolítico son algunos de nuestros temas para este año, que analizamos en el SPDR Sector & Equity Compass. Si bien el aumento de las tensiones geopolíticas afecta negativamente a la mayoría de los valores bursátiles, las acciones energéticas a menudo evolucionan en la dirección contraria si las tensiones afectan a los precios del petróleo y el gas.

Centrándonos en la coyuntura actual, cabe recordar que Rusia es el tercer mayor productor de crudo y suministra más de un cuarto de su producción a Europa. Rusia es, además, el segundo mayor productor de gas natural y suministra cerca del 40% del gas natural utilizado en Europa. La amenaza de la invasión rusa de Ucrania, así como la interrupción de gasoductos y las medidas disciplinarias que podrían sucederse además de sanciones de gran alcance contra Rusia, están contribuyendo al aumento de los precios del crudo y del gas natural. Esto se ha visto intensificado por la reticencia de Alemania a aprobar el proyecto Nord Stream 2, lo que limita el flujo futuro de gas natural.

Las reservas europeas y estadounidenses de estos productos básicos ya eran bajas. Los productores de esquisto estadounidenses no han respondido y la OPEP+ no comunicó ningún cambio en sus planes de producción ya anunciados en su última reunión. No es de extrañar que los precios del petróleo y el gas estén incrementando. Esta confluencia de acontecimientos no durará, tal como ocurrió hace un año con el desajuste oferta/demanda provocado por las tormentas y los daños en las infraestructuras energéticas en Texas; pero, mientras tanto, se materializarán las previsiones al alza de beneficios y se contraerán las posiciones cortas de los inversores.

El sector continúa disfrutando del mayor momento de los beneficios entre todos los sectores. El incremento de los beneficios y los flujos de efectivo se está traduciendo en grandes aumentos de los dividendos (en algunos casos ya han recuperado los niveles prepandémicos) y recompras de acciones. Todo esto confiere al sector una atractiva prima de rentabilidad. Además, otros ratios financieros, como el PER, PVC, EV/EBITDA, siguen siendo convincentes a pesar de los aumentos del precio por acción.

Gráfico 2. Comparativa de la rentabilidad del precio de las acciones y capital privado.

Fuente: Bloomber, 28 de enero de 2022. Los retornos del índice no están tratados y no reflejan el descuento de ninguna comisión o gasto. Los retornos del índice reflejan todos los tipos de ingresos, pérdidas y ganancias y las reinversiones de dividendos y cualquier otro ingreso aplicable.

Situación del sector energético en diferentes regiones

El sector energético depende en gran medida de factores macroeconómicos y los precios fluctúan de manera acorde en todo el mundo. No obstante, para los inversores perspicaces, también existen diferencias a nivel microeconómico o top-down, que merecen analizarse porque pueden influir en tendencias futuras:

1. Posicionamiento ante los movimientos de los precios del petróleo

El sector energético estadounidense engloba más empresas de exploración y producción (E&P), como Devon Energy* y Marathon Oil*, que el año pasado duplicaron con creces su valor. Esta proporción mayor de actividad de E&P tiene más influencia en los movimientos de los precios del petróleo y explica la mayor rentabilidad, tanto en términos relativos como absolutos, del sector energético de EE.UU. el año pasado. En Europa, el mayor peso de las empresas integradas, como BP*, reduce su sensibilidad a las fluctuaciones de los precios del crudo.

2. Seguridad de los recursos

El sector energético de EE.UU. se beneficia de la alta productividad y el bajo coste de la Cuenca Pérmica, que ofrece un retorno más rápido que las alternativas en aguas profundas y mayor seguridad del suministro de combustibles fósiles. Nuevamente, esto favorece a EE.UU., pero también puede ayudar al sector a nivel mundial, al que proporciona acceso a más yacimientos y exposición a grandes infraestructuras y a los propietarios de oleoductos canadienses, entre otros valores.

3. Exposición al gas natural

Europa tiene un componente mayor de GNL (aunque aún reducido en comparación con el petróleo) a través de ENI* y Equinor*, que también incrementaron considerablemente en 2021. Se prevé que la altísima demanda de gas natural continúe con la sustitución del carbón, especialmente en Asia, para mejorar la calidad del aire. Entretanto, la escasez de oferta persiste por la falta de capacidad global de licuefacción en la última década.

4. Respuesta a la transición energética

Las empresas europeas, auxiliadas por los inversores y los gobiernos del continente, han sido más proactivas en el desarrollo de nuevas fuentes de energía. Este aspecto es un arma de doble filo: las acciones se benefician de la mejora de la visibilidad a largo plazo y ayudan a apaciguar las preocupaciones medioambientales, aunque a costa de reducir la proporción de capital productivo a corto plazo. Los temores en torno a la tendencia de crecimiento se reflejan en las valoraciones más bajas de las principales empresas europeas con respecto a sus homólogas estadounidenses. Sin embargo, para los inversores a largo plazo que buscan beneficios en materia ASG, esta coyuntura puede ser una oportunidad.

SPDR dispone de ETF sectoriales con exposición a tres regiones, EE.UU., Europea y Global. Comprender la construcción de los índices subyacentes a los instrumentos es fundamental a la hora de captar mayor impulso en las rentabilidades:

  • S&P Energy Select Sector Capped 25/20: limita la ponderación a los dos mayores componentes, Exxon Mobile* y Chevron*, para ofrecer una exposición más diversificada a otras operaciones. El ETF de SPDR ha recibido grandes entradas de capital en los últimos meses.
  • MSCI Europe Energy 35/20 Capped: este índice también puede limitar las ponderaciones bursátiles más grandes. El índice solo tiene 13 componentes y la importancia de una serie de valores produce resultados muy diferentes a los de otros índices competidores. Recientemente, MSCI ha cambiado de una clase de acciones dual y dos cotizaciones para Royal Dutch Shell*, a una única posición en Shell*, el valor con la representación más amplia del índice. STOXX ha llevado a cabo cambios mucho más profundos para incorporar la reorganización, pero MSCI sigue siendo un vehículo más orientado al petróleo y al gas. STOXX incluye Vesta Wind Systems* entre otras empresas de ingeniería pesada, y está infraponderado en las mayores empresas, especialmente BP*, lo que dio lugar a una rentabilidad considerablemente inferior el año pasado. El ETF de SPDR redujo su TER considerablemente el año pasado a 18 puntos bases y disfruta de spreads de compraventa muy ajustados, con lo que ha conseguido el mejor coste total de propiedad en el mercado.
  • MSCI World Energy 35/20 Capped: contiene 50 acciones. Incluye adicionalmente varias grandes empresas canadienses (un 14 % de la capitalización bursátil del índice), dos de las cuales son líderes en oleoductos, con lo que ofrece una exposición más amplia a las diferentes operaciones. El ETF de SPDR  también ha atraído importantes flujos de compra este año. Para más información sobre la oferta de ETFs sectoriales de SPDR y documentación adicional visite la página web www.spdrs.com.

Nota:

* Esta información no debe considerarse como una recomendación para invertir en ningún sector en particular ni para comprar o vender los valores mencionados. Se desconoce si los sectores o los valores mencionados serán rentables en el futuro.


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Esta información está dirigida únicamente a clientes profesionales. Dirigido a inversores en España.

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Todos los resultados de los índices a los que se hace referencia se incluyen exclusivamente con fines de comparación. No debe suponerse que representan los resultados de una inversión concreta.

Los ETF cotizan como acciones, están sujetos al riesgo de inversión y su valor de mercado fluctuará. La rentabilidad y el valor del principal de una inversión fluctuarán, por lo que es posible que cuando las acciones se vendan o liquiden, su valor sea superior o inferior al importe por el que fueron compradas. Si bien las acciones pueden comprarse o venderse en un mercado de valores a través de una cuenta de corretaje, no pueden liquidarse individualmente del fondo. Los inversores pueden adquirir acciones y presentarlas para su liquidación a través del fondo en grandes cantidades denominadas “unidades de creación” (creation units). Para más información, consulte el folleto del fondo.

La concentración de inversiones en un sector o industria particular suele ser más volátil que el mercado en su conjunto y aumenta el riesgo de que se reduzca la rentabilidad en caso de producirse acontecimientos que afecten negativamente a ese sector o industria, por lo que existe el potencial de que el valor de las acciones del fondo disminuya.

El valor de las acciones puede fluctuar como consecuencia de las actividades de una determinada empresa o de las condiciones generales del mercado y la economía. Invertir en valores emitidos en el extranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital debido a una fluctuación desfavorable del valor de las divisas, a retenciones fiscales, a diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o a la inestabilidad económica o política en otros países.

Las opiniones aquí expresadas son del equipo de Soluciones de Carteras Modelo SPDR y corresponden al período que terminó el 14 de septiembre de 2021 y pueden variar en función del mercado y otras condiciones. Este documento contiene algunas declaraciones consideradas prospectivas. Tenga en cuenta que ninguna de esas declaraciones es garantía de determinados rendimientos en el futuro y que los resultados o acontecimientos reales pueden diferir de los aquí proyectados.

Por lo general, los bonos presentan menor riesgo y volatilidad a corto plazo que las acciones, pero contienen riesgo relacionado con el tipo de interés (al aumentar los tipos, suelen descender los precios de los bonos), riesgo de impago del emisor, riesgo de crédito del emisor, riesgo de liquidez y riesgo de inflación. Estos efectos normalmente son más acusados en valores a largo plazo. Cualquier título de renta fija que se venda o amortice antes de su vencimiento puede acarrear ganancias o pérdidas sustanciales.

La inversión en valores de renta fija high yield, también conocidos como “bonos basura”, se considera especulación e implica un riesgo más alto de pérdida del capital y de los intereses que la inversión en valores de renta fija con grado de inversión. Estos instrumentos de deuda de menor calidad implican un mayor riesgo de impago o de cambios de precio por los posibles cambios en la calidad crediticia del emisor.

Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que, por lo general, son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados.

Esta información no debe considerarse como una recomendación para invertir en ningún sector en particular ni para comprar o vender los valores mencionados. Se desconoce si los sectores o los valores mencionados serán rentables en el futuro.

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Antes de invertir, debe leer el folleto de SPDR y el Documento de información clave para el inversor (KIID), que pueden obtenerse en spdrs.com. Estos documentos incluyen detalles adicionales sobre los fondos SPDR, incluida información relativa a los costes, los riesgos y los países en los que los fondos están autorizados para su venta.

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