Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe: capacidad de resistencia demostrada

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Cedida por La Financière de l'Echiquier

TRIBUNA de Stéphanie Bobtcheff, gestora del fondo Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe. Comentario patrocinado por La Financière de l'Echiquier.

Aunque es imposible determinar la magnitud del impacto de la crisis derivada de la propagación del coronavirus en el crecimiento de las empresas (sobre todo porque esta crisis se ha producido en un momento en que las valoraciones del mercado estaban tensas), la relativa capacidad de resistencia y adaptación de un fondo se debe a su posicionamiento estructural en valores defensivos, con balances sólidos, así como en valores con una capitalización ligeramente superior al índice de referencia. Es el caso del Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe.

Se trata de un fondo de convicción que invierte en toda Europa, en valores medianos de estilo growth (crecimiento) con una capitalización bursátil de entre 1.000 y 10.000 millones de euros. Certificado ISR por el Estado francés desde finales de 2019, el fondo selecciona los mejores valores de su universo en cuanto a calificaciones ASG.

El objetivo de este fondo, que invierte en toda Europa, consiste en construir una cartera concentrada de empresas de fuerte crecimiento, con una gran disciplina relativa a los niveles de valoración de las compañías y, con respecto a la gestión de las ponderaciones. Su universo de inversión sigue siendo un gran vivero para los expertos prudentes en selección de valores y muy selectivos.

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe sigue un proceso sumamente riguroso. Esta disciplina permite controlar mejor los riesgos y limitar los sesgos emocionales de la toma de decisiones. Compuesto por tres gestores y dos analistas experimentados, el equipo cuenta con un track record de calidad y una particularidad que marca la diferencia: las decisiones de gestión se toman siempre en común y de forma colegiada.

El proceso de inversión incluye tres etapas importantes, la primera de ellas un filtrado cuantitativo. El equipo aplica filtros operativos de liquidez, resistencia bursátil y ASG (criterios Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo). La segunda etapa es el análisis fundamental de las compañías. El equipo de gestión, que se reúne sistemáticamente con los equipos directivos de las empresas antes de tomar cualquier decisión de inversión, procede después a determinar y gestionar las ponderaciones en esta cartera concentrada, que incluye una media de entre 35 y 40 valores.

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe exhibe un sólido track record, con una rentabilidad acumulada del 40,06%, frente al -1,13% de su índice de referencia, el MSCI Small Cap Europe, en los cinco últimos años; del 18,15% frente al -12,45% del índice en tres años y del 1,20% frente al -18,13% en un año (datos a 31/03/2020). Estos resultados, junto con la capacidad demostrada por el fondo para resistir en las fases bajistas de los mercados, son fruto del trabajo del equipo y de la calidad de la selección de valores.

Proceso de inversión

El equipo de gestión aplica una estrategia de suma prudencia y, en el difícil contexto actual, el fondo exhibe una resistencia relativa, con un poco más de 14 puntos de ventaja con respecto a su índice de referencia (a cierre de marzo del 2020). El proceso de inversión es sumamente riguroso, independientemente de las condiciones del mercado.

El equipo de gestión ha reforzado recientemente la exposición del fondo a las empresas defensivas y trata de mantener un nivel de liquidez importante, de entre el 17% y el 20% de media. Actualmente, los títulos en cartera presentan una mayor liquidez global que los del índice de referencia. La confianza se mantiene intacta por lo que respecta a la capacidad del fondo para resistir mejor gracias a su posicionamiento defensivo, pero también para comportarse bien si los mercados suben.

En nuestra opinión, este posicionamiento en valores resistentes y de calidad, junto al alto nivel de liquidez, explican el relativo buen comportamiento del fondo. Además, la liquidez de la cartera podrá permitir una cierta inversión oportunista en valores que el equipo de gestión de pequeña y mediana capitalización de LFDE tenía en cuenta, pero que hasta ahora descartaba por sus valoraciones.

Dada la prevalencia de la selección de valores, la cartera no presenta ningún sesgo sectorial, salvo exclusiones relacionadas con su certificación ISR (energías fósiles, armas controvertidas, tabaco). Actualmente, el fondo está posicionado principalmente en líderes de mercado, con unos modelos de negocio con cierta capacidad de resistencia y balances débilmente apalancados. Los sectores (1) más representados en la cartera son el de la salud, como Sartorius Stedim Biotech, empresa de equipos para la producción de biomedicamentos, o la compañía italiana especializada en diagnósticos in vitro, DiaSorin; la industria no cíclica, por ejemplo con NIBE, empresa sueca fabricante de bombas de calor; y la tecnología, por ejemplo con Worldline, especializada en servicios de pago. Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe sigue a día de hoy totalmente ausente de los sectores más cíclicos, como el de la energía, los materiales o el turismo.

Aunque sigue habiendo gran incertidumbre, el equipo de gestión se mantiene plenamente vigilante y prosigue su búsqueda entusiasta de valores de calidad, con capacidad de resistencia y respetuosos con los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo.

Nota:
(1) Los sectores y valores mencionados se indican a título ilustrativo. Su presencia y número en la cartera no están garantizados a lo largo del tiempo. Para obtener más información sobre el fondo, le recomendamos que consulte el folleto y el sitio web www.lfde.com.