Laura Donzella, head of Institutional and Wholesale Distribution Iberia, Latam and Asia, presenta los motivos por los que los inversores deberían tener en cuenta este segmento de mercaod para sus carteras. Contenido patrocinado por Nordea Asset Management.
TRIBUNA de Laura Donzella, head of Institutional and Wholesale Distribution Iberia, Latam and Asia, Nordea AM. Contenido patrocinado por Nordea Asset Management.
A medida que nos adentramos en el último trimestre de 2024, el panorama económico global sigue siendo incierto. Los analistas aún debaten si nos enfrentamos a un aterrizaje suave o brusco de la economía, y los inversores buscan formas de proteger sus carteras en este contexto volátil. En este escenario, los covered bonds (bonos garantizados) emergen como una clase de activos defensiva, proporcionando tanto seguridad como potencial de rentabilidad. Esta combinación los convierte en una opción atractiva frente a otras alternativas más volátiles, como la deuda corporativa con grado de inversión o los bonos gubernamentales.
Un activo histórico con atractivo duradero
Los covered bonds no son un concepto nuevo, cuentan con más de 200 años de historia y, lo que es más impresionante, no han registrado ni un solo impago en todo ese tiempo. Esto es un reflejo de su naturaleza conservadora y su perfil de bajo riesgo, lo que les ha otorgado un lugar preferente en las carteras de inversores que buscan estabilidad. En 2022, el mercado de estos bonos alcanzó un volumen de circulación de alrededor de 3 billones de euros, siendo emitidos principalmente en países como Dinamarca, Alemania, Francia, España y Suecia.
La característica distintiva de los covered bonds radica en su doble protección. Están respaldados tanto por la solvencia de la institución emisora como por un conjunto de activos de cobertura, que suelen incluir hipotecas o deuda pública. Este mecanismo, junto con estrictas regulaciones locales y bajos ratios de préstamo-valor (LTV), asegura la solidez de los activos subyacentes. Además, la normativa europea, a través de la Directiva sobre Reestructuración y Resolución Bancaria (BRRD), exime a estos bonos de los procedimientos de recapitalización interna, ofreciendo una capa adicional de seguridad para los inversores.
Dinámicas del mercado en 2024
El mercado de covered bonds experimentó una contracción en nuevas emisiones durante la primera mitad de 2024, tras haber alcanzado máximos históricos en 2023. Esta desaceleración era previsible debido a la ralentización de la actividad hipotecaria en Europa, lo que llevó a un estrechamiento de los diferenciales y a una mejora de 13 puntos básicos en mayo de 2024. Sin embargo, la volatilidad volvió en junio con el anuncio de elecciones anticipadas en Francia por parte del presidente Emmanuel Macron, lo que generó incertidumbre en los mercados.
A pesar de la preocupación sobre las políticas fiscales en países como Francia, Italia y Bélgica, los covered bonds siguen siendo una opción defensiva para los inversores. La seguridad inherente de estos instrumentos, en comparación con los más volátiles bonos corporativos con grado de inversión, refuerza su atractivo como refugio seguro en tiempos de inestabilidad.
Covered bonds vs. bonos corporativos con grado de inversión
Uno de los puntos más interesantes en 2024 ha sido la divergencia entre los diferenciales de los covered bonds y los bonos corporativos con grado de inversión. Tradicionalmente, el diferencial entre ambas clases de activos ha sido de unos 100 puntos básicos. Sin embargo, a mediados de 2024, este diferencial se ha reducido a aproximadamente 40 puntos básicos, lo que presenta una oportunidad única de inversión en covered bonds a niveles atractivos.
El panorama futuro sugiere una emisión decreciente de covered bonds debido a la continua ralentización de la actividad hipotecaria. Por el contrario, los emisores corporativos con grado de inversión podrían enfrentar mayores dificultades en un entorno económico desafiante, lo que los hace más vulnerables a la volatilidad del mercado. En este contexto, los covered bonds tienen el potencial de ofrecer mejor rentabilidad ajustada al riesgo frente a sus contrapartes corporativas.
Covered bonds vs. bonos gubernamentales de la UE
Los covered bonds a menudo se comparan con la deuda pública de la Unión Europea debido a su carácter defensivo y su alta calidad. Las dinámicas de oferta en 2024 refuerzan aún más el atractivo de estos instrumentos. Mientras que se espera un aumento en la emisión de deuda pública debido a los persistentes déficits presupuestarios, la oferta de covered bonds probablemente se mantendrá moderada. Esta limitación en la oferta respalda el potencial de rendimiento de los covered bonds en comparación con la deuda pública.
Para el segundo semestre de 2024, se espera que los covered bonds continúen proporcionando una protección sólida en entornos de aversión al riesgo, ofreciendo mejores rentabilidades en comparación con la deuda gubernamental. La gestión activa de estos bonos puede potenciar aún más los rendimientos, especialmente en un mercado donde la oferta es limitada y la demanda sigue siendo alta.
Una oportunidad para los inversores
A medida que avanza 2024, los covered bonds se perfilan como una opción cada vez más atractiva para los inversores que buscan estabilidad y rentabilidad. Su capacidad para ofrecer rentabilidades comparables con un menor nivel de riesgo los posiciona como una asignación defensiva clave en carteras diversificadas. Para los inversores con aversión al riesgo que desean diversificar más allá de los bonos corporativos, los covered bonds ofrecen una alternativa convincente, con un equilibrio ideal entre seguridad y rentabilidad.
En Nordea Asset Management, contamos con más de 40.000 millones de euros en activos gestionados en covered bonds, lo que nos posiciona como uno de los principales gestores de esta clase de activos a nivel mundial. Nuestro equipo de gestores de cartera cuenta con una media de 20 años de experiencia en el sector, lo que les permite identificar oportunidades y gestionar riesgos de manera eficaz. A diferencia de las estrategias pasivas, nuestro enfoque de gestión activa nos permite aprovechar las ineficiencias del mercado, como las primas de los emisores o las diferencias en las metodologías de calificación.
Con una trayectoria demostrada y un profundo conocimiento del mercado de covered bonds, Nordea Asset Management está perfectamente posicionada para guiar a los inversores a través de este entorno complejo, ayudándoles a navegar por la volatilidad y a capturar rentabilidades ajustadas al riesgo para el resto de 2024 y más allá.
Conclusión
En un entorno de incertidumbre económica y volatilidad, los covered bonds destacan como una opción defensiva que combina seguridad y rendimiento. Para los asesores financieros que buscan ofrecer soluciones robustas a sus clientes, este tipo de activo ofrece un potencial sin precedentes para proteger las carteras mientras se maximizan las oportunidades de rentabilidad. Con Nordea Asset Management como socio de confianza, los inversores pueden estar seguros de que están bien posicionados para aprovechar las ventajas de este activo en un año que sigue siendo desafiante.
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