Flavio Carpenzano, Fixed Income investment director, reitera el valor estratégico que tiene el mantener una asignación básica a esta categoría de deuda. Comentario patrocinado por Capital Group.
TRIBUNA de Flavio Carpenzano, Fixed Income investment director, Capital Group. Comentario patrocinado por Capital Group.
La deuda corporativa de grado de inversion ofrecen unos ingresos atractivos, pueden ayudar a preservar el capital y diversifican la cartera frente a la renta variable. Estos atributos hacen que esta clase de activos ocupe un lugar central como elemento estratégico en las carteras de renta fija.
El sector sigue recibiendo un fuerte apoyo en un contexto macroeconómico favorable y en el que los fundamentales son positivos. Aunque la fuerte demanda provocó un notable estrechamiento de los diferenciales durante el año pasado, si se ajustan a la evolución del mercado de bonos corporativos se aprecia que los diferenciales están más cerca de su nivel medio. Tras la decisión de la Reserva Federal estadounidense (Fed) de iniciar el ciclo de relajación, creemos que es importante reiterar el valor estratégico que tiene el mantener una asignación básica a la deuda corporativa de grado de inversión.
Los atractivos ingresos de la deuda corporativa de grado de inversión, su potencial para preservar el capital y su capacidad de diversificación respecto a la renta variable hacen que esta clase de activos desempeñe un papel importante entre los activos estratégicos de una cartera de renta fija. La deuda corporativa de grado de inversión ofrece a los inversores una duración similar a la de la deuda pública, pero con rendimientos más atractivos. El análisis de los resultados de los últimos 10 años muestra que los bonos corporativos globales con grado de inversión han proporcionado rendimientos comparables a los de una cartera compuesta por un 50% de bonos del Tesoro de EE.UU. y un 50% de high yield global.
El crédito corporativo IG ha ofrecido rendimientos comparables a los de un enfoque de inversión barbell
En la mayoría de las circunstancias, el crédito con grado de inversión de los mercados desarrollados ofrecerá un nivel de rendimiento superior al de la deuda pública equivalente. El rendimiento adicional no sólo proporciona un flujo de ingresos relativamente estable y seguro, sino que también proporciona a la cartera un colchón para ayudar a mitigar los períodos de volatilidad del mercado. La era de los rendimientos ultrabajos ha dado paso a otra en la que es probable que la inflación y, por tanto, los tipos de interés oficiales sigan siendo más elevados. En este entorno, los bonos corporativos deberían seguir proporcionando niveles atractivos de ingresos.
Preservación del capital
Los ingresos que ofrece este tipo de crédito están en equilibrio con unos seis años de duración. En periodos de tensión económica o de los mercados, cuando aumentan las expectativas de relajación de los tipos de interés, los rendimientos suelen caer. Esta caída de los rendimientos beneficia al componente de duración, por lo que puede ayudar a compensar cualquier ampliación de los diferenciales, contribuyendo así a preservar el capital.
Diversificación de la renta variable
La volatilidad de los mercados de renta variable a principios de agosto puso de relieve la importancia de la diversificación de las carteras. Mientras que la renta variable experimentaba caídas, los mercados de renta fija repuntaban. Este es el papel que esperamos que desempeñen los bonos. Un examen de los datos de los últimos 50 años muestra que la correlación negativa entre la renta fija y la renta variable suele coincidir con periodos en los que la inflación se aproxima a la tasa objetivo del 2% que fija la Reserva Federal. Aunque ha habido excepciones, como en el periodo de baja inflación de los años 90, cuando las acciones y los bonos estaban positivamente correlacionados, normalmente sólo ha sido durante periodos de alta inflación, como en 2022, cuando la correlación de las clases de activos era positiva
Entorno favorable
En un contexto marcado por la solidez de los fundamentales y una coyuntura macroeconómica favorable, subrayada por el recorte de los tipos de interés de la Fed, el crédito con grado de inversión continúa gozando de un fuerte respaldo a nivel técnico. La fuerte demanda ha provocado un estrechamiento de los diferenciales por debajo de su media a largo plazo. Sin embargo, al revisar los niveles, es importante tener en cuenta los cambios sustanciales en el mercado de deuda corporativa de grado de inversion en las últimas décadas, incluyendo la calidad crediticia y la duración. Si se ajustan estos factores observando el diferencial por unidad de duración de los bonos corporativos con calificación BBB, se observa que los diferenciales están más cerca de su nivel medio de los últimos 35 años. Esto no quiere decir que los diferenciales deban estrecharse mucho más, pero quizás sí sugiere que el listón para que se produce una ampliación importante es más alto de lo que podría indicar un simple análisis de los diferenciales históricos.
Diferenciales por unidad de duración
Un análisis más detallado de los diferenciales pone de relieve que, por lo general, sólo se han ampliado de manera significativa como consecuencia de una perturbación macroeconómica importante o de un periodo de graves tensiones en los mercados. En ausencia de tales catalizadores, los diferenciales pueden permanecer ajustados durante un periodo prolongado. Actualmente no esperamos que se produzcan tensiones graves en los mercados, y creemos que estamos entrando en un periodo relativamente benigno en el que los diferenciales podrían permanecer estables y el carry debería contribuir significativamente a los resultados. Se trata de un entorno que históricamente ha favorecido a la renta fija, y creemos que los inversores que busquen aprovechar las ventajas de esta clase de activos deberían considerar el crédito con grado de inversión como una asignación básica de renta fija.
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