EDR SICAV Millesima World 2028: un fondo a vencimiento para capear las actuales condiciones del mercado

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Firma: cedida (EDRAM).

TRIBUNA de Alain Krief, responsable de Gestión de Renta Fija y gestor del EDR Sicav Millesima World 2028. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild Asset Management.

El mercado de deuda corporativa de alto rendimiento ofrece en la actualidad oportunidades interesantes a pesar de un contexto volátil, y un fondo con vencimiento nos parece una alternativa adecuada. Edmond de Rothschild Asset Management lanza su 10º fondo abierto de este tipo desde 2008: EdR SICAV Millesima World 2028.

¿Por qué invertir en este fondo?

Un fondo con fecha de vencimiento determinada aporta, ante todo, visibilidad a los inversores en un horizonte de inversión determinado. En este periodo de gran incertidumbre y volatilidad, nos parece que se trata de algo importante. Por otra parte, la deuda corporativa de alto rendimiento ofrece, en nuestra opinión, un perfil interesante de riesgo-remuneración, dado que los fundamentales de los emisores siguen siendo sólidos y las primas de riesgo, elevadas.

En efecto, EDR SICAV Millesima World 2028 registra un rendimiento a vencimiento del 6,9 %(1). Además, un fondo con vencimiento concreto disminuye su sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos, siempre que se mantenga hasta tal fecha, lo que supone una ventaja innegable. A modo de recordatorio, el principal riesgo de este tipo de fondos, que podría reducir la rentabilidad, es el riesgo de impago por parte de un emisor en cartera.

EDR Sicav Millesima World 2028: su estrategia de inversión

Estructurar un fondo con fecha objetivo parece sencillo y, de hecho, su definición lo es: se trata de una cesta de bonos con vencimientos finales inferiores a la fecha de vencimiento del fondo y, por tanto, un rendimiento conocido, que se corresponde con la media ponderada de los bonos. En concreto, buscamos reconstituir el perfil de rendimiento de un único bono con vencimiento en 2028, pero limitando los riesgos idiosincrásicos a través de una cartera muy diversificada que debería estar compuesta por alrededor de cien valores a plazo.

La ventaja de este enfoque reside en su transparencia. En cambio, la selectividad indispensable para la estructuración de este tipo de cartera requiere contar con una gran experiencia. Por tanto, otorgamos una gran importancia al análisis de los fundamentales de los emisores con vistas a limitar el riesgo de impago. En este sentido hemos logrado mantenernos al margen de los grandes impagos en el mercado de bonos de alto rendimiento (Abengoa, Edcon, Agrokor, Waste Italia, etc.).

Habida cuenta de la evolución de la clase de activos de alto rendimiento, podemos también recurrir a arbitrajes en función de las condiciones de mercado con el objetivo de limitar el riesgo de pérdida máxima en un título en concreto y beneficiarnos de las emisiones que ofrecen rendimientos atractivos en nuevos emisores aptos.

¿Cuál es el universo de inversión del fondo?

La cartera invierte en una selección de bonos corporativos de alto rendimiento que reflejan nuestras convicciones de gestión. Para este nuevo fondo, nuestro universo de inversión está formado principalmente por bonos corporativos europeos de alto rendimiento (incluidos bonos corporativos estadounidenses denominados en euros). Asimismo, invertimos en bonos corporativos de países emergentes denominados en monedas fuertes (el riesgo de cambio está cubierto de forma sistemática). Nuestra exposición objetivo a este segmento de mercado es del 20 %, pero puede llegar hasta el 50%.

Para llevar a cabo esta selección, nos basamos en la experiencia de ocho gestores, cuatro especialistas en deuda europea de alto rendimiento y cuatro analistas y gestores dedicados a los mercados emergentes. Con el fin de identificar los emisores y las emisiones más interesantes, nuestro análisis fundamental se basa en un análisis en términos absolutos (análisis del modelo económico, plan de negocio a cinco años, seguimiento de la rentabilidad y de las ratios de crédito, auditoría jurídica, etc.). También realizamos un análisis en términos relativos con respecto a emisores o emisiones comparables en diferentes parámetros, como la calificación, la duración o el diferencial. Del mismo modo, tenemos en cuenta criterios extrafinancieros, ya que EdR Sicav Millesima World 2028 está clasificado según el artículo 8 del SFDR.

Las ventajas del fondo en la actualidad

El aumento de la inflación, el conflicto entre Rusia y Ucrania y el descenso de las perspectivas de crecimiento generan una marcada volatilidad en los mercados, en todas las clases de activos. Estas tensiones se materializan en los precios del mercado de renta fija. Nos parece que esto constituye un punto de entrada interesante que permite captar niveles de rendimiento atractivos, en particular teniendo en cuenta las tasas de impago en el alto rendimiento europeo, que se mantienen en un nivel históricamente bajo, cercano al 2%.

Sin duda, el endurecimiento monetario y el aumento de los tipos incrementa el coste de refinanciación, por lo que resulta probable que la tasa de impago aumente en los próximos meses para terminar convergiendo hacia la media histórica del 4%. Por tanto, resulta más crucial que nunca mantener una selectividad elevada. Así, la calificación media de los emisores de la cartera es de BB-. Esta selectividad nos ha permitido evitar casos de impago en nuestras estrategias similares anteriores.

¿Qué tipos de empresas priorizamos actualmente?

Ante todo, buscamos empresas cuyos modelos económico y financiero estén mejorando y cuyas perspectivas de crecimiento ofrezcan cierta visibilidad. Sin embargo, habida cuenta del entorno inflacionista actual, somos prudentes en cuanto a la distribución, sobre todo porque el sector también debe hacer frente a un aumento de los costes de suministro o inmobiliarios en un contexto de tipos de interés al alza. Priorizamos sectores más defensivos, como automoción o telecomunicaciones. También seleccionamos determinadas empresas que se benefician de la reapertura progresiva de la economía, como el turismo (aerolíneas, aeropuertos).

Por último, el sector de la energía nos parece ineludible, ya que constituye una especie de cobertura pasiva frente a la inflación, que, desde nuestro punto de vista, probablemente perdurará. Los países emergentes también ofrecen oportunidades interesantes en este sector, como la empresa Seplat en Nigeria o Ecopetrol en Colombia.

Fuentes y notas:

1. Rendimiento a 01/09/2022. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management (France). Este rendimiento no está garantizado y no constituye una promesa de rendimiento a vencimiento.

2. Rendimiento a 01/09/2022. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management (France). Este rendimiento no está garantizado y no constituye una promesa de rendimiento a vencimiento.

3. SFDR: (UE) 2019/2088 Reglamento («SFDR») establece las obligaciones de información y transparencia de las gestoras en función de la categoría de fondos (artículos 6, 8, 9). El objetivo es aclarar la gestión realmente implementada y, a largo plazo, poner fin al greenwashing. El artículo 6 se refiere a los fondos que no incorporan ninguna forma de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Fondos que promueven características medioambientales y sociales. Artículo 9: Fondos con un objetivo de inversión sostenible. La política de inversión de un fondo puede variar con el tiempo y, por lo tanto, también puede hacerlo su clasificación SFDR.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

Forma jurídica: SICAV de derecho francés

Código ISIN: Participación A-EUR: FR0014008W22 / Participación B-EUR: FR0014008W55

Fecha de constitución: 31/05/2022

Aplicación del resultado: Participación A: capitalización; Participación B: Distribución

Gastos de gestión máximos: Participaciones A y B: 1,10 %, imp. incl.

Suscripción mínima inicial: Participaciones A y B: 1 participación

Comisión de suscripción (no atribuida al OICVM): Participaciones A y B: máximo 4 %

Comisión de reembolso: ninguna
Comisión de rentabilidad superior Participación A y B: 10 % anual de la rentabilidad superior respecto del tipo fijo del 3,30 %

No atribuida al OICVM: No procede

Atribuida al OICVM: No procede

Índice de referencia: El OICVM carece de índice de referencia

Horizonte de inversión recomendado: hasta el 31/12/2028

El periodo de comercialización tiene una vigencia de doce meses desde la fecha de lanzamiento del OICVM. Sin embargo, el periodo de comercialización podrá cerrarse anticipadamente si el activo del OICVM supera los 150 millones de euros.

Al término de este periodo, el OICVM permanecerá cerrado a cualquier suscripción (salvo en el marco de una suscripción simultánea a un reembolso procedente de un mismo inversor por el mismo importe y ejecutada en la misma fecha de valor liquidativo).

PRINCIPALES RIESGOS DEL FONDO

La definición de la categoría de riesgo y remuneración se basa en los datos de rentabilidad histórica y/o en el límite de riesgo indicado en la política de inversión del subfondo. Puede no constituir un indicador fiable del perfil de riesgo futuro del subfondo. La categoría de riesgo y remuneración presentada puede variar a lo largo del tiempo.

La categoría 1 no implica una inversión libre de riesgo.

Los riesgos descritos a continuación no son limitativos: los inversores deberán analizar el riesgo inherente a cada inversión y forjarse su propia opinión.

Riesgo de pérdida de capital: El subfondo no presenta ninguna garantía ni protección, por lo que cabe la posibilidad de que el capital invertido inicialmente no se restituya íntegramente aunque los partícipes mantengan las participaciones durante el horizonte de inversión recomendado.

Riesgo de crédito: El riesgo principal, vinculado a los instrumentos de deuda y/o del mercado monetario, como los bonos del Tesoro (BTF y BTAN) o los títulos negociables a corto plazo es el del impago del emisor, es decir, la ausencia de abono de los intereses y/o de reembolso del capital. El riesgo de crédito también está relacionado con el deterioro de un emisor. Se advierte al accionista de que el valor liquidativo del subfondo puede disminuir si se registra una pérdida total en un instrumento financiero tras el incumplimiento de un emisor. La existencia en la cartera de instrumentos de deuda directos o a través de OIC expone al subfondo a los efectos de la variación de la calificación crediticia.

Riesgo de crédito asociado a la inversión en valores especulativos: El subfondo puede invertir en emisiones de empresas con calificación inferior a Investment Grade según una agencia de calificación (con una calificación inferior a BBB- según Standard & Poor's o equivalente) o que cuenten con una calificación interna equivalente de la Sociedad Gestora. Estas emisiones son de títulos denominados especulativos para los que el riesgo de impago de los emisores es más elevado. Este OICVM debe por lo tanto ser considerado parcialmente especulativo, el cual se dirige más concretamente a inversores conscientes de los riesgos inherentes a las inversiones en estos títulos. Así, la utilización de valores de «alto rendimiento o high yield» (valores especulativos en los que el riesgo de impago del emisor sea más importante) podrá implicar un mayor riesgo de descenso del valor liquidativo.

Riesgo de tipos de interés: La exposición a productos de renta fija (títulos de deuda e instrumentos del mercado monetario) aumenta la sensibilidad del subfondo a las fluctuaciones de los tipos de interés. El riesgo de tipos de interés se traduce en un eventual descenso del valor del título y, por lo tanto, del valor liquidativo del subfondo en caso de variación de la curva de tipos.

Riesgo vinculado a la inversión en los mercados emergentes: El subfondo podrá exponerse a los mercados emergentes. Además de los riesgos específicos a cada una de las sociedades emisoras, también existen riesgos exógenos, especialmente en estos mercados. Por otro lado, se advierte al inversor de que las condiciones de funcionamiento y de supervisión de estos mercados pueden diferir de las prácticas habituales en las grandes plazas internacionales. En consecuencia, el posible mantenimiento de estos valores puede aumentar el nivel de riesgo de la cartera. Como las variaciones a la baja del mercado pueden ser más marcadas y rápidas que en los países desarrollados, el valor liquidativo podrá disminuir con mayor fuerza y rapidez. Por último, las sociedades mantenidas en cartera pueden tener como accionista a un Estado.

Septiembre de 2022. El presente documento carece de carácter contractual. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa. Nota: El presente documento ha sido publicado por Edmond de Rothschild Asset Management (France). Este documento carece de valor contractual y se ha diseñado exclusivamente a efectos informativos. Queda estrictamente prohibida toda reproducción o uso total o parcial de su contenido sin la autorización del grupo Edmond de Rothschild. La información contenida en este documento no puede asimilarse a una oferta o solicitud de transacción en un país o territorio en el que dicha oferta o solicitud sea ilegal o donde la persona a la que vaya dirigida tal oferta o solicitud no esté autorizada a responder a la misma. Este documento no constituye y no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión, fiscal o jurídico, ni como una recomendación de compra, venta o mantenimiento de una inversión. EdRAM no asumirá responsabilidad alguna por las decisiones de inversión o desinversión adoptadas sobre la base de la información que figura en el presente documento. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por un regulador de algún país o territorio. La normativa sobre el modo de comercialización de un OIC varía en función de los países. Los OIC presentados pueden no estar autorizados para su comercialización en su país de residencia. Si alberga la menor duda sobre su capacidad de suscripción en este OIC, le invitamos a consultar con su asesor habitual. Las cifras, comentarios, proyecciones y demás elementos incluidos en esta presentación reflejan la opinión de EdRAM sobre los mercados y su evolución, habida cuenta del contexto económico y de la información disponible en tal fecha. Estos pueden no resultar pertinentes en la fecha en que el inversor tenga acceso a ellos. Por tanto, EdRAM no asumirá responsabilidad alguna respecto de la calidad o la exactitud de la información y datos económicos procedentes de terceros. Toda inversión conlleva riesgos específicos. Así, se recomienda al inversor que se asegure de la adecuación de cualquier inversión a su situación personal recurriendo, si procede, a asesoramiento independiente. Además, deberá consultar el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI/KIID) y/o cualquier otro documento requerido por la normativa local, facilitado con anterioridad a cualquier suscripción y disponible en la web http://funds.edram.com o de manera gratuita previa solicitud. Las rentabilidades y la volatilidad pasadas no garantizan rentabilidades ni volatilidad futuras y no son constantes en el tiempo. Concretamente, pueden verse afectadas independientemente por la evolución de los tipos de cambio. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y los gastos originados en la emisión y reembolso de participaciones o acciones del OIC. «Edmond de Rothschild Asset Management» o «EdRAM» son los nombres comerciales de las entidades de gestión de activos (incluidas las filiales y entidades afiliadas) del grupo Edmond de Rothschild. Este nombre hace referencia asimismo a la división de Asset Management del grupo Edmond de Rothschild.

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