Dos maneras de posicionar su cartera para un aumento de la inflación

Paloma Torres_noticia
Cedida por Lyxor ETF.

TRIBUNA de Paloma Torres, responsable de Relaciones con Clientes para Iberia y Latinoamérica, Lyxor ETF. Comentario patrocinado por Lyxor ETF.

Hace un año que la pandemia paralizó gran parte de la economía mundial. Ahora, las esperanzas de que la vacunación masiva acelere la normalización económica han elevado las perspectivas de  inflación. A continuación, analizamos algunos de los posibles motores de la inflación y cómo los inversores pueden posicionar sus carteras para beneficiarse.

La economía mundial está en proceso de recuperación

Las cifras de inflación cayeron en el punto álgido de la crisis del COVID-19 debido al desplome de la demanda ocasionado por las restricciones de cierre y a la caída de los precios del petróleo. La trayectoria de la recuperación económica sigue siendo incierta, pero es innegable que la recuperación mundial está tomando forma, como demuestra el fuerte repunte posterior de los PMI mundiales. La inflación ha ido ganando fuerza desde el segundo semestre de 2020, tanto en Estados Unidos como en Europa.

¿Seguirá subiendo la inflación?

La posibilidad de que la actual normalización de los precios se mantenga a largo plazo es una fuente de debate. Por el momento, las expectativas de inflación se han consolidado, pero en última instancia, un repunte sostenido de la inflación tendrá que estar respaldado por el aumento de ingresos.

Los bancos centrales también desempeñarán un papel importante a la hora de establecer la trayectoria de la inflación. La Reserva Federal de EE.UU. parece que mantendrá un sesgo acomodaticio y esperará a ver un aumento sustancial de la inflación antes de tomar medidas. Las expectativas actuales del mercado apuntan a que el tapering de la Fed comience a finales de este año o principios del próximo, y no se esperan subidas de tipos antes de 2023.

Dicho esto, es muy difícil predecir la tasa de inflación para el año que viene, ya que la pandemia ha cambiado drásticamente el panorama de los países desarrollados. Las perspectivas de inflación dependen de la capacidad de los gobiernos para apoyar la actividad económica local, mientras que las políticas fiscales expansivas desempeñarán un papel importante para ayudar a determinar una nueva base de referencia de la inflación. 

¿Cuáles son nuestras predicciones?

A corto plazo, creemos que la actual recuperación de los precios de la energía y de la actividad mundial deberían apoyar la inflación. Sin embargo, es probable que las presiones subyacentes sobre los precios nacionales se mantengan contenidas por ahora, sobre todo en sectores como el de las aerolíneas y la hostelería, que siguen sufriendo restricciones de actividad. A más largo plazo, el aumento de los déficits presupuestarios y el incremento de las ratios de deuda en relación con el PIB podrían debilitar las divisas, favoreciendo un aumento de la inflación. La continuación del retroceso de la globalización que se inició con la guerra comercial entre Estados Unidos y China también podría hacer que los precios siguieran subiendo.

¿Cómo beneficiarse de un aumento de la inflación?

Si se espera que la inflación aumente, existen varias opciones a disposición del inversor. Dos de las mejores opciones para beneficiarse de la subida de los precios son, en primer lugar, la inversión en bonos ligados a la inflación (bonos cuyos pagos de cupones suben o bajan en función de la inflación). En segundo lugar, las estrategias sobre expectativas de inflación que dan exposición a la tasa inflación implícita (la diferencia entre el rendimiento nominal de los bonos y los de los bonos ligados a la inflación).

¿Cuál es la mejor opción? Eso depende principalmente de las perspectivas de inflación de cada inversor. Los bonos ligados a la inflación son la opción convencional, pero las estrategias sobre expectativas de inflación pueden funcionar mejor en momentos en los que los mercados subestiman lo alto que puede llegar la inflación. Además, gracias a su duración casi neutra, nuestras estrategias sobre expectativas de inflación no sufrirán el efecto negativo del aumento de los rendimientos en el precio de los bonos subyacentes.

A continuación enumeramos algunos de los aspectos que los inversores deberían tener en cuenta a la hora de realizar asignaciones de cartera a estas opciones de inversión:

Bonos ligados a inflación

Los inversores deben evaluar varios factores a la hora de considerar cómo invertir en bonos ligados a inflación. Entre ellos se incluyen:

  • El ritmo de la actividad (encuestas empresariales, etc.)
  • Las expectativas de inflación (tasas de inflación implícita)
  • Impulsores de la inflación general (por ejemplo, el precio del petróleo)
  • Las perspectivas sobre la actuación de los bancos centrales (la pendiente de la curva de rendimiento)

El análisis de estos factores ayudará al inversor a evaluar a qué países debe asignar una cartera global, así como a decidir la exposición al riesgo de duración. Hay que recordar que la estructura de los mercados de bonos ligados a inflación puede variar mucho de un país a otro.

Por ejemplo, el mercado estadounidense de bonos ligados a inflación tiene una duración de 8,2 años, ligeramente superior a la duración media de 6,9 años de los bonos del Tesoro. Por otro lado, la duración media de los bonos ligados a inflación en Reino Unido es mucho mayor: cerca de 21,1 años, mientras que la de los Gilts es de unos 12,6 años(1).

Esto tiene grandes implicaciones para los inversores. Cuanto más tiempo pase hasta el vencimiento de un bono, mayor será su duración y su precio caerá cuando suban los rendimientos reales de los bonos. Como regla general, cada subida de un punto básico en los tipos de interés restará un punto básico al valor del capital de un bono por cada año de duración.

La larga duración del mercado de bonos ligados a inflación del Reino Unido implica que su contribución al riesgo de duración en una cartera global de bonos ligados a inflación será mayor que su peso en el valor de mercado. Una forma de reducir este riesgo es limitar la exposición a un conjunto más reducido de vencimientos (por ejemplo, bonos a 1-10 años) en lugar de optar por una exposición a todos los vencimientos.

Expectativas sobre estrategias de inflación

Los índices de expectativas de inflación están diseñados para captar los cambios en la tasa de inflación implícita, es decir, la diferencia entre el rendimiento de un bono nominal y un bono ligado a inflación con el mismo vencimiento. Para ello, se compra diariamente una cesta de valores ligados a inflación y se vende una cesta de bonos del Tesoro con el mismo vencimiento. 

Debido a la relación no lineal entre los cambios en el rendimiento, la rentabilidad y las fluctuaciones de la oferta y la demanda del mercado, la magnitud de los movimientos de las estrategias sobre expectativas de inflación en relación con los cambios en la inflación implícita puede variar. Pero, de nuevo, hay algunas reglas generales útiles.

Por ejemplo, hemos comprobado que una estrategia sobre expectativas de inflación en EE.UU. se moverá aproximadamente ocho puntos básicos por cada cambio absoluto de un punto básico en la tasa de inflación subyacente. Esta diferencia se acercará más a los cuatro puntos básicos para una estrategia sensible a las expectativas de inflación de la eurozona, debido a la estructura más compleja del mercado de bonos vinculados a la inflación en esta región.

Elija su exposición a la inflación con Lyxor

En Lyxor ofrecemos una de las gamas más amplias de Europa de estrategias sobre expectativas de inflación y de bonos ligados a inflación para ayudar a nuestros inversores a ajustar la exposición a  inflación de sus carteras(2).

Nombre del ETFISINTicker BBGTER
(pb)
Activos bajo gestión (M EUR)Divisa de cotización
EUR 2-10Y Inflation Expectations – AccLU1390062245INFL FP251.302EUR
Core Euro Government Inflation-Linked Bond (DR) – AccLU1650491282MTI FP9869EUR
Core Global Inflation-Linked 1-10Y Bond (DR) – DistLU1910939849GIST IM947USD
Core Global Inflation-Linked 1-10Y Bond (DR) – Monthly Hedged to EUR – DistLU1910940268GISE SW2047EUR
US$ 10Y Inflation Expectations – AccLU1390062831INFU FP25342USD
Core US TIPS (DR) – DistLU1452600270TIUP GY93.496USD
Core US TIPS (DR) – AccLU1452600197TIPA LN93.496USD
Core US TIPS (DR) – Monthly Hedged to EUR – DistLU1452600437TIPE IM123.496EUR

Fuentes:

1 Bloomberg, a 17/02/2021.

2 Lyxor International Asset Management, a 03/03/2021. las declaraciones sobre las credenciales de Lyxor frente a sus homólogos se refieren únicamente al mercado europeo de ETFs UCITS.


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