Dunas Clean Energy I FCR: una inversión con cuatro erres

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Firma: cedida (Dunas Capital).

TRIBUNA de Alfonso Benito, director de Inversiones, Dunas Capital Asset Management SGIIC. Comentario patrocinado por Dunas Capital.

Tras el lanzamiento de su primer fondo de activos reales, Dunas Capital Asset Management ha iniciado recientemente la comercialización de un nuevo vehículo clasificado como artículo 8 del SFDR. El fondo cuenta con el asesoramiento especializado de Dunas Capital Real Assets (Gregorio Herrera y Cristina Moreno) y se denomina Dunas Clean Energy I FCR.  De nuevo la gestora lanza este fondo en respuesta a las múltiples peticiones recibidas por parte de su base de clientes, quienes han manifestado su interés en participar de alguna forma en la transición energética que estamos presenciando.

Es un fondo de infraestructuras especializado en instalaciones de energías renovables, principalmente plantas fotovoltaicas, sin dejar de lado los parques eólicos, tanto en España como en otros países de la UE. Este nuevo fondo, Dunas Clean Energy I, registrado con el número 338 en CNMV, tiene un objetivo de captación inicial de 250 millones de euros y tres clases de participaciones que parten desde 100.000 euros. Se trata de un fondo de los denominados ilíquidos con un plazo inicial de 7 años y con una rentabilidad objetivo de entre el 9% y el 11% en términos TIR, con distribuciones anuales de entre el 4% y el 6% una vez la cartera de proyectos alcance su fase operativa. 

A pesar de lanzarse hace apenas tres meses, el fondo ya ha acometido su primera inversión, un proyecto fotovoltaico de más de 200 MW en la provincia de Sevilla. Cuenta además con un pipeline de oportunidades de inversión muy atractivo, proyectos ya identificados y analizados por el equipo gestor, que excede los 1.000 MW de potencia instalada.

A nuestro entender, los principales atractivos de la inversión en Dunas Clean Energy I se resumen en las cuatro erres:

  1. Renovables, sector en auge: España debe duplicar la potencia instalada en renovables para cumplir con el objetivo 2030 de la UE y del PNIEC (32% del consumo de energía total provendrá de fuentes renovables). Será necesario instalar entre 50 y 60 GW de potencia adicional de energía renovable en los próximos 10 años (inversión de entre 60.000 y 70.000 millones de euros). Los objetivos a nivel global, europeo y nacional soplan a favor, todos ellos encaminados a fomentar y promocionar las energías renovables en la lucha contra el cambio climático.
  2. Inversión en activos de economía real, en instalaciones de tecnologías renovables, eficientes y con largas vidas útiles. Se trata además de un sector estratégico por sus implicaciones socio-económicas (creación de empleo) y defensivo en momentos de ciclo económico adverso como en el que nos encontramos.
  3. Activos rentables en sí mismos: es un sector consolidado con unos costes de inversión que se han reducido enormemente en los últimos años. La producción de energía a través de fuentes renovables es ya competitiva en sí misma sin necesidad de primas o subvenciones públicas.
  4. Inversión refugio en períodos de crecimiento de la inflación, como el actual.

No se puede dejar de lado una de las cuestiones recurrentes que nos plantean nuestros clientes, que es el impacto que el alto precio de la electricidad puede tener en este tipo de inversiones. Nuestro análisis es sencillo, nos encontramos ante un escenario global de crecimiento extraordinario de la demanda de energía, por encima de la capacidad de suministro, la solución es hacer crecer la oferta y más concretamente, la capacidad de generación de energía procedente fuentes renovables.

Fuente: MIBGAS

Los gráficos anteriores muestran el crecimiento del precio del gas natural y de los derechos de emisión de CO2, factores que han impulsado el coste del MWh hasta máximos históricos en todos los mercados mayoristas de la UE. También incluimos el coste de generación de la tecnología solar fotovoltaica, como indicador claro de la caída del coste de generación de las energías renovables en general. En esta conjunción coyuntural de factores (precio gas y CO2 disparados, por un lado, y coste de las renovables a la baja, aproximadamente 90% de reducción en una década, por otro) es donde radica la oportunidad de inversión de Dunas Clean Energy I.

Finalmente, adentrándonos en la situación actual de los precios, es importante señalar que las estimaciones de los expertos apuntan a que en el medio-largo plazo los precios del mercado mayorista, que es en el que venderán la energía producida los proyectos propiedad de Dunas Clean Energy I, tenderán a estabilizarse en una senda decreciente, motivada por la mayor penetración de las renovables en el mix energético nacional.  Este tipo de proyecciones conservadoras están consideradas en las estimaciones de rentabilidad del fondo, es decir, las rentabilidades esperadas no se basan en los altos precios actuales sino más bien en precios mayoristas a la baja. La estrategia del fondo también está basada en fijar parcialmente los ingresos de las instalaciones a través de contratos bilaterales de compraventa de energía (power purchase agreement, PPA), acudiendo a subastas o al mercado de futuros.

Cabe finalmente destacar que el RD- Ley 17/2021 (de medidas urgentes para mitigar el impacto de la escalada de precios del gas natural en los mercados minoristas de gas y electricidad) establece una referencia del precio del gas de 20 euros/MWh, lo que equivaldría a un precio de la electricidad del entorno de 60 euros/MWh, nivel de remuneración que estaría por encima de los modelos financieros aplicados a los proyectos de inversión del fondo. En conclusión, el RDL, que tiene en principio un ámbito de aplicación temporal (hasta el 31 de marzo de 2022), en ningún caso tendría por tanto un efecto negativo en las inversiones objetivo que lleve a cabo Dunas Clean Energy I, FCR.


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