El dilema de la inflación: ¿qué va a pasar ahora con los bancos centrales y la renta fija?

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Firma: cedida (Janus Henderson).

TRIBUNA de Jim Cielinski, director de Renta Fija, Janus Henderson Investors. Comentario patrocinado por Janus Henderson Investors.

Como afirmó el estratega militar prusiano Helmuth von Moltke ('el Viejo') en el siglo XIX, «ningún plan sobrevive al contacto con el enemigo». Para los bancos centrales que luchan contra la elevada inflación, sus expectativas y cambios en sus políticas han tenido que someterse a una drástica revisión. Hace solo un año, en su reunión de marzo de 2021, la Reserva Federal estadounidense (Fed) aún preveía que no habría subidas de tipos en 2023, y no digamos ya en 2022.

La Fed indicaba tres subidas de tipos en 2022 y cabía esperar una revisión al alza en la reunión de la Fed de marzo de 2022. El giro de 180 grados de la Fed solo ha sido superado por el mercado, que el 10 de febrero de 2022, inmediatamente después de la publicación del índice de precios al consumo (IPC) de EE. UU. del 7,5%, preveía casi siete subidas de 25 puntos básicos (pb) por parte de la Fed este año.1 Si tomamos como referencia de mercado los futuros de los fondos de la Fed, se espera que esta acelere el endurecimiento de su política monetaria este año, aunque lo relajará en 2024.

El trágico conflicto entre Rusia y Ucrania no debería alterar en gran medida la senda de la política de los bancos centrales. La inquietud por la inflación seguirá dominando, asegurando que se adopten las medidas de endurecimiento que se han apuntado claramente en los últimos meses. Sin embargo, creemos que el crecimiento más débil a medida que avance el año moderará en cierto modo el discurso duro.

Con la inflación en los máximos de la década, los bancos centrales se encuentran ante el dilema de tener que responder a la realidad actual y tratar que predecir cuál será la inflación y el entorno económico a medio plazo. En el documento al que puedes acceder aquí, analizamos los posibles obstáculos y el impacto en la renta fija.

Los principales temas que trata el documento son la evolución del cambio ante la duda de los responsables de los bancos centrales sobre su propio relato de inflación pasajera, además de la creciente divergencia a nivel de políticas, y las posibles consecuencias para los activos crediticios sensibles a los tipos y de mayor riesgo. Además, trata la posibilidad de que se cometan errores en la política en la medida en que las economías se adaptan al estímulo de la reapertura, pero se enfrentan a los obstáculos resultantes del lastre fiscal, la reducción de los ingresos reales y las crecientes presiones de los costes para las empresas.


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