El fondo Capital Markets Strategies de la Sicav Luxemburguesa de Generali Investments es un fondo de Renta Variable Europea muy flexible y dinámico, y gestionado cualitativamente con un enfoque de Retorno Absoluto, que ha conseguido retornar rentabilidades positivas en dos años muy volátiles, aunque muy diferentes, como lo han sido el 2007 (+7,45%) y 2008 (+8,33%).
El Fondo ofrece una exposición estratégica a renta variable con riesgos limitados, queriendo a largo plazo capturar como mínimo un 60-70% de las subidas del mercado, pero solamente un 30-40% de las bajadas. De hecho consigue superar ampliamente la relación rentabilidad/riesgo de su índice el DJ Stoxx 600, y además dar una correlación relativamente baja con los índices de renta variable (Beta histórica: 0,7).
La flexibilidad de la gestión implica que se realiza la elección de los estilos de inversión más adecuados para las condiciones del mercado, sin preferencia por valor o crecimiento, y sin nunca “casarse” con ningún título en cartera, ofreciendo una reacción inmediata y reordenación de la cartera de acuerdo con la evolución del mercado. Puede invertir en compañías de todas las capitalizaciones, aunque suele estar invertido principalmente en títulos de gran capitalización por su alta liquidez.
La exposición a Renta Variable siempre será concentrada con una media de 20-25 títulos para generar alfa y representará entre el 51 y 100% del patrimonio del fondo. En épocas alcistas, la exposición a Renta Variable puede llegar a un 100% y el análisis Bottom-Up determina esencialmente la composición de la cartera. Mientras que en épocas de mercado bajista o lateral/plano, en función de la visión macro, el fondo puede también invertir en liquidez y crédito, y usar derivados (esencialmente futuros sobre índices como el DJ Eurostoxx) para proteger el capital, reducir la volatilidad y maximizar el ratio de Sharpe. En mercados como el actual, y desde junio 2007 (comienzo de la crisis según Generali Investments) el fondo utiliza una combinación dinámica de análisis Top-Down y Bottom-Up, de forma a identificar los temas relevantes con un autentico potencial de crecimiento, al cual se añade un exhaustivo análisis sectorial y geográfico para guiar la selección de los valores.
Actualmente, el 70% del patrimonio está invertido en Renta Variable. Al tener una visión bajista el equipo gestor, la cartera está compuesta por valores defensivos (telecos, salud) por su mejor comportamiento histórico en estas condiciones de mercado. Además, el Fondo no tiene un objetivo de tracking error o de rotación de cartera, queriendo mantener la flexibilidad total de poder comprar, vender y volver a comprar un mismo título en función del mercado. Esto incluso implica que el fondo puede aprovechar oportunidades durante momentos de alta volatilidad para realizar operaciones cortoplacistas, y también prevalerse de oportunidades de inversión alejadas del consenso de mercado.
El Fondo sí tiene un objetivo de volatilidad máxima del 10%. Hasta finales de septiembre, el equipo gestor ha cumplido con este objetivo. La alta volatilidad de los meses siguientes ha provocado que el fondo se haya salido de este objetivo. Pero si la volatilidad a un año ha llegado al 15% al cierre del 2008, sigue siendo la mitad que la del índice (31%).
Es importante destacar que el fondo siempre tiene una exposición a Renta Variable incluso cuando protege activamente la cartera. La Beta ajustada puede bajar bastante pero nunca puede llegar a 0 (históricamente la Beta más baja ha sido del 0,2). Por lo tanto, no se trata de un fondo market neutral. Y tampoco pueden vender en corto, con lo cual no es un fondo long/short.
El Fondo está gestionado cualitativamente por el equipo de Renta Variable de Generali Investments localizado en Paris. El equipo se compone principalmente de dos gestores con un total de 41 años de experiencia, liderado por Michael Fuchs que empezó su andadura en otro año negro para las inversiones, en 1987. Aunque el Capital Markets Strategies aun no cumple los tres años de existencia (se lanzó el 3 de julio 2006), el mismo equipo gestiona un premiado fondo long only de renta variable global temático (Global Multi Utilities) con 5 estrellas de Morningstar, una rentabilidad anualizada a 5 años de un +10,45% (al 09.01.2009) y un alfa a 3 años de un 16,28 contra el MSCI World.
Conclusión:
En nuestra opinión, el Capital Markets Strategies es un Fondo adecuado en cualquier momento de mercado, dado que ofrece una combinación ideal entre la inversión en renta variable y la protección contra los mercados bajistas gracias a su enfoque de retorno absoluto. El equipo gestor es muy experimentado y ha demostrado su valor en años muy difíciles y la capacidad para adaptarse a los mercados cambiantes. Su posicionamiento actual es defensivo y esto nos parece lo más adecuado frente a la incertidumbre existente. Lo que más nos gusta es su adaptabilidad sabiendo que cuando los mercados mejoran, el fondo incrementará su exposición y su Beta para sacar el máximo provecho. Mientras tanto, ofrece una exposición a renta variable, sacando beneficio de los rebotes, pero protegiendo el capital en momentos de corrección.
