Análisis de Rodolfo Crespo, consultor de Distribución y Estrategia en NMG Consulting.
Nuevo acuerdo estratégico de Allfunds en un año de actividad frenética para la plataforma europea líder en activos bajo administración. El acuerdo, que envuelve una operación corporativa y múltiples nuevos clientes para Allfunds, impacta notablemente en el mapa europeo de plataformas y arroja un par de dinámicas muy interesantes.
Impacto para el mercado
Al ser BNP Paribas uno de los mayores distribuidores de fondos del continente y contar con varias plataformas internas, el salto en activos para Allfunds va a ser importante. A falta de cifras oficiales, el billón (europeo) de euros no va a quedar muy lejos.
Para empezar, Allfunds pasa a ser la plataforma banca corrispondente líder en Italia, un puesto que hasta ahora ostentaba BNP Paribas Securities Services. Este negocio pasa a ser un juego de tres entre Allfunds, Société Générale (que no vendió esta parte a MFEX) y State Street.
Asumiendo que todo el conglomerado de BNP Paribas pasa a usar Allfunds, el acuerdo añadirá a la lista de clientes de la española una serie de plataformas retail entre las que destacan:
- BNP Paribas Cardif (B2B para asesores) en Francia.
- Consorsbank (B2C) en Alemania.
- DAB Bank (B2B para asesores) en Alemania.
- Hello Bank! (B2C y B2B para asesores) en Austria, Bélgica y Francia.
Esto significa presencia en Francia por primera vez y competir codo con codo con Attrax por el liderazgo en Alemania.
Equity story y vuelta de los bancos al capital
Si el futuro de Allfunds pasa por una salida a bolsa, este tipo de acuerdos son sin duda la mejor carta de presentación ante el mercado. Diez años de ingresos recurrentes procedentes de uno de los grupos financieros más grandes del mundo justifican unos cientos de millones más de euros de valoración.
A cambio, Allfunds vuelve a contar con dos grandes grupos financieros en su capital, Credit Suisse y BNP Paribas. Es probable que esta nueva estructura de capital sea percibida como pérdida de independencia, pero es justo reconocer que Allfunds ya lidió exitosamente con esta percepción hasta 2017.
Se consolida un nuevo modelo comercial
Cada contrato con un gran distribuidor vale su peso en oro en un mercado finito y las principales plataformas están poniendo toda la carne en el asador para conseguirlos. Lo interesante es que todo el peso comercial de los nuevos acuerdos recae sobre las gestoras. Ninguna plataforma va a ganar a un distribuidor si le hace pagar.
Este modelo no tiene por qué ser menos transparente que el inglés, dónde las gestoras no pueden pagar nada a la plataforma. Sin embargo, es de esperar que los reguladores en la Europa continental analicen la conveniencia de este modelo en algún momento. Aunque las gestoras también se benefician y mucho de la existencia de plataformas, están en cierto modo subvencionando un servicio de outsourcing para la distribución.
