Jonathan Duensing y Brad Komenda presentan las tres opciones de renta fija americana en las que ven oportunidades de rentabilidad. Comentario patrocinado por Amundi.
TRIBUNA de Jonathan Duensing, CFA, senior managing director, director de Renta Fija, y Brad Komenda, CFA, porfolio manager y director de Renta Fija, Investment Grade, Amundi US. Comentario patrocinado por Amundi.
Con la inflación general y la subyacente en máximos de 40 años aproximadamente, la Fed está tomando medidas agresivas para frenar la inflación subiendo tipos y reduciendo su balance. Mientras, el endurecimiento de las condiciones financieras está llevando a los mercados a preocuparse por un crecimiento potencialmente más lento o por una posible recesión. En este entorno, ¿dónde vemos oportunidades y cómo pueden los inversores prepararse para una posible inflación persistentemente más alta y una desaceleración del crecimiento?
¿Por qué una duración intermedia?
A pesar del entorno inflacionista, creemos que los fondos de bonos de duración intermedia siguen siendo atractivos. Al caer el precio de los bonos, la yield del índice Bloomberg US Aggregate ha subido, proporcionando mayor colchón para amortiguar futuras subidas o ampliaciones de diferenciales de crédito. Es importante destacar que creemos poco probable que las yields repitan la rápida y significativa subida de la primera mitad del año. En consecuencia, los bonos a medio plazo podrían actuar como fuente de diversificación en un periodo de repricing a la baja de la renta variable y otros activos de riesgo.
¿Dónde vemos oportunidades?
MBS de agencias
El año pasado, al subir los tipos de interés y anunciar la Fed sus planes de reducir balance y MBS de agencias, los MBS tuvieron una rentabilidad inferior a los bonos corporativos de alta calidad crediticia. Ahora que el sector de MBS de agencias ha descontado la mayor parte de estas noticias, podría ofrecer un valor relativo atractivo.
También creemos que es poco probable que se amplíe duración en los MBS, pues la mayor parte del mercado cotiza con un descuento sobre par y el sector ya está descontando velocidades de prepago más lentas, como en 2018. A estos niveles de valoración, haría falta un repunte aún más histórico de los tipos de interés y un ajuste de los diferenciales para introducir incentivos de refinanciación en estos bonos, dando a la mayoría de MBS una incertidumbre de flujo de caja significativamente menor. Además, un mercado de tipos más calmado podría tranquilizar a los inversores en hipotecas, ajustando potencialmente los diferenciales de crédito y afectando positivamente al rendimiento de los bonos.
Bonos corporativos emitidos por compañías del sector financiero
Por otro lado, y pese a que otros gestores pueden buscar yield en alta calidad crediticia sobreponderando industriales, nosotros mantenemos una opinión positiva sobre financieras y hemos mantenido una sobreponderación del sector. Hay varios aspectos positivos: al ser un sector regulado, el financiero es menos propenso a un futuro reapalancamiento. Además, el sector ha saneado sus balances desde 2008 y puede ofrecer oportunidades en un entorno de curva de rendimientos más pronunciada.
Bonos municipales de elevada calidad y larga duración
También estamos encontrando oportunidades en los bonos municipales de larga duración, ya que las yields de los bonos municipales de alta calidad han superado significativamente a los de los bonos del Tesoro. Los estados se han beneficiado recientemente de fuertes ingresos fiscales y del estímulo fiscal relacionado con el COVID-19, lo que nos lleva a encontrar oportunidades atractivas entre los bonos de ingresos en sectores esenciales que se han beneficiado de flujos de caja dedicados. En Amundi US contamos con una profunda experiencia en una amplia gama de sectores de renta fija, incluida la deuda municipal.
Posicionamiento actual de la estrategia Pioneer US Bond
En este entorno, nuestra estrategia Pioneer US Bond Fund sigue ofreciendo una solución sólida para su asignación de bonos core. El Fondo ha ofrecido históricamente una sólida rentabilidad frente a su índice de referencia y homólogos, adoptando un enfoque flexible añadiendo y reduciendo riesgo según los fundamentales de inversión y valoraciones del mercado.
En la actualidad hemos posicionado el fondo con mayor cautela para mitigar la posibilidad de ampliación de spreads de crédito al enfrentarse las empresas a los retos de la inflación y a unas condiciones financieras menos acomodaticias. Además, hemos reducido el riesgo corporativo de alta y baja calidad crediticia, así como el riesgo de crédito titulizado no investment grade.
En los últimos meses la posición relativamente corta del fondo en duración redujo el impacto negativo de tipos al alza en comparación al índice de referencia. A medida que nos acercamos a un pico en los rendimientos, estamos volviendo a añadir gradualmente la exposición a duración.
El enfoque value de la estrategia sigue beneficiándose de las opiniones del experimentado equipo de gestores y especialistas sectoriales de Amundi US, con un profundo conocimiento del valor relativo de una amplia gama de clases de activos de renta fija. La experiencia de nuestro equipo de inversión y nuestro enfoque flexible deberían permitirnos seguir aprovechando las oportunidades cambiantes al tiempo que gestionamos los riesgos futuros.
Comunicación Comercial para inversores profesionales. Escrito en septiembre 2022. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. No se garantiza que las previsiones de mercado se realicen ni que las tendencias continúen Ver Folleto y DFI. Información sujeta a cambios sin previo aviso. Amundi no asume responsabilidad alguna, directa o indirecta, que pueda derivarse del uso de la información contenida en este material. La inversión implica riesgos, incluyendo político y de tipo de cambio entre otros. La rentabilidad y el capital de una inversión puede subir o bajar y puede implicar la pérdida del capital invertido. Este material no constituye una oferta para comprar o vender ningún fondo o servicio. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas. Amundi Funds Pioneer US Bond es un compartimento de Amundi Funds, IIC extranjera registrada en CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31. www.amundi.es
